# Майкл Батник и Бен Карлсон: «Рынок труда замедляется, и это именно то, что нужно инвесторам» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=o33mwUqSJzs Канал: The Compound Опубликовано: 08.11.2023 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают долгожданное охлаждение американского рынка труда и его парадоксальное влияние на фондовый рынок. На фоне падения доходности облигаций и завершения сезона отчетностей ведущие анализируют, почему американцы остаются в плохом настроении при рекордных кредитных рейтингах, и обсуждают громкий судебный вердикт против Национальной ассоциации риелторов, который может навсегда изменить правила покупки жилья. ## 📉 Рынок труда: «Златовласка» или начало рецессии? [[JUMP:03:43]] Октябрьский отчет по занятости в США показал прирост в 150 000 рабочих мест, что оказалось ниже ожиданий (прогноз составлял около 180 000) [04:51]. Рынок акций отреагировал на эти данные бурным ростом, так как инвесторы увидели в этом сигнал к завершению цикла повышения ставок ФРС. Бен Карлсон отмечает несколько ключевых факторов текущей ситуации: * Уровень безработицы вырос до 3,9%, что является самым высоким показателем с начала 2022 года [05:28]. * Участие в рабочей силе людей в возрасте от 25 до 54 лет (prime age) находится на историческом максимуме, почти достигнув пика 2000 года [05:03]. * Сектор досуга и гостеприимства (Leisure and Hospitality) восстановил 97% рабочих мест, потерянных во время пандемии [06:08]. Ведущие подчеркивают разницу в оценках ситуации экспертами. Каллен Рош считает, что ФРС пора прекратить сокращение баланса и повышение ставок, чтобы дать рынку облигаций стабилизироваться [06:49]. Напротив, Мэтью Кляйн указывает на то, что расходы на товары и услуги растут на 9% в годовом исчислении, что создает риски перегрева экономики [07:14]. Майкл Батник полагает, что замедление экономики сейчас — это «лучшее лекарство» для рынков, так как оно ведет к падению доходности облигаций и росту акций [08:31]. ## 🏦 Процентные ставки и «эффект пылесоса» денежного рынка [[JUMP:09:24]] Резкое падение доходности 10-летних казначейских облигаций с 5% до 4,5% за одну неделю вызвало ралли в чувствительных к ставкам секторах: коммунальных услугах, строительстве жилья и региональных банках [08:44]. Джеффри Ганлак в эфире CNBC высказал мнение, что если экономика сорвется в рецессию, ФРС не ограничится снижением ставки на 0,5%, а срежет её сразу на 2% (200 базисных пунктов) [09:24]. Батник и Карлсон обсуждают феномен притока $1 трлн в фонды денежного рынка [10:44]. Их аргументы относительно денежной массы: * Людям было психологически легко перевести деньги из чековых счетов в T-bills под 5% [11:36]. * Бен Карлсон считает, что эти деньги станут «топливом» для следующего бычьего рынка, когда ставки начнут снижаться, и инвесторы начнут «преследовать» доходность в акциях [40:00]. * Майкл Батник, напротив, выражает сомнение, что эти средства быстро вернутся в рисковые активы, так как люди быстро привыкают к комфортной доходности кэша [39:47]. ## 📊 Портфель 60/40: Похоронен слишком рано? [[JUMP:12:03]] Обсуждая статью в Wall Street Journal о том, что стратегия «купи и держи» для портфеля из 60% акций и 40% облигаций больше не работает, ведущие выражают категорическое несогласие [12:03]. По мнению Батника, сейчас 60/40 выглядит привлекательнее, чем когда-либо за последние годы [14:43]: 1. **Снятие нагрузки с акций:** Теперь инвесторам не нужно надеяться только на рост технологических гигантов, так как облигационная часть портфеля снова приносит реальный доход [13:11]. 2. **Оценка:** Форвардный коэффициент P/E для S&P 500 составляет около 17, что Батник считает разумным, учитывая текущую среду [14:43]. 3. **Исторический контекст:** Даже в период с 1926 по 1980 год (когда ставки не падали бесконечно) S&P 500 приносил в среднем 9,4% годовых [13:50]. ## 🏠 Революция в недвижимости: Иск против риелторов и Zillow [[JUMP:45:05]] Одним из самых значимых событий недели стал вердикт федерального жюри в Миссури против Национальной ассоциации риелторов (NAR). Суд обязал организацию выплатить $1,8 млрд компенсации за сговор с целью поддержания высоких комиссионных [46:38]. Суть изменений, по мнению Батника и Карлсона: * Традиционная модель, где продавец оплачивает комиссию агента покупателя (обычно суммарно 5-6%), признана незаконной [46:38]. * Аналитики предсказывают снижение общих затрат на комиссии (составляющих $100 млрд в год) на 30% [47:04]. * Это может привести к уходу из индустрии более половины из 1,6 млн агентов по недвижимости [47:04]. Майкл Батник, являющийся акционером Zillow, считает, что в долгосрочной перспективе это выгодно для технологических платформ [47:42]. Если роль риелторов уменьшится, Zillow может стать основной цифровой витриной, где сделки будут проходить более прозрачно и с меньшими издержками [47:54]. При этом ведущие с иронией отмечают, что пока лучшим хеджированием от инфляции оказалось просто владение физическим домом, цены на которые снова обновили исторический максимум по индексу Кейса-Шиллера [45:05]. ## 📈 Сезон отчетов: Победители и проигравшие [[JUMP:48:47]] Согласно данным Тома Ли, из 399 компаний S&P 500, представивших отчеты, 82% превзошли ожидания по прибыли [48:47]. Однако ведущие подчеркивают неоднородность экономики: * **Caesars (казино):** Сообщают о здоровом спросе и заполняемости отелей на уровне 96,6% [51:47]. * **Apple:** Фиксирует четвертый квартал снижения выручки подряд, особенно из-за проблем в Китае [52:24]. * **Estée Lauder:** Акции упали из-за слабого спроса в азиатском ритейле [52:12]. * **Pool Corp:** Продажи бассейнов упали на 30%, так как потребители стали осторожнее с крупными дискреционными расходами [52:54]. ## 🧠 Мудрость Чарли Мангера и «мини-миллионеры» [[JUMP:50:55]] Бен Карлсон поделился впечатлениями от интервью 99-летнего Чарли Мангера подкасту Acquired [50:55]. Мангер сделал неожиданное признание: он считает, что если бы они с Уорреном Баффетом начинали сегодня в возрасте 30 лет, они не смогли бы повторить свой успех [59:18]. По словам Мангера, их успех был результатом идеального тайминга и удачи, а современные рынки стали гораздо сложнее и конкурентнее [59:31]. Параллельно ведущие обсуждают рост прослойки «мини-миллионеров» [53:31]: * Это семьи с доходом от $150 000 до $250 000 в год, чей капитал вырос на 69% за последние три года [53:43]. * Сейчас в США 16 млн семей имеют состояние более $1 млн (включая стоимость жилья) [54:34]. * Их богатство создавалось «медленно»: через образование, пенсионные счета и владение недвижимостью [54:21]. В завершение Батник и Карлсон коснулись темы приговора Сэму Бэнкману-Фриду (SBF), которого признали виновным по всем пунктам [42:53]. Они отметили невероятную скорость судебного процесса и иронично назвали его деятельность «эффективным ультра-тюремным заключением» (игра слов с Effective Altruism) [43:19].