# Билл Герли: «Круговые сделки техгигантов — это плохое бухгалтерское право»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Uflip7tYtWk
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 27.03.2026

---

В новом выпуске Prof G Markets Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) и его соавтор Эд обсуждают радикальные изменения в мире венчурного капитала и карьеры с легендарным инвестором, генеральным партнером Benchmark Capital Биллом Герли. В центре внимания — «разрыв ИИ», который разделит работников на сверхпродуктивных лидеров и тех, кого заменят алгоритмы, а также сомнительные финансовые схемы крупнейших техгигантов, напоминающие Биллу Герли крах корпораций Enron и WorldCom.

## 🚀 Формула успеха: от любопытства к «состоянию потока»
[[JUMP:03:00]]

Билл Герли представил свою новую книгу «Running Down a Dream», выросшую из его лекций в Техасском университете в Остине [03:23]. В основе его философии лежат шесть принципов, которые он вывел, анализируя биографии успешных людей, начинавших с самых низов.

Ключевые факторы карьерного роста по Биллу Герли:

*   **Непреходящее любопытство:** Герли считает это фундаментом. Если вы готовы изучать свою профессиональную область ночью вместо просмотра сериала «Во все тяжкие», значит, вы нашли свое дело [06:28].
*   **Обучающая петля:** Работа для таких людей не поглощает, а вырабатывает энергию [06:41].
*   **Сила группы сверстников:** Важно окружать себя единомышленниками на том же этапе пути. Карьера — это не игра с нулевой суммой, в отличие от спорта [07:21].
*   **Поиск эпицентра:** Герли настоятельно рекомендует переезжать туда, «где происходит действие» (например, в Кремниевую долину для IT или в Лос-Анджелес для кино), чтобы максимизировать свои возможности [07:48].
*   **Мышление отдачи:** Важно помогать другим с самого начала пути [08:14].

Билл Герли цитирует Анджелу Дакворт, которая спустя шесть лет после публикации своей знаменитой книги «Твердость характера» (Grit) признала: одной настойчивости мало. Если детей учат только упорству без страсти, они быстро выгорают [05:37].

## 🤖 Разрыв ИИ: кто выиграет, а кто станет «тихим увольнившимся»
[[JUMP:08:30]]

Обсуждая угрозу ИИ для «белых воротничков», Билл Герли выделяет две группы людей. По его мнению, ИИ станет мощным ускорителем для тех, кто обладает высокой субъектностью (high agency) и любопытством [10:41].

Прогнозы Билла Герли относительно рынка труда:

1.  **Группа риска:** 59% сотрудников, которые, согласно опросам Gallup 2023 года, практикуют «тихое увольнение» или безразличны к своей работе [09:04]. Для них ИИ — это прямая угроза, так как модели обучаются именно на стандартных «лучших практиках», которые выполняют эти сотрудники [09:30].
2.  **Группа лидеров:** Люди, работающие «на грани» своей индустрии, занимающиеся креативом и нюансами, которые еще не попали в модели ИИ [09:42].
3.  **Способ защиты:** По мнению Герли, лучший способ обезопасить себя — стать «самой ИИ-продвинутой версией себя» [11:29]. Тот, кто лучше всех в отделе понимает возможности ИИ, будет последним, кого уволят.

Билл Герли и Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) сошлись во мнении, что ИИ увеличит разрыв между высокоэффективными и посредственными работниками, ускоряя падение последних [11:03].

## 💰 Смерть IPO и эпоха мега-раундов
[[JUMP:12:00]]

Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) напомнил, что не был на Сэнд-Хилл-Роуд (центр венчурного капитала) уже 26 лет [13:13]. Билл Герли описал, как радикально изменился этот бизнес с 1999 года.

Основные изменения в индустрии венчурного капитала:

*   **Гиперконкуренция:** Раньше рынок был олигополистическим, теперь инвесторы с миллиардными фондами сами «охотятся» за стартапами, умоляя их взять деньги [14:06].
*   **Масштаб сделок:** В 2000-х компании выходили на биржу с выручкой в $1–2 млн в квартал, собрав всего $20 млн инвестиций [14:47]. Сегодня раунды серии B могут составлять $300 млн, а компании поглощают по $400–500 млн до того, как задумаются об IPO [15:00].
*   **Исчезновение публичных компаний:** Их количество в США сократилось более чем вдвое по сравнению с пиковыми значениями [17:02].

По мнению Билла Герли, поздние фонды (late-stage funds) придумали «умную схему»: они убеждают основателей не выходить на биржу, чтобы забрать себе годы самого бурного роста, которые раньше доставались розничным инвесторам [17:56]. Это позволяет им говорить вкладчикам (LPs): «Если вы хотите доходности, вы обязаны дать деньги нам, а не покупать акции на бирже» [18:23].

## ⚠️ Круговые сделки и «накачанная» выручка техгигантов
[[JUMP:22:48]]

Одной из самых острых тем обсуждения стали так называемые «круговые сделки» (circular deals) в сфере ИИ. Билл Герли утверждает, что такие структуры напоминают ему финансовые махинации Enron [25:02].

Суть претензий Билла Герли:

1.  **Схема:** Техгигант (например, Nvidia или Microsoft) инвестирует в стартап, а тот обязан потратить эти же деньги на облачные услуги или чипы этого же техгиганта [24:35].
2.  **Бухгалтерские последствия:** Техгигант фиксирует выручку в отчете о прибылях, хотя реального притока наличности (cash flow) не происходит — это «безденежная выручка» (cashless revenue) [25:16].
3.  **Качество данных:** Герли считает это «плохим бухгалтерским учетом» и низкокачественной выручкой, которая вводит инвесторов в заблуждение [25:41].

Билл Герли рассказал, что описал структуру этих сделок в ChatGPT, и нейросеть (без подсказок) сразу выдала аналогии с WorldCom и Enron [24:49]. Он полагает, что Nvidia не может поднять свой мультипликатор акций именно из-за опасений инвесторов по поводу материальности этих сделок [26:06].

## 🏛️ Регуляторный захват и «злодеи» из Кремниевой долины
[[JUMP:28:00]]

Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) отметил изменение имиджа руководителей IT-компаний: от героев-инноваторов уровня Джеффа Безоса 90-х до «злодеев из Бонда без их обаяния» [29:11]. По мнению Скотта, современные CEO страдают «комплексом жертвы» и готовы жертвовать общественным благом ради акционеров.

Билл Герли выделил несколько проблем в отношениях IT и власти:

*   **Искусственный страх:** Герли удивлен «думеризмом» (проповедями о конце света из-за ИИ) со стороны лидеров Anthropic и OpenAI [30:02]. Он отметил, что в США страх перед ИИ испытывают 80% населения, в то время как в Китае — только 20% [30:18].
*   **Регуляторный захват:** Крупные компании сами просят о регулировании, чтобы создать барьеры для входа мелких игроков («Little Tech») [35:26]. Им нужны связи в Вашингтоне и Пентагоне, что убивает дух стартапов, где два человека могли создать гиганта просто с презентацией в PowerPoint [35:40].
*   **Радикальное решение:** Вместо бесконечного регулирования (которое пишут сами гиганты), Билл Герли предлагает разделять монополии (antitrust breakup) [39:38]. Он приводит в пример разделение AT&T, которое открыло путь для инноваций [40:03].

## 🚗 Будущее автономии: Uber против Waymo
[[JUMP:45:22]]

Как ранний инвестор Uber, Билл Герли проанализировал рынок беспилотных автомобилей. Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) предположил, что Uber может стать главным бенефициаром автономии, даже не имея своих машин [45:36].

Позиция Билла Герли:

*   **Сетевой эффект:** Главное преимущество Uber — его сеть. Waymo может легко занять первые 25% рынка, но обеспечить покрытие пиковых нагрузок (где спрос в 4 раза выше среднего) флотом собственных машин крайне сложно [46:41].
*   **Стратегия Дары Хосровшахи:** Глава Uber стремится партнерствовать со всеми вендорами беспилотников сразу [47:07].
*   **Идеал:** Герли выступал за создание открытого стека технологий для автономии (open source), чтобы сама технология стала товаром (commodity), а победителя определял масштаб сети [47:19].

## 🎓 Советы для следующего поколения
[[JUMP:47:40]]

В завершение беседы Билл Герли дал рекомендации молодым людям и родителям. Он обеспокоен «гонкой вооружений в резюме», когда дети с шестого класса загружены секциями и волонтерством ради поступления в вуз, из-за чего к концу колледжа они приходят полностью выгоревшими [49:17].

Его советы:

1.  **Не бояться менять траекторию:** Через 10 лет после вуза большинство людей работают не по специальности. Смена направлений — это нормально [51:03].
2.  **Использовать «подработки» (side hustles):** Билл привел в пример создателя подкаста Acquired, который в каждой компании брал на себя дополнительные задачи, что в итоге привело его к успеху [51:30].
3.  **Быть студентом игры:** Великие инвесторы — те, кто постоянно читает (от писем Баффетта до заметок Говарда Маркса) и сохраняет бесконечное любопытство [52:47].