# Портфельная теория в биомедицине: как финансовый инжиниринг спасает жизни Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_e2nDnV7FQs Канал: MIT OpenCourseWare Опубликовано: 03.12.2025 --- В Массачусетском технологическом институте (MIT) состоялась лекция профессора Школы менеджмента Слоуна Эндрю Ло, посвященная применению финансового инжиниринга и анализа данных для решения глобальных проблем человечества. Основной тезис выступления: биомедицина и альтернативная энергетика сталкиваются не столько с дефицитом идей, сколько с несовершенством бизнес-моделей, которые Ло предлагает реформировать с помощью портфельной теории. ## 🧬 Биомедицина на перепутье: от слепоты к исцелению [[JUMP:03:38]] По мнению профессора Эндрю Ло, современная биомедицина находится в точке перегиба [03:38]. Технологии достигли уровня, который раньше казался религиозным чудом: «слепые прозревают, а хромые начинают ходить» [13:19]. Ло приводит в пример два медицинских прорыва: * **Терапия амавроза Лебера:** В 2016 году компания Spark Therapeutics провела испытания генной терапии для детей с мутацией гена, вызывающей слепоту. Суть метода: корректная версия гена вставляется в вирус и вводится в сетчатку глаза [05:03]. После одной инъекции дети, бывшие юридически слепыми с рождения, начали видеть снежинки и окружающий мир [05:44]. * **Лечение болезни Канавана:** Это смертельное генетическое заболевание разрушает миелиновую оболочку нервных клеток, что приводит к потере контроля над телом и смерти к 10–12 годам [08:59]. До недавнего времени врачи могли предложить родителям только «идти домой и любить своего ребенка» [09:28]. Профессор продемонстрировал видео пациента №3: через полтора года после генной терапии девочка, которая не могла сидеть, начала ходить, кататься на велосипеде и учить алфавит [13:06]. Ло называет это «конвергенцией» — слиянием наук о жизни, физики и инженерии [13:31]. Однако, несмотря на прогресс в геномике, протеомике и метаболомике, главным «узким горлышком» остается экономика (economics) [14:56]. ## 📉 «Долина смерти» и финансовые барьеры [[JUMP:15:10]] Фундаментальной проблемой внедрения инноваций является «долина смерти» — период между университетскими исследованиями и первыми клиническими испытаниями на людях [15:50]. В этот момент крайне сложно привлечь финансирование из-за высокого уровня риска и неопределенности (uncertainty), которую Ло определяет как «неизвестные неизвестные», для которых нет исторических данных [16:59]. Инвестиции в разработку лекарств характеризуются тремя факторами: 1. **Высокая стоимость:** Испытания стоят от сотен миллионов до миллиардов долларов [17:37]. 2. **Низкая вероятность успеха:** В онкологии исторически выживает лишь около 3,4%–5% проектов [27:11]. 3. **Длительные сроки:** Процесс занимает от 10 до 15 лет [18:05]. Для иллюстрации человеческой психологии Ло приводит пример четырех инвестиционных активов [18:56]: * **Зеленая линия:** Казначейские векселя США (низкий риск, доходность около нуля в реальном выражении) [20:43]. * **Красная линия:** Рынок акций США (S&P 500) [21:09]. * **Синяя линия:** Акции одной фармкомпании (Pfizer) — высокая волатильность, но высокая доходность [21:35]. * **Черная линия:** Фонд Fairfield Sentry — стабильный рост с минимальными колебаниями. Как отмечает профессор, большинство студентов выбирает «черную линию» из-за идеального соотношения риска и вознаграждения (коэффициент Шарпа) [22:27]. Однако Ло раскрывает, что этот фонд был «фидером» для финансовой пирамиды Берни Мэдоффа, которая украла $50 млрд [22:01]. Мораль примера: инвесторы жаждут высоких коэффициентов Шарпа, но в биомедицине этот показатель падает, так как риски растут быстрее ожидаемой доходности [23:35]. ## 🧮 Математика спасения: мегафонды и BridgeBio [[JUMP:25:15]] Решение, которое предлагает Эндрю Ло, заключается в «финансовом инжиниринге»: использовании портфельной теории для снижения риска [25:15]. Если инвестировать не в один препарат, а в 150 одновременно, математика меняется. Расчет профессора для онкологического фонда [29:19]: * При индивидуальных инвестициях вероятность успеха 5%, риск огромен. * При портфеле из 150 независимых проектов (IID — независимо и одинаково распределенных) стандартное отклонение снижается пропорционально квадратному корню из числа проектов ($\sqrt{150}$) [30:30]. * Это повышает коэффициент Шарпа на порядок, делая проект привлекательным для институциональных инвесторов. Практическим воплощением этой теории стала компания BridgeBio Pharma [38:23]. Ее сооснователь Нил Кумар, бывший студент Ло, применил эту модель к редким заболеваниям. Ло подчеркивает, что редких болезней около 12 000, и ими страдают 30 миллионов американцев [32:10]. Успех или неудача одного препарата для редкой болезни почти не коррелирует с другим, что делает диверсификацию идеальной [34:02]. Результаты BridgeBio: * Привлечено $40 млн в первом раунде от KKR, затем сотни миллионов в последующих раундах [38:51]. * Проведено IPO, текущая рыночная капитализация составляет около $4.6 млрд [39:18]. * В клинике находится 20 проектов, 2 препарата уже одобрены FDA (в 2021 году), третий ожидается в ближайшее время [40:11]. * Препарат от болезни Канавана показал эффективность у всех 10 пациентов в испытании [40:37]. ## ⚡️ Энергетический переход и термоядерный синтез [[JUMP:42:19]] Второй областью применения финансового инжиниринга Ло называет энергетику. Он скептически относится к термину «энергетический переход», указывая на то, что потребление ископаемого топлива (нефть, газ, уголь) продолжает расти, несмотря на развитие возобновляемых источников [43:14]. Причина — рост населения и выход сотен миллионов людей в средний класс, что требует экспоненциально больше энергии [44:23]. Профессор считает, что единственным долгосрочным решением является ядерная энергия, в частности — термоядерный синтез [46:34]. Его преимущества перед делением (fission): * В 4 раза больше энергии на килограмм топлива [47:12]. * Отсутствие долгоживущих радиоактивных отходов (вместо них — гелий и вода) [47:56]. * Невозможность неконтролируемой цепной реакции. В 2021 году проект MIT и компании Commonwealth Fusion Systems (CFS) успешно испытал магнит полем в 20 тесла, что критически важно для удержания плазмы [50:12]. Ло предлагает создать «Термоядерный мегафонд» (Fusion Mega-fund), который будет инвестировать не в один реактор, а в портфель вспомогательных технологий: вакуумные системы, сверхмощные магниты, системы нагрева плазмы [55:41]. Каждая из этих технологий имеет ценность сама по себе (например, вакуумные системы нужны в фармацевтике), что обеспечивает диверсификацию [55:11]. ## 👨‍👩‍👧‍👦 Этический капитализм: история Гenzyme [[JUMP:1:00:14]] В завершение лекции Ло рассказал историю профессора MIT Харви Лодиша, основателя компании Genzyme [1:00:14]. В 1983 году Лодиш начал разработку препарата для лечения болезни Гоше (редкое нарушение обмена веществ) [1:00:40]. В 1991 году препарат Ceredase был одобрен, а в 2014 году Genzyme была куплена Sanofi за $20 млрд [1:01:34]. Самое важное в этой истории для Ло — личный аспект. В 2002 году у внука Харви Лодиша диагностировали болезнь Гоше еще в утробе [1:02:04]. Мальчик выжил только благодаря лекарству, которое его дед начал разрабатывать за 20 лет до его рождения, даже не зная, что сам является носителем мутации [1:02:43]. «Финансы не обязаны быть игрой с нулевой суммой», — утверждает Эндрю Ло. При правильных бизнес-моделях можно «делать добро, преуспевая финансово» (do well by doing good) [1:03:41]. --- ### Ответы на вопросы аудитории * **О патентах:** Патент дает исключительное право на использование химической формулы на 20 лет [1:04:49]. Это позволяет компаниям окупать огромные затраты на клинические испытания. После истечения срока любой может производить препарат как «дженерик» (как аспирин), и цена падает до нескольких центов за таблетку [1:06:09]. * **О карьере:** Нил Кумар из BridgeBio сначала работал в McKinsey, где изучал индустрию изнутри, прежде чем стать венчурным инвестором [1:12:34]. Ло советует студентам MIT использовать свои математические навыки, так как они применимы везде, даже в Голливуде (считает же Том Круз свои деньги) [1:09:49]. * **О COVID-19:** Разработка вакцины заняла всего 63 дня от секвенирования вируса до первой инъекции человеку [1:18:40]. Это стало возможным благодаря государственному финансированию, которое временно устранило «долину смерти». Однако сейчас, когда пандемия утихает, «долина смерти» возвращается, так как инвесторы переключают внимание на ИИ [1:19:33].