# Джо Молья: «Чак Шваб обнулил комиссии, чтобы сбить цену TD Ameritrade»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=j3pnpubXM3Y
Канал: The Compound
Опубликовано: 24.05.2024

---

В новом выпуске подкаста The Compound бывший генеральный директор и председатель совета директоров TD Ameritrade Джо Молья (Joe Moglia) рассказывает об уникальном карьерном пути от футбольного тренера до руководителя многомиллиардной финансовой корпорации. Вместе с ведущими Джошем Брауном и Майклом Батником он анализирует трансформацию брокерского бизнеса, консолидацию рынка и текущие вызовы, включая влияние ИИ и смену лидерства в крупнейших инвестфондах.

## 📈 Феномен Nvidia и магия сплитов
[[JUMP:00:00]]

Обсуждение началось с недавнего сплита акций Nvidia в пропорции 10 к 1. Ведущий Джош Браун отметил, что рынок всегда позитивно реагирует на подобные новости, хотя фундаментальная стоимость компании не меняется [00:15]. По мнению Джо Мольи, сплит — это отличный момент для частичной фиксации прибыли (trimming), так как он привлекает новую волну розничных покупателей и дает акциям дополнительный импульс [00:35].

Участники дискуссии выделили несколько ключевых финансовых показателей Nvidia:

*   Валовая маржа компании составила 79% при ожиданиях в 71%, что Джо Молья назвал «абсурдным и безумным» показателем для компании такого масштаба [03:43].
*   Рыночная капитализация Nvidia вплотную приблизилась к Apple, обогнав Amazon почти на триллион долларов [04:36].
*   Из 60 аналитиков, освещающих акции, более 40 рекомендуют покупать, семь — держать, и нет ни одной рекомендации на продажу [04:09].

Джо Молья подчеркнул, что долгосрочный успех Nvidia (на горизонте 30–40 лет) будет зависеть от способности руководства избегать самоуспокоенности, которая в своё время погубила GE [02:52]. По его словам, преемственность лидерства после ухода основателя станет критическим испытанием для компании [03:18].

## 🏈 Путь из футбола на Уолл-стрит
[[JUMP:08:50]]

История Джо Мольи уникальна для финансового мира. Он вырос в криминальном районе Нью-Йорка в семье иммигрантов [09:27]. Будучи первокурсником Университета Фордхэм, он уже содержал жену и дочь, работая водителем такси, почтовым клерком и продавцом в лавке отца [10:05]. Его карьера тренера началась в 22 года, когда он стал самым молодым главным тренером в истории штата Делавэр [10:44].

Переломный момент наступил в 1984 году. Будучи координатором защиты в Дартмуте, Молья пережил развод и был вынужден два года жить в неотапливаемой кладовке над футбольным офисом, чтобы иметь возможность содержать четверых детей [13:04]. Несмотря на предложение стать тренером в топовой команде Майами, он выбрал Уолл-стрит, чтобы быть ближе к семье и обеспечить их финансово [13:42].

В 1984 году он попал в программу подготовки MBA в Merrill Lynch. Из 26 участников он был единственным футбольным тренером среди выпускников Гарварда и Стэнфорда [14:09].

*   Коллеги «шортили» его успех, не веря, что тренер справится с давлением [14:21].
*   Молья утверждает, что навыки тренера идеально подошли для продажи облигаций: в футболе решения нужно принимать каждые 30 секунд, и от них зависит твоя карьера и жизнь семьи [15:15].
*   Уже через несколько лет большинство тех самых выпускников MBA работали на него [14:21].

## 🏦 Спасение и взлет TD Ameritrade
[[JUMP:17:50]]

Джо Молья возглавил TD Ameritrade в 2001 году, когда компания находилась на грани банкротства после краха доткомов [18:03]. Под его руководством капитализация выросла с 700 млн до 10 млрд долларов [08:18].

Ключевые этапы трансформации:

1.  **Смена целевой аудитории:** В 90-е компания ориентировалась на дейтрейдеров. Их количество в США упало с 900 000 в 1999 году до 20 000 в 2003 году [19:33]. Молья понял, что бизнес-модель «казино» мертва.
2.  **Технологический фокус:** Он осознал, что TD Ameritrade — это технологическая компания в финансовой «обертке» [20:01]. Основной компетенцией стала обработка транзакций.
3.  **Маркетинговый разворот:** Ведущие вспомнили агрессивную рекламу 90-х с Джеки Чаном и Филом Джексоном [23:07]. Молья сменил этот подход на серьезный тон (лицом компании стал актер Сэм Уотерстон), продвигая идею финансовой грамотности [24:30].
4.  **Консолидация отрасли:** Из 200 онлайн-брокеров к концу 2003 года выжило около 20. TD Ameritrade активно скупала конкурентов, включая TD Waterhouse [22:14].

Особую роль сыграл сегмент RIA (зарегистрированных инвестиционных советников). Молья, придя из Merrill Lynch, понимал важность сбора активов [26:42]. К моменту слияния со Schwab активы TD Ameritrade под управлением выросли с 24 млрд до 1,7 трлн долларов [28:53].

## 🤝 Слияние со Schwab и «война» нулевых комиссий
[[JUMP:31:00]]

Идея объединения TD Ameritrade и Charles Schwab возникла у Мольи ещё в 2006 году [32:53]. Сделка в итоге состоялась спустя 13 лет. По мнению Мольи, это был «идеальный брак»: TD Ameritrade была сильна в трейдинге, а Schwab — в накоплении активов [33:32].

Однако процесс сопровождался жесткой тактической борьбой. В разгар переговоров Чак Шваб внезапно объявил об обнулении комиссий. Это привело к падению акций TD Ameritrade на 18%, в то время как акции самого Schwab просели лишь на 5% [35:53].

*   Джо Молья считает, что этот шаг на 50% был продиктован желанием Шваба исполнить свой прогноз 20-летней давности, и на 50% — целью сбить цену при поглощении конкурента [35:14].
*   Молья утверждает, что брокеры Robinhood и Interactive Brokers не были реальной угрозой, вынудившей снизить комиссии до нуля, так как их клиентская база была значительно меньше по объему активов [34:11].

## 🏛️ Перемены в Vanguard и будущее кастодианов
[[JUMP:49:12]]

Назначение Салима Рамджи (бывшего топ-менеджера BlackRock) генеральным директором Vanguard стало шоком для индустрии, так как это первый «человек со стороны» во главе компании за её 50-летнюю историю [51:12].

Мнения участников о будущем Vanguard:

*   Джо Молья полагает, что внешнего руководителя нанимают только ради перемен. Он ожидает расширения линейки активно управляемых ETF [52:41].
*   Существует риск «культурного сдвига». По словам Джоша Брауна, многие поклонники Vanguard опасаются, что компания может стать публичной, попав в ловушку ежеквартальной отчетности [55:08].
*   Молья считает, что технологическое обновление Vanguard давно назрело: клиенты готовы платить чуть больше за современный интерфейс и качественный сервис [54:14].

Что касается будущего кастодиального бизнеса, Молья предсказывает появление нового сильного игрока (возможно, Goldman Sachs или J.P. Morgan), который сможет использовать ИИ для радикального снижения издержек и предложит советникам более выгодные условия [43:02].

## 🦍 Мемы, крипто-политика и ИИ-этика
[[JUMP:54:14]]

Участники обсудили возвращение «мемных акций» (GameStop, AMC). Молья сравнил это с азартными играми: если вы выделяете на это небольшую сумму для развлечения — это нормально, но отсутствие дисциплины и стоп-лоссов губительно для розничного инвестора [59:37].

Особое внимание уделили политизации финансовых трендов:

*   Роберт Ф. Кеннеди-младший публично поддержал «восстание обезьян» (ритейл-инвесторов), заявив об инвестициях в GameStop [1:00:43]. Молья назвал это попыткой заигрывания с миллениалами [1:02:52].
*   Криптовалюты становятся важным фактором на выборах в США. И Трамп, и Байден начинают проявлять лояльность к крипто-сообществу, понимая, что это значимый блок избирателей среди молодежи [1:04:27].

В сфере ИИ собеседники выразили обеспокоенность этикой предпринимателей. Конфликт Скарлетт Йоханссон и OpenAI (использование её голоса без разрешения) — лишь верхушка айсберга [1:06:12]. Джо Молья считает, что лидеры ИИ-индустрии стали слишком высокомерными, и только «серьезная порка» от регуляторов заставит их соблюдать правила приватности [1:07:33].

## 🏠 Культура труда и NCAA
[[JUMP:1:10:22]]

В вопросе удаленной работы Джо Молья придерживается прагматичного подхода: его не волнует, где находится сотрудник, если показатели прибыли растут, а клиенты довольны [1:10:36]. Однако он критикует культуру «тихого отпуска» (quiet vacationing), когда сотрудники уезжают отдыхать, не предупреждая менеджеров [1:11:43].

В завершение выпуска Молья прокомментировал историческое решение NCAA о выплате 2,7 млрд долларов бывшим и нынешним студентам-атлетам [1:12:48]. Это фактически ставит точку в эре «любительского» студенческого спорта, превращая его в полноценный бизнес с разделением доходов.