# Инвестиции в эпоху 5% доходности: Майкл Батник и Бен Карлсон о парадоксах рынка и ИИ-революции Источник: https://www.youtube.com/watch?v=cgQFyAYuWeA Канал: The Compound Опубликовано: 30.09.2026 --- Рост процентных ставок, «смерть» креативного класса под натиском технологий и новая эра личных ИИ-ассистентов стали центральными темами обсуждения Майкла Батника и Бена Карлсона. В очередном выпуске подкаста Animal Spirits ведущие анализируют, почему фондовый рынок игнорирует плохие новости и как «эффект богатства» заставляет американцев тратить накопления рекордными темпами. ## 📈 Рынок акций: между сомнением и отсутствием страха [[JUMP:00:55]] На фоне того, как доходность 10-летних казначейских облигаций США стремительно выросла с 4% до более чем 5%, рынок акций оказался в парадоксальной ситуации [07:29]. Традиционная финансовая теория гласит, что высокие ставки снижают приведенную стоимость активов, особенно технологических компаний с длительным горизонтом планирования. Однако, по словам Бена Карлсона, с момента достижения дна доходности трежерис в марте 2020 года индекс S&P 500 рос в среднем на 19% в год [09:28]. Майкл Батник выделяет две ключевые характеристики текущего момента: * **Тотальное сомнение:** Почти во всех секторах, кроме потребительских товаров первой необходимости (staples), наблюдается сжатие мультипликаторов [03:33]. Это означает, что инвесторы не готовы платить премию за будущий рост. * **Отсутствие страха:** Индекс волатильности VIX остается на низком уровне (около 16), несмотря на то что 70% акций в составе S&P 500 находятся как минимум на 10% ниже своих максимумов [05:05]. Ведущие отмечают экстремальную концентрацию рынка: в то время как индекс близок к историческим максимумам, 40% входящих в него компаний показывают отрицательную доходность в этом году [06:49]. Батник предполагает, что если рынок переживет текущую волну распродаж в «защитных» секторах (недвижимость, коммунальные услуги), то к концу года нас может ждать мощное ралли [08:50]. ## 💸 Облигации: худший период в истории и новые возможности [[JUMP:13:37]] Обсуждая долговой рынок, Бен Карлсон подчеркивает, что инвесторы только что пережили «идеальный шторм» [18:54]. Сочетание низких стартовых доходностей, стремительного роста ставок и высокой инфляции привело к худшим показателям реальной доходности индекса облигаций (Agg) с 1976 года [18:28]. Ключевые тезисы ведущих о бондах: * **Привлекательность 5%:** Батник признался, что в своем личном портфеле начал активно покупать облигации (включая длинные позиции через TLT), так как доходность в 5% выглядит слишком заманчивой, чтобы её игнорировать [16:43]. * **Отсутствие тайминга:** Ведущие подчеркивают, что покупка облигаций сейчас — это не попытка угадать пик ставок, а стратегическое решение по перераспределению риска [14:57]. * **Кэш как альтернатива:** Для многих инвесторов 4% доходности по краткосрочным векселям (T-bills) без риска изменения ставок остаются предпочтительным вариантом [17:23]. ## 🏠 Экономика и жилье: «эффект богатства» в действии [[JUMP:19:00]] Несмотря на пессимистичные опросы потребителей, реальные данные говорят о росте благосостояния. С 1967 года доля домохозяйств с доходом более $150 000 (с поправкой на инфляцию) выросла с 5% до почти 30% [21:17]. Майкл Батник обращает внимание на отчет JP Morgan, согласно которому фондовый рынок превратился в «большую копилку» для американцев [22:49]. Доля людей, выводящих средства из инвестиций для поддержания уровня потребления, выросла в разы по сравнению с 2015 годом. Это и есть проявление «эффекта богатства»: когда ваши активы растут, вы тратите больше, даже если ставки по кредитам высоки [23:28]. Ситуация на рынке недвижимости остается сложной: * Ставки по ипотеке превысили 7%, что практически парализовало активность [09:42]. * Бен Карлсон отмечает, что арендная плата наконец вернулась на допандемическую траекторию роста (около 2% в год), что является редкой хорошей новостью для молодежи [25:00]. * Ведущие обсудили предложение сенатора о государственном софинансировании первого взноса (5 к 1), отметив, что это субсидирует спрос, тогда как главной проблемой остается нехватка предложения [38:38]. ## 🤖 ИИ-ассистенты: конец эпохи «забытых подписок»? [[JUMP:25:51]] Майкл Батник выразил крайний восторг по поводу новой категории ИИ — «агентских» помощников, таких как Instinct или Muse [31:01]. В отличие от чат-ботов, эти системы могут выполнять действия: покупать товары, изменять тарифные планы или переводить деньги между счетами. Опыт Батника с ИИ-ассистентом: * Система автоматически оптимизировала его подписку на Disney+, выбрав более выгодный вариант без рекламы [31:55]. * Агент мониторит банковские счета и предотвращает овердрафт, перемещая средства [32:48]. * Ведущий прогнозирует появление «корзины потребительской инерции» Goldman Sachs — списка компаний (вроде Planet Fitness), которые пострадают, когда ИИ начнет массово отменять подписки, о которых люди просто забыли [33:26]. Бен Карлсон, будучи «поздним последователем» (он только недавно начал использовать Apple Pay [30:22]), выразил скепсис по поводу безопасности. Он не готов доверять ИИ доступ к банковским счетам, опасаясь «восстания» бота или кражи данных [33:01]. ## 🎬 Развлечения: кризис креативного класса и лучшие шоу века [[JUMP:42:34]] Рынок труда в медиапереживает один из худших периодов в истории: с 2020 года в США было потеряно более 200 000 творческих рабочих мест [42:48]. Расходы потребителей смещаются от покупки контента к живым мероприятиям [43:28]. Майкл Батник поделился впечатлениями от новых фильмов и книг: * **Кино:** Он в восторге от хоррора «Resident Evil» (не путать со старой франшизой) и с нетерпением ждет «Prime Time» о Крисе Хансене [45:23]. * **Книги:** В списке рекомендаций — мемуары Кейта Макнелли и Ари Эмануэля, а также «Everywhere Millionaire», которую называют «финансовой книгой года» за вдохновляющие истории успеха предпринимателей [57:05]. В завершение ведущие обсудили список 100 лучших сериалов XXI века от New York Times [51:59]. Бен Карлсон считает «Наследников» (Succession) идеальным шоу, превосходящим даже «Во все тяжкие» (Breaking Bad) по плотности сюжета [52:41], в то время как Батник отметил, что финал «Клиент всегда мертв» (Six Feet Under) остается непревзойденным в истории телевидения [53:23].