# Рик Бринк: «Наличные — это ловушка, сейчас время фиксировать доходность облигаций»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=bctFRf3ZVos
Канал: The Compound
Опубликовано: 27.10.2023

---

В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Рика Бринка, старшего вице-президента и рыночного стратега AllianceBernstein. Собеседники обсуждают феноменальную устойчивость экономики США, причины провала прогнозов о рецессии и «вопрос на триллион долларов»: почему инвесторам пора выходить из наличных и фиксировать доходность облигаций.

## 🏋️ Из марафона в пауэрлифтинг: Монголия и плотность костей
[[JUMP:0:00]]

Разговор начинается с неожиданного факта биографии гостя: Рик Бринк недавно вернулся из Монголии, где занял третье место на международном чемпионате мира по пауэрлифтингу [0:10]. Бринк выступает в весовой категории до 66 кг (взвешивался в соревновательном весе 145 фунтов / 65,7 кг) и возрастной группе M2 (50–59 лет) [0:42].

Путь Рика в силовые виды спорта начался в период пандемии COVID-19. Будучи марафонцем, он задумался о долголетии и рисках снижения плотности костей, после чего решил «встать под штангу» [1:04]. 

Его текущие спортивные достижения:

*   Жим лежа: около 300 фунтов (136 кг) [0:38].
*   Присед: примерно тройной собственный вес [2:35].
*   Становая тяга: более 3,5 собственных весов [2:45].

Бринк отмечает жесткость соревновательных стандартов: в отличие от «бро-приседов» в обычном зале, судьи требуют опускать бедра ниже параллели и фиксировать штангу на груди в жиме лежа по команде [3:14]. В чемпионате мира в Улан-Баторе принимали участие атлеты из 44 стран, включая Японию, Германию, Ливию и Францию [5:09].

## 🏢 AllianceBernstein: Культура, Нашвилл и активы на $690 млрд
[[JUMP:11:41]]

AllianceBernstein (AB) — глобальная компания по управлению активами, под управлением которой находится около $690 млрд [11:51]. Она образовалась в 2000 году в результате слияния двух гигантов:

1.  **Bernstein:** Специализировалась на инвестициях в стоимость (value investing) и управлении частным капиталом через муниципальные облигации [12:19].
2.  **Alliance:** Фокусировалась на акциях роста и корпоративных облигациях [12:30].

Ведущие отмечают успешный переезд штаб-квартиры компании в Нашвилл. По мнению Бринка, это было рискованным, но правильным решением: компании удалось «перевезти культуру» и удержать ключевых сотрудников, несмотря на то что Нашвилл — это не Уолл-стрит, и сотрудникам сложнее найти альтернативную работу в случае увольнения [13:14].

## 📈 Экономика-феномен: Почему все провалили прогноз рецессии
[[JUMP:14:18]]

Главной темой обсуждения стал отчет по ВВП США, показавший рост на 4,9% в годовом исчислении [17:31]. Бринк подчеркивает, что в начале года консенсус-прогноз экономистов обещал рецессию с вероятностью 100%, однако данные ФРС по ожидаемому росту ВВП с марта по сентябрь выросли в пять раз [15:09].

По словам Бринка, многие аналитики ошиблись, полагая, что высокие ставки автоматически «ломают» экономику. Он предлагает использовать альтернативный показатель — **прокси-индикатор доходов домохозяйств (Household Paycheck Proxy)** [16:00]. 

Этот показатель учитывает три фактора:

1.  Количество рабочих мест.
2.  Среднее количество отработанных часов в неделю.
3.  Почасовую оплату труда [16:37].

Бринк утверждает, что рецессия — это прежде всего сокращение потребительской способности, чего в США так и не произошло. Даже если темпы роста зарплат замедляются, общее количество людей, получающих зарплату (благодаря созданию 300 000 рабочих мест в месяц), поддерживает совокупный спрос в стране [17:05].

## 🧪 Инфляция и «эффект кнута»
[[JUMP:20:14]]

Обсуждая причины, по которым инфляция оказалась не такой «временной», как ожидали в 2021 году, Бринк призывает учитывать уникальные факторы. По его мнению, ни у кого в прогнозах не было одновременно штаммов Омикрон, Дельта и военного конфликта в Украине [20:53].

Факторы, подстегнувшие инфляцию:

*   **Протоколы карантина:** Когда Омикрон стал массовым, люди выбывали из производственных цепочек на две недели, даже не будучи тяжело больными, что парализовало работу [22:12].
*   **Перегрузка портов:** Логистические узлы не были рассчитаны на взрывной спрос на товары (например, тренажеры Peloton) [22:40].
*   **Геополитика:** Конфликт в Украине ударил по ценам на зерно и энергоносители [22:54].

Бринк считает, что это был эффект «Whac-A-Mole» (игры, где нужно бить молотком по выскакивающим кротам): как только решалась одна проблема, возникала другая, не связанная с предыдущей [23:07].

## 📉 Вопрос на триллион долларов: Облигации против наличных
[[JUMP:47:09]]

Бринк называет текущую ситуацию на рынке облигаций исторической возможностью. Главная ошибка современных портфельных управляющих, по его мнению, — чрезмерное увлечение наличными (cash) [47:35].

Аргументы Бринка против стратегии «сидеть в кэше»:

*   **Отсутствие прироста капитала:** Наличные дают только текущую доходность. Если доходность 10-летних облигаций упадет на 200 базисных пунктов в следующие два года, инвестор получит около 21% общей доходности за счет роста цены бумаги. В кэше вы будете просто перекладываться в инструменты с падающей ставкой [50:23].
*   **Тайминг рынка:** По словам Бринка, никто не может точно предсказать момент разворота ставок, поэтому фиксировать длительную доходность (дюрацию) нужно уже сейчас [48:28].

Бринк сравнивает ФРС с Доктором Стрэнджем из «Мстителей»: Пауэлл не может сказать рынку, что ставки скоро будут снижены, иначе инвесторы устроят «вечеринку» на рынке акций, что сведет на нет все усилия по ужесточению финансовой политики [49:33].

## 🏗️ Экономика двух скоростей: Уолл-стрит против Мейн-стрит
[[JUMP:34:23]]

Джош Браун поднимает вопрос о неравенстве влияния ставок. Крупные корпорации из индекса S&P 500 практически не чувствуют давления, так как их эффективная процентная ставка составляет менее 4% благодаря долгосрочным займам, взятым в 2020–2021 годах [34:36].

Ситуация в реальном секторе (Main Street) иная:

*   **Малый бизнес:** Около 33 миллионов малых предприятий платят по краткосрочным кредитам около 10% годовых [35:00].
*   **Потребители:** Процентные ставки по кредитным картам выросли с 18% до 23% [45:24].
*   **Автокредитование:** В сегменте субстандартных заемщиков (subprime) уровень просрочек достиг 6,11%, что выше пиков 2019 года, хотя у качественных заемщиков проблем нет [36:05].

Бринк отмечает парадокс: высокие ставки могут фактически подпитывать экспансию для богатых домохозяйств (верхние 20%), которые получают огромные процентные доходы на свои денежные остатки и продолжают тратить их на отдых и предметы роскоши [38:01].

## 📉 Мусорные облигации как замена акциям
[[JUMP:53:55]]

Инвестиционный тезис Бринка: высокодоходные (High Yield, или «мусорные») облигации сейчас выглядят привлекательнее акций. 

Историческая закономерность:

*   Текущая доходность к погашению (yield to worst) высокодоходных облигаций почти всегда совпадает со среднегодовой доходностью этого актива на горизонте следующих 5 лет [57:37].
*   При текущей доходности около 9-10% Бринк рассматривает этот инструмент как замену части портфеля акций, а не замену безопасным облигациям [59:27].

По мнению гостя, если в экономике случится нечто настолько плохое, что вызовет массовые дефолты в мусорных облигациях, то рынок акций пострадает значительно сильнее [1:00:58].

## 🌋 Геополитика — главный хвостовой риск
[[JUMP:1:13:45]]

Когда речь заходит о рисках, которые инвесторы недооценивают, Бринк указывает не на инфляцию, а на геополитический «коктейль».

В его «черный список» входят:

*   Конфликт Израиля и ХАМАС с риском вовлечения Ближнего Востока [1:15:33].
*   Формирование оси «Китай — Россия — Иран — Северная Корея» [1:15:53].
*   Политический хаос перед выборами в США в 2024 году [1:18:38].

Бринк утверждает, что инфляция уже взята под контроль: если исключить стоимость жилья (которая является запаздывающим индикатором), текущие показатели инфляции в США находятся на уровне 2% с небольшим [1:16:32].

## 📚 Рекомендации участников
[[JUMP:1:25:37]]

В финале выпуска собеседники поделились своими фаворитами:

*   **Рик Бринк:** Книга *«A Piece of the Action»* Джо Носеры. Это история о том, как в 1950–80-х годах в США происходила демократизация капитала через появление кредитных карт, взаимных фондов и фондов денежного рынка [1:26:27].
*   **Майкл Батник:** Новая книга Моргана Хаузела *«Same as Ever»* («Так было всегда»). Батник называет её обязательной к прочтению и утверждает, что она может стать такой же популярной, как «Психология денег» [1:28:24].
*   **Джош Браун:** Посещение сферы (Sphere) в Лас-Вегасе на концерте U2. Браун описывает это как технологический прорыв, который невозможно передать через видео в соцсетях [1:29:28].