# Майкл Батник: «Мы можем находиться внутри 25-летнего бычьего рынка»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=HZd0rRU37T4
Канал: The Compound
Опубликовано: 09.07.2025

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон (Ben Carlson) и Майкл Батник (Michael Batnick) обсуждают феноменальную устойчивость американского фондового рынка, который вопреки прогнозам вновь обновил исторические максимумы. В центре дискуссии — гипотеза о «25-летнем бычьем рынке», последствия финансовой дерегуляции и парадоксы современной экономики, где изобилие соседствует с растущим недовольством уровнем жизни.

## 📈 Рынок V-образных восстановлений и гипотеза 25-летнего цикла
[[JUMP:2:16]]

Американский рынок акций в очередной раз продемонстрировал поразительную способность к быстрому восстановлению, вернувшись к историческим максимумам всего через несколько месяцев после серьезного спада [2:43]. Бен Карлсон отмечает, что скорость восстановления после падения более чем на 15% становится всё выше, что подтверждается данными Wall Street Journal [2:56]. 

В ходе обсуждения Майкл Батник выдвигает смелую гипотезу: возможно, мы находимся в середине грандиозного 25-летнего бычьего рынка, который начался в 2009 или 2013 году [9:08]. По его мнению, текущий цикл напоминает период с 1943 по 1966 год, когда рынок рос более двух десятилетий без катастрофических обвалов, прерываясь лишь короткими коррекциями [8:56].

Ключевые тезисы участников:

*   **Симметрия циклов:** Бен Карлсон указывает на закономерность: чем дольше рынок падает до дна, тем дольше он возвращается к пику [3:20]. Однако последние случаи (2020 и 2025 годы) стали исключением из-за беспрецедентных мер монетарной и фискальной поддержки [4:53].
*   **Роль ИИ:** Майкл Батник считает, что появление ChatGPT в ноябре 2022 года дало рынку «второе дыхание», предотвратив потенциальное завершение бычьего цикла [9:33].
*   **Дисперсия внутри «Великолепной семерки»:** Ведущие отмечают, что лидеры рынка больше не движутся единым фронтом. Apple, Tesla и Google отстают, в то время как Meta, Microsoft и Nvidia продолжают рост, что, по мнению Батника, является признаком здоровья рынка [8:18].

## 🏍️ Дерегуляция и «финансовый Дикий Запад»
[[JUMP:10:37]]

Бен Карлсон проводит аналогию между отсутствием законов о мотоциклетных шлемах в Мичигане и грядущей дерегуляцией финансовых рынков [11:56]. Он считает, что маятник регулирования, который сильно отклонился в сторону ограничений после кризиса 2008 года, теперь движется в обратном направлении [12:37].

Основные опасения и наблюдения:

*   **Риски для инвесторов:** По мнению Карлсона, дерегуляция финансовых продуктов (например, токенизация ценных бумаг частных компаний от Robinhood или включение private equity в пенсионные планы 401k) зачастую выгодна управляющим активами больше, чем розничным инвесторам [14:32].
*   **Новые инструменты:** Ведущие обсуждают проект generatedassets.com, где ИИ позволяет мгновенно создавать и тестировать любые инвестиционные стратегии (например, «S&P 500 минус технологические гиганты») [15:00]. 
*   **Спекулятивный азарт:** Майкл Батник упоминает появление экстремальных продуктов, таких как ETF на опционы на акции DraftKings, которые он называет «ультимативным YOLO» [15:38].

## 🏛️ Федрезерв, доллар и политический театр
[[JUMP:16:16]]

Обсуждая действия Джерома Пауэлла, Бен Карлсон утверждает, что «мягкая посадка» экономики (soft landing) уже произошла, и споры о её возможности потеряли смысл [17:43]. При этом он скептически относится к тому, насколько сильно решения ФРС в реальности влияют на цикл, считая многие процессы предопределенными [16:54].

Тезисы о макроэкономике:

*   **Доллар как резервная валюта:** Несмотря на колебания, доллар остается доминирующим, участвуя в 88% всех валютных транзакций в мире [19:38]. По словам Батника, альтернативы доллару (евро, юань или биткоин) пока не выглядят убедительно [19:51].
*   **Госдолг и налоги:** Бен Карлсон называет возмущение политиков дефицитом бюджета «политическим театром» [20:03]. Он отмечает парадокс: несмотря на постоянные разговоры о необходимости повышения налогов, на протяжении всей его взрослой жизни налоги только снижались [20:16].
*   **Критика Берни Сандерса:** Майкл Батник выражает недовольство риторикой политиков об «институциональных гигантах» [29:44]. Он указывает на фактическую ошибку в утверждениях Сандерса о том, что BlackRock и Vanguard «владеют» рынком: на самом деле они лишь управляют активами миллионов обычных людей через индексные фонды [31:34].

## 🎓 Кризис молодых кадров и ловушка ИИ
[[JUMP:22:30]]

Ведущие зачитывают письма слушателей, рисующие мрачную картину рынка труда для выпускников колледжей. Один из профессоров утверждает, что текущая ситуация — худшая за десятилетие, включая период пандемии [23:42]. Вакансии начального уровня в финансах, маркетинге и бухгалтерии исчезают, а выпускники вынуждены уходить в сферу услуг или гиг-экономику [24:42].

Однако Бен Карлсон предлагает альтернативный взгляд:

1.  Мы наблюдаем охлаждение после «аномально горячего» рынка труда времен пандемии [23:46].
2.  Уровень безработицы среди молодежи (20–24 года) всё еще ниже средних показателей 2010-х годов [24:12].
3.  Рост числа людей с несколькими работами (side hustles) — это не признак рецессии, а проциклический индикатор: люди берут вторую работу, когда рынок труда здоров и возможностей много [25:29].

## 🏡 Недвижимость: ставки против жизни
[[JUMP:37:03]]

Ситуация на рынке жилья остается напряженной. Майкл Батник делится личной историей о покупке дома на воде. Несмотря на то, что его текущая ипотечная ставка составляет 2,8%, а переезд увеличит ежемесячный платеж втрое, он решился на сделку, используя кредит с выплатой только процентов (interest-only loan) [41:10]. 

«Жизнь — это не электронная таблица», — резюмирует Батник, подчеркивая, что для него это «психическая», а не финансовая инвестиция [42:18]. 

Факты о рынке жилья:

*   **Кейп-Корал (Флорида):** Худший рынок недвижимости в США на данный момент, где цены упали на 11% за два года после взрывного роста на 75% во время пандемии [43:24].
*   **Риски ожидания:** Попытки «подгадать» момент для покупки жилья в 2021 году привели к тому, что многие навсегда остались за бортом рынка из-за роста цен и ставок [37:16].
*   **Дефицит предложения:** Логан Моташами, эксперт по рынку жилья, считает, что рецессия сейчас не поможет: снижение ставок мгновенно вызовет всплеск спроса, который поглотит и без того скудное предложение [38:46].

## 🏦 Частные рынки и Vanguard
[[JUMP:44:41]]

В центре внимания — выход компании Vanguard на рынок частных инвестиций (private equity). Традиционный защитник интересов розничных инвесторов и сторонник низких комиссий теперь предлагает сложные продукты с высокими сборами [44:56].

Майкл Батник видит в этом позитив: присутствие Vanguard неизбежно окажет давление на комиссии во всей индустрии частного капитала [46:13]. В то же время данные Verdad Capital показывают, что фундаментальные показатели компаний из S&P 500 (маржинальность, свободный денежный поток) значительно превосходят показатели типичных объектов частного капитала [46:54]. Ведущие задаются вопросом: не является ли интерес к PE просто погоней за левериджем (кредитным плечом) и отсутствием ежедневной волатильности на экране монитора? [47:32]

## 🍿 Культура, зумеры и Джерард Батлер
[[JUMP:48:23]]

В завершение выпуска ведущие обсуждают культурные тренды и личные рекомендации:

*   **Поколение Z:** Вопреки стереотипам, зумеры активно копят на пенсию. 20% представителей этого поколения делают взносы в 401k чаще, чем миллениалы в том же возрасте [51:01]. При этом девушки предпочитают Roth IRA, а юноши — активную торговлю на Robinhood [51:14].
*   **Кино:** Майкл Батник называет Джерарда Батлера королем «фильмов для самолета» (airplane movies), выделяя его работы в лентах «Падение Лондона» и «Крушение» [59:27]. 
*   **Рецензии:** Новый «Мир Юрского периода» (Jurassic World Rebirth) получил разгромный отзыв от Батника за плохой сценарий, несмотря на отличную графику [55:53]. Напротив, фильм «Грешники» (Sinners) с Майклом Б. Джорданом удостоился высокой оценки (7.7 из 10) за оригинальность и постановку [1:02:47].

Инвестиционный тезис спонсора выпуска, **Cash Financials**: компания привлекла $500 млн активов менее чем за год, предлагая обменные фонды (exchange funds) для диверсификации концентрированных пакетов акций (например, сотрудников Uber или Nvidia) с комиссией от 60 базисных пунктов и порогом входа $100 тыс. [1:11].