# ИИ-гонка на 6 триллионов долларов: Эдриан Хельферт о новых правилах инвестирования Источник: https://www.youtube.com/watch?v=CQcFdSoF2IE Канал: Excess Returns Опубликовано: 21.12.2025 --- В новом выпуске подкаста Excess Returns Эдриан Хельферт (Adrian Helfert), эксперт по инвестициям из Westwood, анализирует текущее состояние финансовых рынков через призму беспрецедентной гонки вооружений в сфере искусственного интеллекта. В центре дискуссии — оправданность триллионных трат технологических гигантов, риски чрезмерной концентрации капитала и трансформация классических портфельных стратегий в эпоху «новой нейтральности» ФРС. ## 📈 Три столпа инвестиционной стратегии Westwood [[JUMP:02:31]] В Westwood при формировании портфелей используется структурированный подход, разделяющий активы на три функциональные «корзины». По словам Эдриана Хельферта, это помогает четко понимать драйверы доходности в каждый конкретный момент [02:43]. Инвестиционные корзины включают: * **Прирост капитала (Capital Appreciation):** активы, в которых основной расчет строится на росте выручки выше ожиданий консенсуса, что ведет к росту мультипликаторов или цены акций по мере реализации прибыли [03:25]. * **Событийный риск (Event Risk):** эксперт предпочитает называть это «событийными возможностями». Речь идет о поглощениях (M&A) или выкупах с использованием заемных средств (LBO). Эдриан Хельферт отмечает, что в текущем году ожидается сокращение бюрократических преград, что ускорит сделки, особенно в финансовом секторе [04:05]. * **Доход (Income):** традиционно это дивидендная доходность, но Westwood расширяет это понятие. Например, использование стратегии покрытых коллов на акции технологических компаний, таких как Google, позволяет превратить дивидендную доходность в 0,3% в реальный денежный поток на уровне 6–7% за счет волатильности [06:19]. ## 🤖 Экономика ИИ: гонка на 6 триллионов долларов [[JUMP:06:33]] Эдриан Хельферт подчеркивает, что за последние 14 лет средняя доходность рынка акций составила 16%, что значительно выше исторической нормы в 8–12% [06:45]. По его мнению, это связано с изменением структуры экономики: сегодня доминируют технологии, а не железные дороги или энергетика [07:09]. Однако эксперт предостерегает от экстраполяции экспоненциального роста доходов в бесконечность, считая, что рынок близок к состоянию «иррационального изобилия» [07:48]. Масштабы инвестиций в ИИ, по оценкам Хельферта, выглядят следующим образом: * **Затраты на дата-центры:** к 2030 году прогнозируется объем трат в размере около $6 трлн [10:22]. * **Оптимизация ИИ:** еще около $2 трлн дополнительных расходов. * **Производительность:** глобальный рынок труда оценивается в $50 трлн. Если ИИ даст 20% прироста производительности за 5 лет, это создаст дополнительную стоимость в $10 трлн [11:14]. По мнению гостя, такие цифры оправдывают операционную маржу в 30–40%, которую стремятся получить компании. Тем не менее, существует огромный разрыв в финансировании. Балансовая стоимость акций компаний «Великолепной семерки» (Mag 7) составляет чуть более $1 трлн, в то время как рынок частного капитала (PE) располагает $2,5 трлн, а венчурный капитал — лишь $300 млрд [12:08]. Хельферт полагает, что недостающие триллионы для ИИ-инфраструктуры будут привлекаться через кредитные рынки [12:35]. Примером реальной эффективности ИИ Хельферт называет Walmart: компания сэкономила 30 млн миль пробега грузовиков за последний год благодаря оптимизации маршрутов с помощью нейросетей [14:34]. ## ⚠️ Экзистенциальные риски «Великолепной семерки» [[JUMP:18:53]] Высокая концентрация рынка (когда технологический сектор фактически является экономикой) вызывает опасения у многих инвесторов. Эдриан Хельферт провел опрос в своем инвестиционном комитете: верит ли кто-то, что одна из компаний Mag 7 прекратит существование через 10 лет? Никто не проголосовал «за» [22:32]. Сам Хельферт, однако, считает вероятность такого исхода значительной: 1. **Экзистенциальный характер трат:** компании тратят миллиарды не только ради прибыли, но и чтобы не исчезнуть с рынка под натиском «нативных» ИИ-конкурентов [17:10]. 2. **Победитель получает всё:** если компания не станет лидером в гонке, накопленные долги и капитальные затраты могут стать фатальными [23:09]. 3. **Риск DeepSeek:** гость напоминает о недавней панике вокруг китайского проекта DeepSeek, который показал, что ИИ-решения могут быть дешевле и не всегда требуют сверхдорогих чипов Nvidia [36:48]. По мнению эксперта, даже если рыночная доля Nvidia (сейчас около 85% рынка ИИ-чипов) снизится до 75%, компания останется прибыльной, но для акционеров это станет сигналом к переоценке [37:26]. ## 📉 Макроэкономика: «смягчение — это новая нейтральность» [[JUMP:33:02]] Хельферт согласен с мнением экономиста Эда Ярдени о том, что традиционные опережающие индикаторы (инверсия кривой доходности, «правило Сама») сейчас «сломаны» и не работают [33:43]. Ключевые тезисы по макроэкономике: * **Рецессия:** вероятность спада в ближайшие 12 месяцев Эдриан оценивает ниже консенсусных 30%. Он указывает, что с 1940 года не было рецессий при растущей корпоративной прибыли [34:23]. * **Инфляция:** Хельферт ожидает снижения инфляции (ниже 2,7% по Core PCE), так как технологические инновации являются мощной дефляционной силой [40:31]. * **ФРС:** эксперт считает, что регулятор переключился на поддержку рынка труда. «Смягчение политики — это новая нейтральность» (easing is the new neutral), утверждает он, прогнозируя сохранение мягкого курса как минимум на год [45:12]. ## 💼 Трансформация портфеля 60/40 и новый ETF [[JUMP:45:50]] Эдриан Хельферт убежден, что классическая стратегия «60% акций / 40% облигаций» в ее пассивном виде больше не обеспечивает оптимальный результат [46:45]. Он предлагает следующие изменения: * **Включение частного капитала:** инвесторам стоит смотреть на компании уровня SpaceX, которые остаются частными, но по масштабу сопоставимы с крупной капитализацией [48:06]. * **Тактическое управление:** необходимо менять доли активов в зависимости от фаз цикла, например, увеличивая долю акций с низкой волатильностью при перегретых облигациях [52:54]. Для реализации этих идей Westwood запустила ETF под тикером **YLBW** (Enhanced Income Opportunity ETF) [53:08]. Стратегия фонда: 1. Активный выбор акций с потенциалом роста. 2. Использование покрытых коллов для генерации дохода. Хельферт описывает это как «получение платы за установку целевой цены» (getting paid to set a price target) [55:14]. 3. Включение корпоративных облигаций с коротким сроком погашения для снижения процентного риска [54:25]. В завершение беседы Эдриан Хельферт отметил, что вопреки опасениям, ИИ не уничтожит профессию аналитика, а лишь увеличит неэффективность ценообразования (price discovery). Победителями станут те, кто умеет задавать нейросетям правильные вопросы, сохраняя при этом человеческую субъективность в принятии решений [59:23].