# Бенджамин Феликс: почему стратегия covered calls — это «искажение риска»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=QHwoMWLStIE
Канал: Rational Reminder
Опубликовано: 04.05.2023

---

## Разбор стратегии «covered calls» и финансовое планирование: итоги 251-го выпуска Rational Reminder
[[JUMP:3:11]]

В 251-м выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассморе подробно разбирают популярную, но спорную инвестиционную стратегию «covered calls», а также обсуждают новую книгу Робина Пауэлла и Джонатана Холлоу «How to Fund the Life You Want». Основная дискуссия посвящена разоблачению мифов об «избыточной доходности» сложных финансовых инструментов и практическим аспектам управления личными финансами.

### 📉 Анализ стратегии Covered Calls
[[JUMP:3:11]]

Стратегии покрытых коллов (covered calls), также известные как «buy-write», часто позиционируются как инструменты для получения высокого дохода и обеспечения доходности акций при меньшем уровне риска. Бенджамин Феликс утверждает, что при детальном анализе эти утверждения оказываются необоснованными.

Основные тезисы критического анализа:

*   **Природа риска:** Риск нельзя уничтожить, его можно только трансформировать или переложить на другого участника через финансовый контракт. Продавая колл-опцион, инвестор берет на себя риск потери потенциальной прибыли от роста актива.
*   **Миф об «ином» доходе:** Доходность по таким стратегиям часто превышает 10%, но это не «чистый» доход, а премия за риск, которая идет в ущерб будущему росту капитала.
*   **Искажение метрик:** Традиционные показатели, такие как коэффициент Шарпа, часто показывают привлекательные результаты для покрытых коллов из-за того, что они не учитывают изменение формы распределения доходности (асимметрию и эксцесс). Использование «коэффициента потенциала роста» (upside potential ratio) более адекватно демонстрирует, что данные стратегии часто проигрывают базовым индексам.
*   **Налоги и расходы:** Покрытые коллы обычно налогово неэффективны и дороже в обслуживании, чем владение базовыми активами. Например, налоговый коэффициент затрат у ETF `XYLD` за последние 5 лет составил 3,49% против 0,65% у фонда `SPY`.

Ведущие приходят к выводу, что для большинства долгосрочных инвесторов «covered calls» являются субоптимальным решением, за исключением специфических поведенческих сценариев, где инвестору критически важна иллюзия стабильного денежного потока.

---

### 📘 Обзор книги «How to Fund the Life You Want»
[[JUMP:34:11]]

Во второй части выпуска Робин Пауэлл и Джонатан Холлоу представляют свою книгу «How to Fund the Life You Want: What Everyone Needs to Know about Savings, Pensions and Investments». Авторы подчеркивают, что книга направлена не на поиск способов «быстро разбогатеть», а на построение надежного финансового фундамента.

Ключевые принципы успеха, описанные в книге:

1.  **Инвестирование в мировую экономику:** Инвестировать нужно в акции всего мира, чтобы «отрезать кусок» от прибыли глобального капитализма.
2.  **Фокус на том, что можно контролировать:** Экономика и результаты выборов непредсказуемы, но можно контролировать нормы сбережений, расходы и уровень диверсификации.
3.  **Система управления деньгами:** Авторы предлагают восемь слов-принципов: «accept, divide, track, stabilize, prioritize, trim, maximize, teach». Важным элементом является разделение денег на разные банковские счета (счета для счетов, ежедневных трат, отпусков), что создает естественный бюджетный контроль.

Робин Пауэлл и Джонатан Холлоу отмечают, что использование качественного финансового советника полезно, особенно в части навигации по сложным налоговым изменениям. Они рекомендуют клиентам приходить к советнику с заранее подготовленным «ящиком смерти» (death box) — полным списком всех активов и обязательств, что упрощает жизнь не только инвестору, но и его близким в будущем.