# Джаред Диллиан о рисках 2024: почему низкая волатильность предвещает крах

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=IyviMdFPVq0
Канал: Wealthion
Опубликовано: 09.07.2024

---

В интервью каналу Wealthion финансовый аналитик Джаред Диллиан (Jared Dillian) делится мрачными прогнозами относительно состояния американской экономики и фондового рынка. Он проводит параллели между текущим периодом аномально низкой волатильности и кануном финансового кризиса 2007 года, предупреждая о возможном резком обвале и анализируя так называемую «сделку Трампа» на рынке облигаций.

## 📉 Призрак 2007 года: почему низкая волатильность опасна
[[JUMP:03:35]]

Джаред Диллиан выражает крайнюю обеспокоенность текущим состоянием фондового рынка, отмечая, что индекс NASDAQ рос 14 дней подряд, игнорируя любые негативные факторы [03:51]. По его мнению, текущая ситуация напоминает обстановку 2006–2007 годов, когда волатильность была искусственно подавлена.

Основные аргументы Диллиана:

*   **Режимы волатильности:** Рынок всегда переходит из режима низкой волатильности в режим высокой, и этот переход обычно бывает крайне болезненным и внезапным [05:48].
*   **Исторический прецедент:** В 2007 году индекс страха VIX опускался ниже 10, а рынок двигался всего на 20 базисных пунктов в день, пока 27 февраля не произошел обвал на 3% за один день из-за действий Китая [04:29].
*   **Подавление волатильности:** Сейчас, как и тогда, наблюдается массовая продажа волатильности через фонды покрытых колл-опционов (covered call funds), что создает ложное чувство безопасности [04:56].

Диллиан признается, что занимает «медвежью» позицию по акциям, но выражает её через покупку очень дешевых и долгосрочных пут-опционов со сроком экспирации в 2026 году [07:50]. Это позволяет ему не нести больших убытков при продолжении ралли, но получить огромную прибыль в случае резкого скачка волатильности («Веги») [08:15].

## 🐘 «Сделка Трампа» и крутизна кривой доходности
[[JUMP:14:39]]

Одним из ключевых макроэкономических сюжетов Диллиан называет изменение формы кривой доходности гособлигаций США. После неудачных дебатов Джо Байдена рынок начал активно закладывать в цены победу Дональда Трампа [14:54].

Суть «сделки Трампа» (Trump trade), по мнению гостя:

1.  **Давление на ФРС:** Трамп, вероятно, будет требовать от ФРС снижения краткосрочных ставок (front end), чтобы стимулировать экономику [15:08].
2.  **Инфляционные ожидания:** Его политика тарифов и активных государственных расходов может подтолкнуть долгосрочные ставки (back end) вверх из-за опасений инфляции [15:20].
3.  **Крутизна кривой:** В результате кривая доходности, которая была инвертирована почти два года, начнет стремительно «крутеть» (steepening) [16:02].

Диллиан использует «версию для бедных» этой сделки, делая ставку только на снижение ставок в передней части кривой [15:34]. Он считает, что если Трамп станет гарантированным победителем, кривая может измениться еще на 50–100 базисных пунктов [16:28].

## 🏠 Жилищный кризис: цены вырастут еще на 100%?
[[JUMP:18:26]]

Несмотря на высокие ипотечные ставки, Джаред Диллиан остается крайне оптимистичным в отношении цен на жилую недвижимость. Он считает, что фундаментальный дефицит предложения перевешивает фактор стоимости кредитов [19:05].

Факторы, поддерживающие рост цен (по версии Диллиана):

*   **Хроническое недопроизводство:** С 2010 по 2020 год в США строилось недостаточно жилья для покрытия прироста населения [18:38].
*   **Демографическое давление:** По утверждению гостя, около 10 миллионов человек пересекли границу США нелегально; в долгосрочной перспективе они и их дети создадут колоссальный спрос на жилье и аренду [19:17].
*   **Канадский сценарий:** Диллиан приводит в пример Канаду 2010-х годов, где агрессивная иммиграционная политика привела к параболическому росту цен на недвижимость из-за нехватки домов [19:31].

Прогноз аналитика: на горизонте 5–10 лет цены на жилую недвижимость могут вырасти еще на 50–100% [19:59]. Его совет молодым людям: если есть возможность купить дом сейчас, даже если это финансово тяжело («stretch»), это стоит сделать, так как через 10 лет жилье может стать абсолютно недоступным [21:30].

## ⛓️ Фискальный «шах и мат» и роль золота
[[JUMP:24:38]]

Обсуждая государственный долг США, Диллиан описывает ситуацию как «тупиковую». Расходы на обслуживание долга уже превысили оборонный бюджет [25:03].

Критике подверглось управление обязательствами со стороны Министерства финансов:

*   В период низких ставок (ниже 1%) ведомство не зафиксировало долгосрочную доходность, выпуская вместо этого краткосрочные векселя [28:42].
*   Теперь этот долг приходится рефинансировать по гораздо более высоким ставкам [28:56].

В этом контексте Джаред рассматривает золото как «опцион на монетизацию долга» [24:51]. По его мнению, если дефицит станет неуправляемым (например, вырастет до 4 трлн долларов), ФРС придется прибегнуть к контролю кривой доходности (YCC), искусственно удерживая ставки низкими [25:41]. Это станет моментом «параболического взлета» для золота [25:54]. Он рекомендует держать физическое золото как страховку, хотя признает удобство ETF (таких как GLD или IAU) для обычных портфелей [26:33].

## 🤖 AI-пузырь: повторение доткомов в одной акции
[[JUMP:31:47]]

Джаред Диллиан называет себя «медведям в сфере ИИ», сравнивая текущий ажиотаж с пузырем доткомов 2000 года [32:01].

Главные тезисы против ИИ-хайпа:

*   **Преждевременность:** Современный ИИ примитивен; реальный потенциал технологии будет реализован только через 10–20 лет [32:16].
*   **Концентрация:** В отличие от 2000 года, когда были сотни компаний, сейчас весь пузырь сосредоточен в одной акции — NVIDIA [32:44].
*   **Коррекция:** Диллиан полагает, что 30%-я коррекция в NVIDIA станет сигналом к завершению общего рыночного ралли [32:56].

## 🛡️ Как защитить капитал: страховка для портфеля
[[JUMP:33:51]]

Завершая беседу, Диллиан подчеркивает, что сейчас — лучшее время за последние 5 лет для покупки «страховки» на свой портфель, так как опционы стоят максимально дешево с 2019 года [34:05].

Он проводит аналогию: люди страхуют дома, машины и жизни, но часто оставляют свой самый крупный актив — инвестиционный портфель — абсолютно без защиты [34:44]. Для тех, кто не умеет работать с опционами самостоятельно, он рекомендует проконсультироваться с финансовым советником, чтобы не «взорвать» свой счет из-за недостатка опыта [35:12].