# Куинн Томпсон: «Мы вошли в фазу затяжного медвежьего рынка»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ZKjq4cGGtGo
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 14.03.2025

---

В свежем выпуске еженедельного дайджеста на канале **Forward Guidance** ведущий Джек Фарли и его постоянный собеседник Куинн Томпсон анализируют резкую смену рыночных настроений. Основной темой дискуссии стали свежие данные по инфляции в США, которые, несмотря на свою «мягкость», не смогли спасти рынки от распродаж. Участники обсуждают окончание эры «американской исключительности», риск затяжного медвежьего рынка и новую тактику администрации Трампа, которая, по их мнению, сознательно идет на «контролируемый обжиг» экономики.

## 📈 Парадокс инфляции: почему рынки падают на хороших новостях?
[[JUMP:02:10]]

Джек Фарли отмечает, что свежий отчет по индексу потребительских цен (CPI) на первый взгляд выглядел позитивно: базовый месячный показатель составил 0,2%, что ниже ожидавшихся 0,3% [03:02]. Особо важным сигналом стало существенное замедление инфляции в стоимости жилья (shelter inflation), которая долгое время оставалась «липкой» [03:42].

Однако реакция рынка облигаций оказалась парадоксальной — доходности начали расти, а сами облигации распродаваться. Куинн Томпсон объясняет это тем, что инвесторы рассматривают снижение инфляции как лаговый показатель, который лишь развязывает руки Федеральной резервной системе (ФРС) для дальнейшего стимулирования роста. Это, в свою очередь, воспринимается рынком как проинфляционный фактор в долгосрочной перспективе [04:20].

Основные наблюдения по текущей ситуации:

*   Доходность длинных облигаций США снизилась всего на 20 базисных пунктов с момента инаугурации Трампа, в то время как рынок акций упал почти на 10% [05:00].
*   Стоимость «ведения бизнеса» для администрации, пытающейся снизить доходность 10-летних облигаций за счет падения акций, оказывается слишком высокой [05:43].
*   Глобальные рынки, включая Германию и Японию, сталкиваются с резким ростом доходностей гособлигаций из-за фискального «раскрепощения» и роста расходов на оборону [06:07].

## 🛡️ Стратегия администрации Трампа: «контролируемый обжиг»
[[JUMP:10:04]]

Обсуждая действия новой администрации США, Томпсон и Фарли приходят к выводу, что Белый дом использует тактику отвлечения внимания. По мнению Томпсона, громкие заголовки о тарифах — это лишь ширма для более болезненных процессов: сокращения бюджетных расходов и рабочих мест в государственном секторе, который был главным драйвером занятости в последние годы [11:26].

Томпсон называет это «контролируемым обжигом» экономики. Власти пытаются балансировать, снижая доходности облигаций пошагово, но рискуют тем, что процесс выйдет из-под контроля [13:52].

Ключевые риски этой стратегии:

1.  **Падение налоговых поступлений:** Если рынок акций продолжит «пикировать», дефицит бюджета только увеличится, что потребует еще большего стимулирования [12:46].
2.  **Инвестиционный паралич:** Корпорации и потребители могут «бросить полотенце» и прекратить активность, ожидая, когда администрация даст явный сигнал к покупке [13:14].
3.  **Отпор контрагентов:** США пытаются давить на Мексику и Канаду (крупнейших торговых партнеров), забывая, что та же Канада является шестым по величине держателем гособлигаций США ($400 млрд) и может начать их распродажу в ответ на давление [14:59].

## 🌍 Финал «американской исключительности» и ставка на Европу
[[JUMP:20:13]]

Джек Фарли признается, что фиксируется на идее ротации капиталов: «длинная» позиция на остальной мир против «короткой» на американскую «Великолепную семерку» (Mag 7). Десятилетний тренд превосходства активов США кажется подорванным [21:32].

Куинн Томпсон подтверждает, что ФРС сильно отстает от реальности. Регулятор не учитывает негативные эффекты от тарифов и сокращения госрасходов, которые уже начинают проявляться в данных по безработице (индекс U6 вырос до уровней выше сентября прошлого года) [25:40]. 

Аргументы против покупки американских акций на текущем «дипе»:

*   Ожидания по выручке и прибыли на начало года были самыми высокими за десятилетие, и сейчас они подвергаются жесткой переоценке [27:11].
*   Мультипликаторы стоимости находились на рекордных уровнях 2021 года, что делало позиционирование крайне уязвимым [27:24].
*   Рынок приучен «откупать просадки» в течение двух лет без реальных коррекций, и эта привычка должна пройти через суровое испытание [34:16].

## 📉 Биткоин и крипторынок: затяжная зима вместо «туземуна»
[[JUMP:45:34]]

Для энтузиастов криптовалют у участников дискуссии мало утешительных прогнозов. Куинн Томпсон прямо заявляет: «Я думаю, мы в медвежьем рынке» [45:34]. Хотя Биткоин вырос более чем в 7 раз от своих минимумов, текущая динамика указывает на истощение импульса [50:49].

Томпсон предлагает новую модель понимания текущего цикла. Он считает его «подрезанным» или менее мощным с самого начала, так как он подпитывался скрытой ликвидностью от банковских кризисов, а не полноценным количественным смягчением [46:54].

Перспективы крипторынка:

*   **Ожидания vs Реальность:** Трамп «дал возможность продать Биткоин по $109 000», и те, кто ожидал бесконечного роста на чистой эйфории, совершили ошибку [51:03].
*   **Отсутствие покупателей:** Даже на «мягких» данных CPI Биткоин падает, потому что продавцов на рынке физически больше, чем новых покупателей [52:01].
*   **Риск 2026 года:** Существует вероятность, что 2026 год станет периодом глубокого затишья, если ФРС не перейдет к агрессивному «печатанию» денег в ответ на реальный кризис [48:45].
*   **Упущенная выгода (Opportunity Cost):** Держатели Ethereum (ETH) сидят в активах по ценам 2023 года, теряя покупательную способность из-за инфляции и упуская возможности в других секторах [54:20].

## 💼 Инвестиционные стратегии: портфель 60/40 и поиск «нелюбимых» активов
[[JUMP:39:23]]

В текущих условиях Джек Фарли симпатизирует классическому портфелю 60/40 (акции/облигации), веря, что инфляция фактически побеждена [39:23]. Однако Куинн Томпсон настроен скептически к длинным облигациям. По его мнению, если экономика начнет рушиться по-настоящему, уверенности в том, что доходности длинных бумаг пойдут вниз, нет [41:57].

Собеседники сходятся на том, что сейчас время для «выхода в кэш» или поиска глубоко недооцененных активов за пределами США и крипторынка. «Я не хочу ловить рыбу в Тихом океане, я хочу стрелять рыбу в бочке», — резюмирует Томпсон свой подход к поиску рынков с явным «бычьим» трендом [51:57].