# Рик Ридер из BlackRock: «Я не хочу титул Короля Облигаций» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=PMzETiuLItA Канал: The Compound Опубликовано: 13.12.2024 --- Рик Ридер (Rick Rieder), управляющий активами стоимостью 2,4 триллиона долларов в BlackRock, стал гостем подкаста The Compound. В ходе беседы он поделился своим уникальным подходом к анализу данных, объяснил, почему традиционные представления о рецессии в США устарели, и рассказал о перспективах активного управления облигациями через ETF. ## 👑 Титул «Короля облигаций» и путь в 2,4 триллиона долларов [[JUMP:05:34]] Рик Ридер управляет колоссальной суммой в 2,4 триллиона долларов в качестве главного инвестиционного директора по глобальным доходам в BlackRock [6:15]. Несмотря на масштаб его влияния, он скептически относится к неофициальному титулу «Короля облигаций» (Bond King), который ранее носили такие фигуры, как Билл Гросс или Джефф Гандлак. По мнению Ридера, такие звания опасны: «Чем выше ты поднимаешь голову, тем больше шансов, что её отрубят» [8:14]. Он предпочитает фокусироваться на исследованиях, тратя по 80–90 часов на подготовку к ежемесячным звонкам с инвесторами, считая, что в управлении такими активами невозможно «импровизировать» [9:04]. Карьера Ридера охватывает десятилетия и ключевые финансовые кризисы: * Начал работу в EF Hutton в 1987 году, всего за четыре месяца до «Черного понедельника» [19:49]. * Проработал в Leman Brothers с 1987 по 2008 год, пройдя путь от трейдера до члена управляющего комитета [21:58]. * Основал R3 Capital Partners в 2008 году, назвав компанию в честь «трех R» (Reading, Writing, Arithmetic — чтение, письмо, арифметика) [27:27]. * В 2009 году присоединился к BlackRock, приведя с собой команду из 42 человек, многие из которых работают с ним по сей день [28:46]. ## 📊 Данные как путеводная звезда: метод Ридера [[JUMP:10:08]] Секрет успеха Ридера, по его собственным словам, заключается в бесконечном чтении. В то время как многие инвесторы следят за социальными сетями, он проводит субботнее утро за изучением тысячи рыночных графиков и таблиц [10:08]. Рик утверждает, что настоящие возможности открываются при глубоком погружении в документы, которые другие считают скучными: отчеты 10-K, 8-K и отчеты о движении денежных средств [11:17]. Основные принципы его аналитической работы: * Использование ИИ для анализа вербальных трендов в выступлениях CEO компаний [12:22]. * Анализ корпоративных отчетов даже для инвестиций в облигации. Ридер изучает маржинальность, запасы и причины найма сотрудников так же тщательно, как это делают аналитики рынка акций [11:30]. * Фокус на компаниях с «мовом» (защитным рвом) данных. Он считает, что разрыв между крупными компаниями (не только Mag 7, но и Walmart, Exxon) и малым бизнесом растет именно из-за способности гигантов использовать данные в реальном времени [14:22]. ## 🛰️ «Спутниковая экономика» и конец цикличных рецессий [[JUMP:14:59]] Рик Ридер выдвинул смелый тезис: экономика США больше не подвержена классическим рецессиям, если только не происходит системного шока вроде пандемии или финансового краха 2008 года [14:59]. Он называет это «спутниковой экономикой». Его аргументация строится на том, что 70% потребления в США приходится на услуги (здравоохранение, образование, связь), которые крайне стабильны [15:13]. По мнению Ридера, механизмы влияния процентных ставок на экономику изменились: * Крупные компании сегодня генерируют огромный свободный денежный поток и фактически зарабатывают на высоких ставках, так как имеют много наличности на балансе [16:33]. * Потребители старше 65 лет являются чистыми сберегателями без долгов. Повышение ставок ФРС для них работает как фискальный стимул, увеличивая их доходы от депозитов и создавая «эффект богатства» [16:59]. * Рик Ридер и ведущий Джош Браун сошлись во мнении, что в определенном контексте высокие ставки могут быть стимулирующими, а не ограничивающими [17:12]. ## 🏠 Парадокс жилья и критика ФРС [[JUMP:18:04]] Обсуждая инфляцию, Ридер отметил парадоксальную ситуацию на рынке жилья. Традиционно считается, что высокие ставки должны охлаждать инфляцию, но в текущих условиях они делают жилье менее доступным и ограничивают предложение [18:17]. Рик предполагает, что если бы ФРС снизила ставки, это могло бы стимулировать строительство и, в конечном итоге, снизить инфляцию через рост предложения домов, хотя это и требует времени [18:31]. Относительно действий Джерома Пауэлла Ридер высказал следующие мнения: 1. ФРС отлично справилась во время пандемии [41:14]. 2. Регулятор слишком долго ждал с прекращением количественного смягчения (QE) и началом повышения ставок [41:14]. 3. Текущая ставка в районе 5,375% удерживалась слишком долго, не принося пользы и создавая излишнее давление на людей с низкими доходами [42:51]. 4. Ридер считает, что целевой уровень ставки ФРС должен составлять около 4%, после чего стоит взять паузу и оценить данные [39:57]. ## 📉 Рынок облигаций: Риски и Nirvana [[JUMP:45:54]] Рик Ридер описывает текущий период как «Золотой век инвестирования» из-за низкой волатильности и привлекательных доходностей [33:04]. Однако он сохраняет осторожность в отношении долгосрочных казначейских облигаций США. BlackRock придерживается позиции «underweight» (ниже рыночного веса) по длинным облигациям, так как они не обеспечивают эффективного хеджирования портфеля акций в периоды высокой инфляции, как это было в 2022 году [46:06]. Ключевые риски на рынке долга по мнению Ридера: * **Аукционы казначейства:** США выпускают облигации в среднем на 600 миллиардов долларов в неделю — это сопоставимо с общим долгом всей Австралии [47:13]. Ридер опасается момента, когда покупатели просто не придут на аукцион [47:52]. * **Частный кредит:** Это «горячая» тема, где доходности (IRR) составляют 12–14% [50:16]. Ридер обеспокоен ростом займов типа PIK (Payment-in-Kind — выплата процента дополнительным долгом, а не деньгами), что является барометром перегрева [59:44]. Тем не менее, он считает частный кредит более устойчивым, чем раньше, благодаря возможности гибкой реструктуризации без немедленных дефолтов [1:00:21]. ## 📈 ETF BINC: Активное управление для масс [[JUMP:53:34]] Особое внимание в беседе уделили новому продукту BlackRock — активному ETF под названием iShares Flexible Income Active ETF (тикер: BINC) [53:34]. Этот фонд был запущен в мае 2023 года и уже собрал около 7 миллиардов долларов активов [54:02]. Особенности BINC по словам Ридера: * Целевая доходность составляет 6–6,5% при умеренной дюрации (около 2,5 лет) [54:14]. * Фонд инвестирует по всему миру, включая европейские кредиты и секьюритизированные активы, к которым у обычных инвесторов раньше не было доступа [54:28]. * BINC позволяет менять структуру портфеля (гособлигации против корпоративных) в зависимости от рыночной ситуации, стремясь обеспечить стабильную доходность выше индексов [55:19]. В завершение Ридер отметил, что в 2025 году ключом к успеху будет «сложный процент» (compounding). Он ожидает, что акции могут принести около 15% доходности, а облигации — 6–6,5%, что в сумме даст отличный сбалансированный результат для инвесторов [58:12].