# Ревущие 2020-е: почему экономический бум не совпадает с настроениями в соцсетях

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=gl6W59LTTgg
Канал: The Compound
Опубликовано: 27.03.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают парадоксальное состояние современной экономики. Несмотря на повсеместный пессимизм в социальных сетях, рыночные показатели и потребительское поведение указывают на начало новой эры «ревущих двадцатых», подпитываемой бумом искусственного интеллекта и устойчивостью частного сектора.

## 📈 Новые «ревущие двадцатые»: тезис о скрытом буме
[[JUMP:2:12]]

Бен Карлсон выдвигает смелый тезис: мы уже живем в эпоху новых «ревущих двадцатых», даже если общественные настроения этого не подтверждают [2:53]. Он проводит историческую параллель: оригинальные 1920-е наступили после Первой мировой войны и пандемии испанского гриппа, начавшись с депрессии и перейдя в мощнейший инновационный взлет и потребительский бум [3:06].

В пользу этой теории участники приводят следующие факты:

*   **Рекорды путешествий:** Пассажиропоток авиалиний в марте и апреле 2024 года вырос на 6% по сравнению с прошлым годом [3:33].
*   **Потребительские расходы:** Расходы на рестораны и розничные продажи в США значительно превышают допандемические тренды [3:47].
*   **Рынок труда и активы:** Безработица держится ниже 4% уже два года, а благосостояние домохозяйств, цены на жилье и фондовый рынок находятся на исторических максимумах [5:30].

Майкл Батник отмечает, что хотя ИИ-бум может закончиться «массивным пузырем», результатом станет качественный скачок: появление персональных ассистентов, роботов и ИИ-тьюторов [4:13]. Однако Батник скептичен в оценке всеобщего счастья: по его мнению, негатив в социальных сетях (особенно в X/Twitter) создает «дистопическую» картину мира, которая не совпадает с реальностью обычных людей на улице [7:04].

## 📊 Рыночные аномалии и концентрация капитала
[[JUMP:10:13]]

Рынок демонстрирует удивительную устойчивость. S&P 500 вырос на 10% с начала года, несмотря на то что акции Apple (одного из крупнейших компонентов) упали на 10% [10:25]. Это опровергает страхи о том, что падение лидеров «Великолепной семерки» неизбежно обрушит весь рынок.

Ключевые наблюдения по распределению активов:

1.  **Аллокация в акции:** По данным Goldman Sachs, доля акций в финансовых активах домохозяйств достигла 48%, что соответствует пикам пузыря доткомов [11:33].
2.  **Широта рынка:** Около 20–23% акций S&P 500 достигли новых 52-недельных максимумов [13:08]. По мнению Батника, когда ралли расширяется, это обычно плохой момент для «медвежьих» прогнозов [13:21].
3.  **Технологический сектор:** Отношение технологического сектора к остальному рынку S&P 500 находится на два стандартных отклонения выше исторического среднего [14:12]. Хотя график напоминает 2000 год, Карлсон считает, что это оправдано долей прибыли, которую сегодня генерирует техсектор [15:17].

## 🏗️ Коммерческая недвижимость и государственный долг: страхи против реальности
[[JUMP:15:30]]

Обсуждая угрозу кризиса коммерческой недвижимости (CRE), ведущие ссылаются на Ричарда Хилла (Cohen & Steers), который призывает не пугаться больших цифр [16:09]. 

*   **Тезис:** Утверждение, что 45% кредитов в CRE подлежат рефинансированию в ближайшие 3 года, звучит страшно, но это норма для семилетних циклов кредитования (15% в год) [16:34].
*   **Кредиторы:** Банки активно «пинают банку» (kick the can), перенося сроки выплат, так как не хотят фиксировать убытки при продаже стрессовых активов [17:14].

Аналогичная ситуация с госдолгом США, который достиг $27 трлн [17:54]. По мнению Карлсона, люди часто забывают, что долг правительства — это актив для кого-то другого: пенсионных фондов, страховых компаний и частных лиц [17:42]. С ростом ставок казначейские облигации стали крайне привлекательным активом для пенсионеров, жаждущих доходности [18:43].

## 🤖 Инвестиции в ИИ и психология выбора акций
[[JUMP:20:13]]

Джейсон Цвейг из Wall Street Journal отмечает, что из 17 специализированных ИИ-фондов (ETF) только три обошли S&P 500 за последний год [20:23]. Проблема в том, что многие фонды оказались слишком диверсифицированы и не смогли в полной мере «оседлать» рост лидеров вроде Nvidia и Microsoft [21:02].

Майкл Батник делится личной инвестиционной философией:

*   Он считает выбор отдельных акций крайне сложным из-за статистики: 40% всех акций переживали падение на 70%, от которого никогда не оправлялись [22:23].
*   Батник признается, что не смог бы удерживать Nvidia до десятикратного роста («10-bagger»), так как зафиксировал бы прибыль после удвоения из страха все потерять [23:20].

## 🏡 Недвижимость и Zillow: конец эпохи комиссий?
[[JUMP:36:40]]

Рынок жилья начинает меняться под давлением высоких ставок. Запасы жилья на рынке выросли на 21% по сравнению с прошлым годом и могут вырасти на 40% к июлю 2024 года [39:26].

Особое внимание уделено компании Zillow в контексте антимонопольных исков к Национальной ассоциации риелторов (NAR):

*   **Доходы:** Около 50% выручки Zillow поступает от продажи лидов (контактов потенциальных клиентов) агентам покупателей через программу Premier Agent [37:09].
*   **Риск:** Ожидаемое снижение комиссий агентов может напрямую ударить по рекламным бюджетам риелторов, что является угрозой для бизнес-модели Zillow [37:36].
*   **Прогноз:** Бен Карлсон считает, что «джинн выпущен из бутылки»: теперь, когда потребители знают о возможности торговаться по комиссиям, старые модели оплаты услуг риелторов неизбежно изменятся [38:16].

## 🚀 Тренды частного капитала (Venture Capital)
[[JUMP:40:20]]

Логан Бартлетт из Redpoint Ventures предоставил данные, указывающие на возможное «прощупывание дна» в частном секторе.

*   **Рост выручки:** Рост годовой выручки (ARR) софтверных компаний начал восстанавливаться после падения до -27% в первом квартале 2023 года [41:12].
*   **Циклы финансирования:** Время между раундами B и C увеличилось с рекордных 9 месяцев (в 2021 году) до 22 месяцев в 2024-м [41:42].
*   **Оценка компаний:** Мультипликаторы на частном рынке стали ближе к публичным. Если в 2022 году премии частных компаний к публичным составляли 6x, то сейчас они вернулись к адекватным 2.7x [45:15].

Примером стремительного роста в эпоху ИИ является стартап **HeyGen** (создание ИИ-аватаров). Компания привлекла $60 млн при оценке $440 млн, при этом её выручка (ARR) выросла с $1 млн до $20 млн всего за год [46:07].