# США на пороге фискальной катастрофы: финансовый нигилизм, долги и критика ФРС Источник: https://www.youtube.com/watch?v=obuA8IvdG3k Канал: Forward Guidance Опубликовано: 11.05.2024 --- В свежем выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Майк Ипполито и аналитики Феликс, Тайлер и Куинн обсуждают критическое состояние фискальной политики США, парадокс потребительского доверия и растущий политический раскол вокруг криптовалют. Главной темой дискуссии стал вопрос о том, что может остановить «неуправляемую фискальную катастрофу» в условиях, когда правительство США продолжает наращивать дефицит, а граждане погружаются в состояние финансового нигилизма. ## 📉 Кризис доверия и расцвет финансового нигилизма [[JUMP:01:57]] Обсуждение началось с анализа свежих данных опроса Мичиганского университета, который показал шокирующее падение потребительских настроений. По словам Феликса, зафиксированный промах ожиданий относительно реальности составил «семь сигм», что является статистической аномалией [02:23]. Основными причинами депрессивного состояния потребителей стали устойчивая инфляция и высокие процентные ставки, которые начали «сдавливать» дискреционные расходы и доходы населения [02:36]. Однако участники дискуссии разошлись во мнениях относительно того, как это влияет на инвестиционное поведение. * **Позиция Майка:** Он оспаривает тезис о том, что бедный потребитель не склонен к риску. Ссылаясь на концепцию «финансового нигилизма», Майк утверждает, что в условиях инфляции или стагфляции люди начинают верить, что азартные игры и спекуляции приносят больше выгоды, чем продуктивный труд [03:40]. * **Статистическое подтверждение:** В прошлом году американцы потратили на азартные игры рекордные 66,5 млрд долларов [05:52]. По мнению Майка, когда путь к финансовой свободе через «правильные» методы закрыт, люди уходят в казино, ставки на спорт или мем-коины [04:46]. * **Аргумент Тайлера:** Когда человек обременен студенческими долгами и стоимостью жизни, он перестает верить в систему и готов поставить последние деньги на что-то безумное, так как «всё равно всё пропадёт» [07:05]. ## 🎓 Студенческий долг и «юбилеи» дебиторов [[JUMP:06:18]] Одной из самых острых тем стал рост стоимости образования. Тайлер привел пример Бостонского колледжа (Boston College), где стоимость обучения достигла 90 000 долларов в год, что вдвое выше показателей прошлых лет [06:34]. Ситуация с долгами принимает системный характер: * Ожидается, что процентные ставки по студенческим кредитам вырастут с 5,5% до 6,5% в июле [08:13]. * Общий объем студенческого долга в США превышает 1,7 трлн долларов. * По мнению Куинна, администрация Байдена будет вынуждена продолжать программу прощения долгов (так называемые «долговые юбилеи»), чтобы предотвратить социальный взрыв и коллапс целого поколения [08:39]. Майк отметил, что прощение долгов — это по сути государственная подачка для привлечения избирателей перед выборами [11:47]. При этом система остается «сломанной», так как частные кредиты выдаются под 12–14% годовых при низкой ставке ФРС, что выглядит абсурдно [12:14]. ## 🏛️ Фискальное доминирование и «Forward Guidance» [[JUMP:21:31]] Аналитики обсудили критику легендарного инвестора Стэнли Дракенмиллера в адрес Федеральной резервной системы. В своем недавнем интервью CNBC Дракенмиллер обрушился на механизм «вперед идущих указаний» (Forward Guidance), который ФРС использует для управления ожиданиями рынка. Основные тезисы Дракенмиллера, пересказанные участниками: 1. **Потеря контроля:** ФРС загнала себя в угол, пообещав рынкам мягкость, из-за чего не смогла вовремя начать борьбу с инфляцией [22:37]. 2. **Критика Пауэлла:** Дракенмиллер заявил: «Джером Пауэлл, вы не рок-звезда, не ходите на шоу "60 минут", а просто делайте свою работу» [22:10]. 3. **Отказ от прозрачности:** Дракенмиллер считает, что Forward Guidance приносит больше вреда, чем пользы, и ФРС должна просто действовать: «если нужно повышать — повышайте, если снижать — снижайте» [21:57]. Куинн подчеркнул, что США пользуются «непомерной привилегией» мирового резервного статуса, позволяющего запускать дефицит бюджета в 7% (уровень военного времени) без немедленных последствий [20:37]. Однако Феликс полагает, что этот «банкет» может закончиться уже в следующем году, когда избыточная ликвидность в банковской системе истощится [21:03]. ## 💳 Парадокс кредитного рынка и вмешательство ФРС [[JUMP:24:10]] Несмотря на мрачные прогнозы по бюджету, рынок корпоративных облигаций выглядит на удивление здоровым. Спреды по высокодоходным (мусорным) облигациям находятся на уровне 2007 года — инвесторы готовы покупать рискованные долги за минимальную премию [24:22]. Участники дискуссии связали это с опасным прецедентом 2020 года: * Во время пандемии ФРС начала покупать корпоративные долги, чтобы спасти рынок от заморозки [26:38]. * Куинн задается вопросом: не привело ли это к тому, что кредитные спреды теперь структурно занижены? Инвесторы верят, что ФРС всегда придет на помощь, если наступит кризис [27:03]. * По словам Куинна, работавшего в то время в сфере фиксированного дохода, рынки были «мертвы», пока ФРС не открыла прямые линии финансирования даже для компаний с рейтингом Triple B (например, в нефтегазовом секторе, когда нефть стоила ноль) [28:37]. ## 🤖 AI-капитализация против ежеквартальной прибыли [[JUMP:36:05]] Обсуждая реальный сектор экономики, Тайлер выделил огромный цикл капитальных затрат (Capex) в сфере искусственного интеллекта. Марк Цукерберг (Meta) недавно заявил о готовности потратить 100 миллиардов долларов на GPU в ближайшие годы [38:29]. * **Реакция рынка:** Акции Meta упали после этого объявления, так как публичные рынки ориентированы на краткосрочную прибыль и выкуп акций (Buybacks), а не на долгосрочные инвестиции [39:10]. * **Прецеденты:** Тайлер сравнил текущую ситуацию с ранними днями Google, когда компания прокладывала подводные кабели. Сегодняшние инвестиции в чипы Nvidia H100 создают структурное преимущество, которое конкуренты не смогут преодолеть десятилетиями [40:39]. ## 🗳️ Криптовалюты: Политический раскол в США [[JUMP:41:45]] Впервые в истории США криптовалюты стали важным фактором предвыборной борьбы. Участники отметили резкое разделение партий по этому вопросу: 1. **Дональд Трамп:** На мероприятии в Мар-а-Лаго он недвусмысленно заявил о поддержке криптоиндустрии, привлекая «избирателей одного вопроса» [43:28]. 2. **Джо Байден:** Администрация президента заняла жесткую позицию. На этой неделе Байден заявил, что наложит вето на отмену правила SEC Sab 121, которое фактически запрещает банкам хранить цифровые активы клиентов на своем балансе [43:53]. Куинн отметил, что если демократы сохранят власть, будущее крипто в США выглядит мрачно, в то время как победа республиканцев может стать мощным катализатором роста [44:46]. Тем не менее, «розничный» инвестор пока не вернулся на рынок. Это подтверждается отчетами Coinbase, где основной объем торгов теперь обеспечивают институционалы [49:12].