# Дерек Пилецки о финансовом секторе: Почему региональные банки и финтех станут новыми фаворитами Источник: https://www.youtube.com/watch?v=APs2Lmyi0U4 Канал: We Study Billionaires Опубликовано: 02.10.2025 --- Дерек Пилецки, основатель Gator Capital Management, в беседе с ведущим подкаста We Study Billionaires обсуждает стратегии, позволившие его фонду достичь доходности 41% в 2023 году и 21% за первую половину 2024 года. Основной темой встречи стал глубокий анализ финансового сектора, поиск недооцененных компаний среди региональных банков и финтех-гигантов, а также уроки инвестирования, извлеченные из стратегии Уоррена Баффетта. ## 📈 Результаты Gator Capital Management и состояние рынка [[JUMP:01:26]] Дерек Пилецки отмечает, что последние три года были крайне успешными для его фонда [01:26]. Ключевым фактором стала грамотная навигация во время кризиса региональных банков США в 2023 году (крах Silicon Valley Bank и First Republic). Пилецки вовремя сократил позиции в банках перед их падением и агрессивно нарастил их после, когда оценки стали экстремально низкими [02:06]. Текущую ситуацию на рынке гость оценивает следующим образом: * **Переоцененность мега-кап компаний:** Акции гигантов вроде JP Morgan, Visa и Progressive кажутся Дереку Пилецки дорогими [02:42]. * **Дешевизна малого и среднего сегмента:** В секторе малых и средних компаний (Small/Mid-cap) всё ещё можно найти акции с однозначным коэффициентом P/E (ниже 10) [02:42]. * **Влияние пассивных инвестиций:** По мнению Дерека Пилецки, огромные притоки средств в индексные фонды (S&P 500) создают дисбаланс, раздувая капитализацию крупнейших компаний и оставляя качественные средние компании без внимания инвесторов [03:14]. * **Стратегия «дешевых акций»:** Инвестор полагает, что если владеть дешевыми и качественными активами, то «хорошие вещи случаются сами собой» [03:27]. ## 🎯 Стратегия поиска «мультибаггеров» и уроки Уоррена Баффетта [[JUMP:03:59]] Дерек Пилецки придерживается амбициозной цели: находить акции, которые имеют четкий путь к удвоению цены в течение трех лет, что соответствует доходности 26% годовых [03:59]. Примеры реализации этой стратегии: * **Carlyle Group (CG):** Пилецки приобрел акции по $29 в конце 2022 года, когда компания торговалась с коэффициентом 10x к прибыли от комиссий (fee-related earnings), в то время как конкуренты вроде Blackstone имели 22x [05:14]. Катализатором стала смена генерального директора на Харви Шварца (экс-Goldman Sachs). Спустя менее чем три года акции достигли $65 [05:56]. * **PayPal (PYPL):** Эту позицию гость считает пока не реализованной. Несмотря на смену CEO и дешевизну, бизнес сталкивается с замедлением и снижением маржи [11:41]. Пилецки удерживает позицию, но ждет подтверждения роста перед увеличением доли [12:05]. Говоря о влиянии Уоррена Баффетта, Дерек Пилецки выделяет два неочевидных тезиса: 1. **Оборачиваемость портфеля:** Баффетт заявлял, что с капиталом в $1 млн он мог бы делать 50% годовых [16:44]. Пилецки интерпретирует это так: при малых суммах не нужно «сидеть» в акциях десятилетиями; можно активно искать идеи с доходностью 40–50% и постоянно перезапускать цикл капитала [17:33]. 2. **Радикальный оптимизм:** Баффетт однажды признался, что если бы он мог что-то изменить, он был бы еще большим оптимистом и брал бы на себя больше рисков [19:00]. Пилецки согласен, что «оптимизм приносит больше денег, чем вечный пессимизм» [19:40]. ## 🏦 Региональные банки и европейский финансовый сектор [[JUMP:23:41]] Дерек Пилецки видит значительный потенциал в региональных банках США, несмотря на негативный макроэкономический фон. Аргументы Пилецки в пользу банков: * **Инверсия кривой доходности:** Сейчас банки сталкиваются с «встречным ветром», так как краткосрочные ставки выше долгосрочных (инверсия составляет около 40 базисных пунктов) [24:10]. При снижении ставок ФРС кривая станет круче, что расширит чистую процентную маржу банков [24:19]. * **Слияния и поглощения (M&A):** В США всё ещё около 4 000 банков (в прошлом — 13 000) [40:48]. Пилецки ожидает волну консолидации, так как малым банкам трудно конкурировать с технологическими бюджетами JP Morgan и Bank of America [41:52]. * **Европейская экспансия:** Фонд начал инвестировать в французские банки (BNP Paribas, Societe Generale), которые в начале года торговались за 35–60% от материальной балансовой стоимости (tangible book value) [25:52]. ## 💳 Финтех и кейс Robinhood: От шорта до лонга [[JUMP:46:58]] Одной из самых ярких сделок Дерека Пилецки стала работа с акциями Robinhood (HOOD). История позиции: * **Шорт в 2021 году:** На пике спекулятивного пузыря Пилецки шортил Robinhood от $25 до $10, считая компанию убыточной и переоцененной [48:17]. * **Разворот в лонг:** При цене в $8 за акцию Пилецки заметил, что компания имеет ровно $8 наличными на каждую акцию [48:24]. Он закрыл шорт и начал изучать изменения в бизнесе. * **Катализаторы роста:** Улучшение продуктовой линейки (пенсионные счета, совместные счета, торговля золотом), запуск биткоин-ETF и сокращение расходов превратили компанию в прибыльный бизнес с огромным операционным рычагом [50:40]. * **Результат:** Акции выросли более чем в два раза. Пилецки отмечает, что важно не совершать ошибку «классического стоимостного инвестора» и не продавать слишком рано, когда у компании есть сильный импульс (momentum) [52:03]. ## 🚛 WEX Inc: Акционизм и тендерное предложение [[JUMP:56:46]] Новой крупной ставкой фонда стала компания WEX Inc, занимающаяся платежными решениями для автопарков (топливные карты) и медицинскими сберегательными счетами (HSA) [57:14]. Инвестиционный тезис Дерека Пилецки по WEX: * **Дешевизна:** Акции торгуются с P/E около 8x, что нетипично для финтех-компании с высокой маржой [58:26]. * **Тендерное предложение:** Ранее в этом году компания выкупила 10% своих акций по цене $154 за штуку. При этом руководство и совет директоров отказались продавать свои доли, что Пилецки считает сильнейшим сигналом уверенности в недооцененности [1:01:34]. * **Борьба с долгом:** WEX использует свободный денежный поток для погашения долга, взятого на выкуп акций. По мнению Пилецки, по мере снижения долговой нагрузки (делевериджа) рынок пересмотрит оценку компании в сторону повышения [1:05:23]. ## 🏠 Макроэкономика: Инфляция и процентные ставки [[JUMP:26:40]] Дерек Пилецки критикует текущую дискуссию об инфляции. По его словам, ФРС не может победить инфляцию в трех ключевых секторах с помощью высоких ставок [27:44]: 1. **Здравоохранение:** Рост цен вызван бюрократией и раздутым штатом администраторов, а не стоимостью кредитов [28:34]. 2. **Образование:** Стоимость обучения растет из-за искусственного ограничения предложения (элитные вузы не увеличивают количество мест десятилетиями) [28:57]. 3. **Жилье:** Высокие ставки только ухудшают ситуацию, останавливая новое строительство, что ведет к дефициту предложения и росту цен [28:23]. При этом Пилецки видит мощные дефляционные силы в лице искусственного интеллекта и интернета [29:43]. Он полагает, что ставки должны быть ниже, чтобы стимулировать чувствительные к процентам сектора экономики, такие как строительство и автопром [27:26].