# Эндрю Бир: «Trend Following — это обязательный элемент портфеля»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=UxCP2LdZ91I
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 17.10.2022

---

## Эпоха систематического инвестирования: как меняется рынок и почему Trend Following становится обязательным

[[JUMP:0:00]]

В текущих рыночных реалиях, отмеченных окончанием эпохи дешевых денег 2010-х и началом процесса деглобализации, традиционные портфели типа «60/40» демонстрируют уязвимость. Эксперт по инвестиционным стратегиям Эндрю Бир в беседе с Нильсом Костроп Ларсеном на подкасте *Top Traders Unplugged* аргументирует, почему стратегии следования за трендом (Trend Following) превратились из «опционального дополнения» в «необходимый элемент» любого диверсифицированного портфеля.

### 📉 Закат эпохи аномалий и переход к новой реальности
[[JUMP:3:46]]

По мнению Бира, десятилетие 2010-х годов было аномальным периодом, когда многократные раунды количественного смягчения «анестезировали» инвесторов. Он отмечает, что многие участники рынка сегодня никогда не сталкивались с реальной инфляцией или полноценными медвежьими рынками.

*   **Риски стратегий:** Инвесторы десятилетиями привыкали к тому, что акции и облигации растут одновременно, создавая иллюзию диверсификации там, где её не было.
*   **Смена парадигмы:** Костроп Ларсен полагает, что мы наблюдаем не просто циклический спад, а конец режима кэрри-трейд, длившегося 20 лет, и начало процесса деглобализации.
*   **Инфляционный шок:** Управляющие CTA-фондами (Commodity Trading Advisors) смогли успешно адаптироваться в 2022 году, так как «поймали» тренд на инфляцию, тогда как стратегии, ориентированные на дефляцию, несли убытки.

### 🛠 Механика репликации и борьба с комиссиями
[[JUMP:9:24]]

Основная идея Бира заключается в создании «скучного, индексного» продукта, который минимизирует издержки и позволяет инвесторам получать доступ к рынку без переплаты за управление.

*   **Философия продукта:** Цель — быть «стабильно выше среднего», не выходя из второго квартиля доходности, что в долгосрочной перспективе позволяет опережать рынок за счёт отсутствия глубоких просадок.
*   **Репликация vs Отбор менеджеров:** Бир утверждает, что для обычного управляющего активами попытка выбрать 5 лучших менеджеров — это «хомячье колесо», которое съедает 30% рабочего времени. Его фонд предлагает ETF-решение (dbmf), которое реплицирует позиции крупнейших CTA через 10 наиболее ликвидных инструментов, включая гособлигации США, золото, нефть, индексы акций и валютные пары (йена, евро).
*   **Прозрачность:** В отличие от взаимных фондов, ETF предоставляет ежедневную прозрачность позиций, что снимает с инвестора стресс при выборе «звёздного» управляющего.

### 💰 Емкость рынка и «кризисная альфа»
[[JUMP:1:00:09]]

Обсуждая опасения по поводу того, станет ли емкость (AUM) проблемой для CTA, участники пришли к выводу, что для стратегий, торгующих на глубоких рынках, это пока не является критическим препятствием.

*   **Мифы о «кризисной альфе»:** Бир считает термин «кризисная альфа» удачным, но предупреждает: инвесторы не должны ожидать, что фонд будет расти в первый же день любого «флэш-крэша». По его словам, фонд работает как механизм для перестройки при смене режимов.
*   **Контраргумент Костропа Ларсена:** Он отмечает, что хотя емкость пока не исчерпана, история знает примеры, когда фонды вынуждены были возвращать капитал из-за снижения доходности при чрезмерном росте активов.

### 🏛 Конкуренция с гигантами
[[JUMP:46:34]]

Бир подчеркивает, что его продукт нацелен на независимых финансовых консультантов (RIA), которые хотят иметь «однострочную» позицию в портфеле, не требующую постоянного внимания.

*   **Vanguard как стандарт:** Успех Vanguard, по мнению Бира, создает рыночное давление: все остальные пытаются оправдать свои комиссии, добавляя сложность, что часто вредит конечному клиенту.
*   **Будущее индустрии:** Бир прогнозирует, что CTA-стратегии будут всё активнее проникать в масс-маркет через ETF-оболочки, делая доступными инструменты, ранее предназначенные только для крупнейших институциональных инвесторов.