# Батник и Браун: «День освобождения» Трампа или тарифная катастрофа?

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-8H638x8fxk
Канал: The Compound
Опубликовано: 01.04.2025

---

В преддверии «Дня освобождения» (Liberation Day), когда администрация США должна объявить о новых масштабных пошлинах, финансовые рынки застыли в неопределенности. Ведущие подкаста *The Compound* Джош Браун и Майкл Батник анализируют, станет ли это событие «Красной свадьбой» для инвесторов или рынок уже заложил все риски в цены, а также обсуждают тектонические сдвиги в оценках технологических гигантов и крах потребительских икон уровня Nike.

## 🏮 Тарифы и «День освобождения»: рынок на пороге потрясений
[[JUMP:02:02]]

Майкл Батник и Джош Браун называют 2 апреля «Днем освобождения» — датой, когда ожидается официальное объявление о введении новых импортных пошлин [2:16]. По неофициальным данным (whisper numbers), ставка может составить около 20%, однако администрация может оставить пространство для маневра, предлагая странам «поиграть в мяч» для снижения тарифов [2:31]. 

Участники дискуссии выделяют следующие ключевые ожидания:

*   **Позиция Белого дома:** По мнению Батника, администрация настолько уверена в стабильности экономики, что готова рискнуть рецессией ради долгосрочного возвращения производств в США [5:25].
*   **Реакция рынка:** Браун считает, что реакция будет бинарной: либо «все не так плохо, как мы боялись», и наступит ралли, либо «он действительно это сделал», и рынок рухнет [7:12].
*   **Фактор занятости:** Батник подчеркивает, что отчет о занятости (NFP), ожидаемый 4 апреля, может быть даже важнее тарифов, так как он покажет, насколько быстро замедляется экономика [3:11].
*   **Инвестиционный тезис:** По мнению Нила Дутты из RenMac, тарифы — это не выключатель, а «регулятор» (dial), который Трамп будет постоянно подкручивать, создавая затяжную неопределенность [55:10].

## 📉 Прогноз Goldman Sachs: возвращение к 4600?
[[JUMP:07:22]]

Дэвид Костин из Goldman Sachs, которого Браун называет одним из самых влиятельных стратегов на данный момент, обновил свои прогнозы, снизив ожидания по доходности S&P 500 [10:35]. 

Основные метрики из отчета Goldman Sachs:

*   **Целевые уровни:** 5300 пунктов к июню 2024 года и 5900 к концу года [7:51].
*   **Рост прибыли:** Прогноз роста EPS на 2025 год снижен с 7% до 3% [8:03].
*   **Вероятность рецессии:** Экономисты банка оценивают риск начала рецессии в ближайшие 12 месяцев в 35% [9:02].
*   **Потенциальное падение:** В случае реализации сценария рецессии S&P 500 может упасть на 17% от текущих уровней до отметки 4600 [9:17].

Батник отмечает, что падение до 4600 фактически обнулит весь рост за 2024 год, но не считает такой сценарий неизбежным [11:30]. Браун иронизирует над попытками предсказать изменение мультипликатора P/E с 20 до 19, называя это «гаданием» [8:48].

## 🛠 Состояние потребителя: скрытые трещины
[[JUMP:11:45]]

Ведущие обсуждают аргументы Нила Дутты о том, что условия для американских домохозяйств ухудшаются [12:47].

Факторы давления на потребителя:

1.  **Цены на бензин:** Рост на 10 центов за галлон в марте эквивалентен шоку доходов в размере $13,5 млрд для всей страны [13:01].
2.  **Рынок труда:** Количество вакансий (job openings) продолжает снижаться, достигая новых годовых минимумов [13:13].
3.  **Эффект богатства:** Падение фондового рынка на 9% от пиков заставляет состоятельных потребителей сокращать расходы и увеличивать сбережения [13:38].
4.  **ВВП:** Прогноз Atlanta Fed по росту реального ВВП на первый квартал упал до пугающих -3,7% [14:57].

## 🎢 Разделение рынка: Magnificent 7 против S&P 493
[[JUMP:15:20]]

На рынке наблюдается историческая дисперсия. В то время как «Великолепная семерка» (Mag 7) находится в состоянии медвежьего рынка (почти все компании, кроме Apple, упали на 20% от пиков), остальная часть индекса чувствует себя иначе [17:21].

*   **S&P 493:** Если исключить Mag 7, остальная часть рынка торгуется в нуле за год, а не в глубоком минусе [17:47].
*   **Смена лидеров:** Деньги перетекают из технологического сектора и потребительских товаров в здравоохранение (+1,1%), энергетику (+0,5%), коммунальные услуги и защитные активы [21:48].
*   **Мультипликаторы:** Оценка Mag 7 сжалась с 40x до 25x форвардной прибыли, в то время как остальной рынок торгуется по 19x [19:19].

### Alphabet (Google) под обстрелом
Батник считает покупку Google по мультипликатору 16,5x форвардной прибыли привлекательной сделкой, учитывая исторические минимумы оценки [23:09]. Браун возражает: по его мнению, основной бизнес Google (поиск) впервые с 2004 года находится под реальной угрозой со стороны ИИ-инструментов вроде Perplexity, и монетизация Gemini пока не очевидна [23:50].

## 🤖 ИИ-лихорадка: CoreWeave и OpenAI
[[JUMP:26:06]]

Несмотря на общую волатильность, ИИ-сектор продолжает привлекать гигантские капиталы.

**CoreWeave (IPO):**

*   Компания, предоставляющая инфраструктуру как сервис (IaaS) для графических процессоров (GPU), успешно вышла на биржу [29:09]. 
*   Акции выросли на 27% после открытия [26:32].
*   Бизнес-модель позволяет компаниям вроде Microsoft (дающей 2/3 выручки CoreWeave) арендовать мощности вместо строительства собственных дата-центров [29:34].

**OpenAI и Масаёси Сон:**

*   OpenAI закрыла раунд финансирования на $40 млрд — крупнейшая сделка для частной технологической компании [31:52].
*   Оценка компании после инвестиций составила $300 млрд [32:58].
*   $30 млрд вложил SoftBank под руководством Масаёси Сона, остальные $10 млрд — синдикат инвесторов [33:26].
*   Средства пойдут на проект Stargate — амбициозный план по созданию суперкомпьютера [33:53].

## 🏎️ Империя Илона Маска и отчетность Tesla
[[JUMP:37:00]]

Илон Маск объединил Twitter (X) и XAI, что Браун называет «созданием единой суверенной нации Элонленд» [40:36]. 

*   **Оценки:** XAI теперь оценивается в $80 млрд (рост на 60% за 4 месяца), в то время как X — в $32 млрд [38:46]. 
*   **Tesla:** Инвесторы ожидают квартальный отчет по поставкам. Консенсус-прогноз — 373 000 автомобилей, что ниже показателей прошлого года (386 000) [42:35]. 
*   **Мнение Брауна:** Если цифра окажется ближе к 300 000, акции ждет новый виток падения [42:47].

## 👟 Nike: анатомия падения «падающего ножа»
[[JUMP:57:45]]

Майкл Батник признает свою ошибку в попытке поймать «падающий нож» в акциях Nike, закрыв позицию с убытком в 16% [1:00:45].

Причины краха Nike по мнению ведущих:

*   **Стратегическая ошибка:** Переход к модели Direct-to-Consumer (DTC) разрушил отношения с ритейлерами (Foot Locker, DSW), которые быстро заполнили полки конкурентами — Hoka и OnCloud [1:03:28].
*   **Кризис бренда:** По словам Брауна, «культ Джордана» уходит в прошлое вместе со стареющей аудиторией, а новые модели не находят отклика у молодежи [1:04:10].
*   **Конкуренция:** Доля рынка четырех конкурентов (OnCloud, Hoka, Anta, Li Ning) выросла с 20% от выручки Nike в 2019 году до почти 50% в 2024-м [1:02:20].
*   **Финансы:** Рост выручки -9%, маржа падает, а прогнозы на следующий квартал снижены на 12–15% [1:01:13].

## 👵 Кризис поколения X
[[JUMP:45:02]]

Обсуждая статью в New York Times, ведущие затрагивают тему «карьерного расплава» поколения X [45:28].

*   **Угроза ИИ:** По мнению экспертов, к 2030 году только рекламные агентства США потеряют 7,5% сотрудников из-за автоматизации [47:00].
*   **Психологический аспект:** Люди в возрасте 50+ лет, которые «играли по правилам», чувствуют себя бессильными перед технологиями, которые сами же помогали создавать [45:14].
*   **Разрыв поколений:** По словам Батника, Gen Z выбирает путь предпринимательства, не надеясь на корпорации, в то время как Gen X — последнее поколение, верившее в стабильную карьеру в одной компании [47:38].