# Питер Буквар: «Мы видим экономику двух скоростей — между фонтаном соды и билетами по $400» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=WeGImHnKLQg Канал: Wealthion Опубликовано: 02.07.2024 --- В новом аналитическом обзоре на канале Wealthion Питер Буквар (Peter Boockvar), главный инвестиционный директор Bleakley Financial Group и автор отчета The Boock Report, анализирует текущее состояние американской экономики, характеризующееся глубоким расслоением. В то время как макроэкономические показатели сигнализируют о замедлении, фондовый рынок продолжает бить рекорды за счет узкого круга технологических гигантов, создавая опасную дивергенцию между реальностью и оценками активов. ## 🍔 Экономика двух скоростей: от фонтанов соды до элитных круизов [[JUMP:02:12]] Питер Буквар описывает текущую ситуацию как «двухполосное шоссе», где потребители разделились на две диаметрально противоположные группы [04:25]. С одной стороны, ритейлеры и сети быстрого питания фиксируют резкое снижение покупательной способности населения с низким и средним доходом. Основные индикаторы потребительского давления: * **Walgreens:** Компания объявила о закрытии более 2000 магазинов из-за «постоянного давления на американского потребителя» [01:46]. * **Starbucks и McDonald’s:** Оба гиганта сообщают об ослаблении спроса [02:00]. * **Casey’s General Stores:** Сеть магазинов у дома в Мидвесте отметила, что клиенты с низким доходом переключаются с покупки бутилированной газировки на разливную из автоматов (fountain soda), чтобы сэкономить всего около 50 центов [02:51]. * **Walmart:** Финансовый директор компании использует термин «выборочный» (choiceful), описывая поведение потребителей, которые даже при доходе выше $100–150 тыс. начинают искать скидки и отдавать приоритет товарам первой необходимости [03:30]. В то же время, верхний сегмент рынка демонстрирует аномальную устойчивость. Буквар приводит в пример компанию Carnival, которая сообщает о рекордных доходах и бронированиях, а также Live Nation (владелец Ticket Master) [04:50]. Сам эксперт недавно посетил концерт группы Dead & Company в Лас-Вегасе в новом зале Sphere, где билеты стоимостью от $400 до $2000 на вторичном рынке не помешали залу быть забитым до отказа [05:16]. По его мнению, это свидетельствует о том, что состоятельные потребители и пенсионеры (бэби-бумеры), получающие 5% доходности по сбережениям и выгоду от роста акций, продолжают тратить на впечатления [04:11]. ## 📉 Прогнозы по ВВП и реальный рост экономики [[JUMP:06:47]] Несмотря на официальные прогнозы, Буквар настроен скептически относительно темпов роста экономики США во втором квартале. Факты и прогнозы по ВВП: * **Q1 GDP:** Показатель был пересмотрен в сторону понижения с 1,6% до 1,3% [01:31]. * **Прогноз на Q2:** В то время как ФРБ Атланты (Atlanta Fed) прогнозирует рост на уровне 2,2%, Буквар утверждает, что реальный темп будет ближе к 1,5% [06:59]. * **Рынок жилья:** Продажи на вторичном рынке находятся на 30-летних минимумах, хотя новое строительство чувствует себя лучше [07:52]. * **Капитальные затраты:** Заказы на основные товары длительного пользования (core durable goods) фактически не растут уже два года [08:18]. Гость Wealthion называет текущую ситуацию «вялым ростом» (lackluster growth), где промышленность находится в рецессии, а экономику поддерживают только государственные расходы на инфраструктуру и строительство заводов [08:06]. ## 🚢 Инфляционные риски: логистический шок и нефтяной фактор [[JUMP:09:22]] Хотя индекс PCE (личные потребительские расходы) в мае составил 2,6%, что обрадовало ФРС, Буквар предупреждает о признаках повторного ускорения инфляции [09:10]. Он критикует PCE за перевес медицинских расходов, регулируемых государством, и предпочитает ориентироваться на CPI (индекс потребительских цен), отражающий реальные затраты граждан [09:36]. Ключевые угрозы ценовой стабильности по версии Буквара: * **Стоимость морских перевозок:** Мировой индекс контейнерных перевозок (World Container Index) из Шанхая в Роттердам взлетел на 140% всего за последние 10 недель [10:41]. Контейнер, стоивший в начале года менее $2000, теперь обходится более чем в $7000 [11:10]. * **Рынок аренды:** Из-за дефицита нового предложения во второй половине года ожидается новый виток роста арендных ставок [12:17]. * **Цены на нефть:** Буквар ожидает, что в ближайшие пару лет нефть снова вернется к трехзначным значениям (выше $100 за баррель) [13:25]. Он указывает на то, что даже при цене $80 количество буровых установок в США продолжает падать, что говорит о недостаточном инвестировании в отрасль [13:38]. ## 📅 ФРС и сентябрьский разворот [[JUMP:15:11]] Буквар предполагает, что Федеральная резервная система может снизить ставку в сентябре, несмотря на отсутствие действий в июле [15:11]. Основным триггером станет не инфляция, а состояние рынка труда. По мнению эксперта, уровень безработицы в 4% является исторически низким, но одновременно это максимум за последние два с половиной года [15:38]. Если показатель вырастет до 4,2% или 4,3%, ФРС будет вынуждена «втиснуть» одно снижение ставки перед выборами [16:03]. О готовности к такому шагу Джером Пауэлл может просигнализировать на симпозиуме в Джексон-Хоул в августе [16:18]. Однако Буквар предостерегает: если это станет началом серии снижений, это будет означать, что экономика действительно начинает «заваливаться» [16:43]. ## 🤖 Пузырь ИИ и аналогии с 2000 годом [[JUMP:17:37]] Ситуация на фондовом рынке вызывает у эксперта серьезную обеспокоенность из-за экстремальной концентрации. В то время как S&P 500 вырос на 15% с начала года, индекс Russell 2000 (малые компании) остается в минусе или торгуется около нуля [17:23]. Особое внимание Буквар уделяет NVIDIA и сектору ИИ: * **Риск концентрации:** Половина выручки NVIDIA поступает всего от 4–5 крупных клиентов, которые одновременно пытаются разработать собственные чипы, чтобы конкурировать с ней [20:04]. * **Сравнение с Cisco:** На пике пузыря доткомов в 2000 году коэффициент цена/выручка (P/S) у Cisco составлял 24. У NVIDIA сейчас этот показатель составляет 26 (исходя из оценки выручки в $120 млрд на следующий фискальный год) [20:18]. Спустя 24 года акции Cisco так и не вернулись к тем пиковым значениям [20:32]. * **Проблема окупаемости:** Буквар считает, что сейчас мы видим только сторону «затрат» на ИИ, но рынок еще не увидел доказательств реального роста производительности или доходов от внедрения этих технологий [21:40]. ## 📦 Инвестиционная стратегия: ставка на реальные активы [[JUMP:22:05]] В условиях перегретого технологического сектора Питер Буквар рекомендует клиентам диверсификацию в сторону сырьевых товаров и недооцененных рынков [22:18]. Текущий портфель и рекомендации: 1. **Энергетика и сырье:** Акции нефтегазовых компаний, уран, медь и сельскохозяйственные компании [22:33]. 2. **Драгоценные металлы:** Золото и серебро. Буквар подчеркивает растущий спрос со стороны центральных банков и тренд на дедолларизацию торговли (сделки между Китаем, Саудовской Аравией, Бразилией и Индией в национальных валютах) [24:54]. 3. **Сельское хозяйство:** Эксперт выделил компании Mosaic и Nutrien (производители удобрений), которые сильно подешевели после скачка 2022 года и сейчас торгуются по привлекательным оценкам с хорошими дивидендами [25:45]. 4. **Азиатские рынки:** Буквар оптимистичен в отношении Японии (акции Seven & i Holdings, владельца 7-Eleven) и казино в Макао, которые восстанавливаются после пандемии, но их акции еще не отразили этот рост [23:01]. В завершение Буквар подчеркнул, что инвесторам не стоит фокусироваться только на самых популярных именах, так как они «переполнены» и имеют слишком высокую оценку.