# Счастье не поддается расчету: Майкл Батник и Бен Карлсон о рыночных аномалиях, инфляционном шоке и «ловушке» образования

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_X3R7qvOWMA
Канал: The Compound
Опубликовано: 23.11.2023

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы американской экономики конца 2023 года. В центре внимания — феноменальный рост индекса NASDAQ 100, причины народной ярости из-за цен на кофе и ветеринаров, а также данные о том, почему высшее образование больше не гарантирует опережающий рост зарплат.

## 📈 Феномен NASDAQ 100 и «Великолепная семерка»
[[JUMP:03:22]]

Бен Карлсон отмечает, что к середине ноября 2023 года индекс NASDAQ 100 вырос на 47,4% с учетом дивидендов [03:36]. Основной темой для беспокойства аналитиков в течение года была чрезмерная концентрация рынка: доминирование так называемой «Великолепной семерки» (Magnificent Seven).

Ключевые показатели доходности (на ноябрь 2023):

*   Средняя доходность акций «Великолепной семерки»: 105% [04:03].
*   Медианный рост этой группы: 80% (при лидерстве Nvidia с результатом около +250%) [04:16].
*   Средняя доходность остальных 493 акций из S&P 500: всего 4% [04:44].

Майкл Батник считает риск концентрации «искусственно созданным» [05:38]. Он аргументирует это тем, что в 2022 году эти же гиганты упали в среднем на 46%, в то время как рынок в целом снизился лишь на 18% [05:12]. Текущий взлет — это во многом компенсация за прошлогодний обвал. По мнению Батника, успех крупнейших и лучших компаний мира не должен рассматриваться как системный риск для инвесторов.

## 📉 Процентные ставки и аномальная доходность
[[JUMP:06:45]]

Бен Карлсон представил результаты своего анализа корреляции доходности NASDAQ 100 и десятилетних казначейских облигаций с 1995 года [07:10]. Результаты оказались контринтуитивными:

1.  Когда процентные ставки по 10-летним облигациям снижались в годовом исчислении, средняя доходность NASDAQ 100 составляла 11% [09:10].
2.  Когда ставки росли, средняя доходность индекса составляла 26% [09:24].

Карлсон подчеркивает, что рынок не получает должного признания за устойчивость: акции растут вопреки циклу повышения ставок ФРС [10:03]. Оба ведущих согласны, что в инвестициях не существует «железных» правил вида «если А, то обязательно случится Б». Несмотря на то, что рост ставок с 0% до 5% ударил по техам в 2022 году, в 2023 году этот фактор перестал быть сдерживающим [10:29].

## 🥖 Дискуссия о «транзиторной» инфляции и ценах на салат
[[JUMP:16:42]]

Майкл Батник признается, что почувствовал себя иначе, когда впервые «квантифицировал» свой капитал, но это не избавило его от раздражения из-за инфляции [16:10]. Он приводит в пример чашку кофе, которая подорожала с $1,80 до $3,20 и, по его мнению, никогда не подешевеет обратно [16:42].

Спор о «транзиторной» (временной) инфляции:

*   Бен Карлсон считает, что термин «транзиторный» в 2021 году относился к темпам роста инфляции и сбоям в цепочках поставок, а не к возврату цен на уровень 2019 года [17:08].
*   Майкл Батник возражает, цитируя заявление Джерома Пауэлла от августа 2021 года [18:39]. По мнению Батника, формулировки ФРС были намеренно вводящими в заблуждение: люди ожидали «вымывания» эффектов инфляции, что можно интерпретировать как возврат цен к норме [19:31].
*   Карлсон парирует: инфляция была бы ниже 9%, если бы не война на Украине, которая добавила около 1% к показателям за счет цен на энергоносители и продовольствие [17:34].

Батник отмечает, что салат с курицей-гриль теперь стоит $20, и это «шокирует» потребителей, которые за два года увидели рост цен, обычно растягивающийся на десятилетие [30:17].

## 🎓 Кризис образования и реальные зарплаты
[[JUMP:32:48]]

Бен Карлсон приводит данные отчета Morgan Stanley о росте реальных почасовых зарплат в зависимости от уровня образования с января 2020 года [33:01].

Статистика реальных зарплат:

*   Группы с неоконченным высшим и только школьным образованием увидели значительно больший рост реальных доходов [33:14].
*   Обладатели дипломов колледжей и более высоких степеней фактически отстают в темпах роста доходов относительно инфляции [33:27].

По мнению Батника, это объясняет высокий уровень недовольства среди образованного среднего класса [34:07]. В то время как низкооплачиваемые группы страдают от цен на продукты, средний класс чувствует «сжатие», так как их зарплаты не поспевают за стоимостью жизни [34:21].

## 🏠 Парадоксы рынка недвижимости: жизнь без ипотеки
[[JUMP:34:34]]

Ведущие обсуждают удивительный факт: доля американцев, владеющих жильем без ипотеки, достигла исторического максимума — 40% (среди тех, кто владеет домами) [36:34].

Особенности текущего рынка жилья:

*   Более половины владельцев без ипотеки — люди пенсионного возраста [36:34].
*   С 2012 по 2022 год число домов без долгов выросло на 5 процентных пунктов [36:34].
*   Майкл Батник признается, что перестал досрочно гасить свою ипотеку со ставкой 3% [37:25]. Он считает, что при инфляции выше 3% и возможности получить 5% по депозиту, платить банку больше необходимого — математическая ошибка [37:51].

Бен Карлсон отмечает, что для большинства людей дом остается основным финансовым активом и формой «принудительных сбережений» [41:34]. Ведущие предполагают, что «кризис пенсионных накоплений» бэби-бумеров может быть преувеличен, так как многие из них владеют полностью оплаченной недвижимостью и будут получать социальные выплаты [40:41].

## 🧬 Квантификация счастья и психология потребления
[[JUMP:50:43]]

Майкл и Бен анализируют опрос Wall Street Journal о том, сколько денег нужно для счастья [50:43].

Результаты опроса:

*   Люди с медианной зарплатой $65 000 считают, что $95 000 сделают их счастливыми [50:57].
*   Те, кто зарабатывает $250 000, называют сумму в $350 000 [50:57].

Ведущие приходят к выводу, что «морковка всегда висит чуть дальше», независимо от дохода [51:09]. Батник утверждает, что счастье невозможно квантифицировать в опросе, так как оно переменчиво: ответ зависит от того, получил ли человек только что огромный счет от ветеринара или провел отличный день с детьми в парке [52:13].

Также они обсуждают материализм. Батник признается, что покупка вещей (например, 75-дюймового телевизора) делает его счастливым, несмотря на «религиозные догмы» личных финансов, утверждающие обратное [54:22].

## 🎬 Рекомендации: от Армагеддона до Ридли Скотта
[[JUMP:58:47]]

Бен Карлсон делится впечатлениями от фильма «Столкновение с бездной» (Deep Impact), называя его «версией Армагеддона для бедных» [59:26]. Он размышляет об экономическом влиянии новости о летящем на Землю астероиде: Майкл считает, что рынок упал бы до нуля, но Бен надеется на «ралли облегчения», если астероид взорвут [1:00:22].

Также были упомянуты:

*   **Фильм «Короче» (Downsizing)** с Мэттом Дэймоном. Хорошая концепция борьбы с инфляцией (уменьшение людей, чтобы их деньги стоили в 100 раз больше), но само исполнение фильма посредственное [1:01:49].
*   **Сериал «Монарх: Наследие монстров»** на Apple TV. Батник находит его многообещающим из-за акцента на персонажах, а не только на Годзилле [1:05:10].
*   **Карьера Ридли Скотта.** Ведущие восхищаются его послужным списком: от «Чужого» (1979) и «Гладиатора» до «Марсианина» [1:06:29].