# Джейсон Бак: «Нас ждёт рецессия белых воротничков и триумф роботов» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=AVE60DWqyEg Канал: Excess Returns Опубликовано: 05.02.2025 --- В новом выпуске подкаста Excess Returns финансовые эксперты Мэтт Зиглер, Джейсон Бак и Дейв Надиг анализируют текущие аномалии американского рынка: от стремительных тарифных войн и «рецессии белых воротничков» до перспектив роботизированного производства. Участники дискуссии пытаются разобраться, почему классические рыночные индикаторы больше не отражают реальное положение дел в экономике и как инвесторам адаптироваться к миру, где волатильность сгорает за считанные дни. ## 🛡️ Тарифные войны и «налог на мороженое» [[JUMP:03:56]] Обсуждение торговых войн началось с ироничного сравнения государственных пошлин с семейным «налогом на сладости», который родители взимают с детей [04:23]. Однако за шутками скрывается серьезная обеспокоенность тем, как внешнеполитический хаос влияет на внутренние бизнес-процессы. Джейсон Бак, ссылаясь на книгу Данеллы Медоуз «Мышление в системах», отмечает, что любые тарифы в сложных адаптивных системах создают петли отрицательной обратной связи и ведут к непредсказуемой эскалации [05:15]. По его мнению, государственные расходы («Big G» в макроэкономике) стали доминирующим фактором, но текущие «дорожные неровности» в виде пошлин вносятся без понимания долгосрочных последствий [06:08]. Основные риски тарифов, по мнению участников: * **Удар по малому бизнесу:** В то время как корпорации-гиганты могут позволить себе «заморозить» планы или накопить инвентарь, для малых компаний (например, разработчиков настольных игр) даже 10%-я пошлина на импорт из Китая может означать полную потерю прибыли [08:06]. * **Ложные стимулы:** Дейв Надиг указывает, что когда у конкурентов растут издержки из-за тарифов, местные производители не снижают цены, а наоборот, поднимают их, чтобы максимизировать прибыль, что разгоняет инфляцию [07:41]. * **Контрабанда и обходные пути:** Бак приводит в пример Латинскую Америку, где огромные ввозные пошлины в Бразилии привели к расцвету контрабанды через Парагвай [06:35]. ## 🤖 Роботизация и миф о возвращении рабочих мест [[JUMP:11:17]] Спикеры скептически относятся к идее, что протекционизм вернет массовую занятость в «Ржавый пояс» США. Джейсон Бак подчеркивает, что современное производство (Onshoring) — это прежде всего роботы и ИИ [11:17]. По словам Бака: * Современный завод — это «собака и один рабочий». Собака нужна, чтобы человек не трогал машины, а человек — чтобы кормить собаку [11:42]. * В США по-прежнему сильно высокотехнологичное производство (станки ЧПУ, аэрокосмическая отрасль), где Америка успешно конкурирует с Германией, но это не требует миллионов низкоквалифицированных рабочих [28:02]. Дейв Надиг добавляет, что малые формы производства становятся все более доступными благодаря удешевлению технологий. Он приводит в пример свой опыт: имея лазерный резак и 3D-принтер стоимостью $200, он может печатать детали из углеволокна, которые раньше пришлось бы заказывать в Китае [12:35]. Это ведет к «схлопыванию цепочек поставок», где интеллектуальная собственность покупается на Etsy, а продукт производится дома [14:30]. ## 📉 Рынки и феномен «Белого лося» [[JUMP:19:01]] Рыночная реакция на последние политические шоки была на удивление спокойной (sanguine). Падение на 1,5% с последующим быстрым выкупом стало нормой [19:14]. Джейсон Бак отмечает пугающую динамику сокращения времени восстановления рынка после всплесков волатильности: 1. В 2008 году волатильность возвращалась к норме годами [24:28]. 2. В 2018 году (Volmageddon) — месяцами. 3. В 2020 году (Covid) — неделями [24:57]. 4. В 2024 году (события 5 августа) — восстановление заняло считанные дни [25:05]. Бак называет текущее состояние рынка «Белым лосем» (White Moose) — ситуацией, когда инвесторы настолько боятся пропустить рост (FOMO), что выкупают любое падение, игнорируя риски «Черных лебедей» [26:43]. Он считает, что хеджирование хвостовых рисков сейчас стоит максимально дешево, так как все уверены в бесконечном росте [26:17]. ## 🪙 Криптовалюты: между гемблингом и законом [[JUMP:34:43]] Отношение к криптоактивам у экспертов разделилось. Дейв Надиг занимает жесткую позицию в отношении мемкоинов (включая Trump Coin), называя их «лицензией на воровство» (license for graft) [39:37]. Он считает, что отсутствие правового регулирования превращает этот рынок в чистое мошенничество, где у актива по определению нет внутренней стоимости [40:31]. Ключевые тезисы о криптовалютах: * **Биткоин как ставка против США:** Надиг утверждает, что покупка биткоина на 40% портфеля — это фундаментальная ставка на коллапс доллара и Соединенных Штатов, к чему он не готов [42:03]. * **Минимизация сожаления:** Джейсон Бак держит небольшую долю в биткоине (Regret Minimization), чтобы «не слушать биткоин-максималистов», если они окажутся правы [42:57]. * **Токенизация реальных активов:** Все участники согласны, что технология блокчейна полезна для секьюритизации долгов и активов, но это требует огромных затрат на комплаенс (около $250,000 за запуск регулируемого токена) [38:57]. ## 💼 Скрытая рецессия белых воротничков [[JUMP:45:09]] Несмотря на официальные данные о низкой безработице, участники дискуссии чувствуют «странность» на рынке труда. Дейв Надиг выдвигает гипотезу о «рецессии работников интеллектуального труда» (knowledge workers) [46:16]. По мнению Надига: * Официальная статистика приравнивает увольнение высокооплачиваемого аналитика из Black Rock к найму 22-летнего сотрудника в McDonald’s [46:42]. * Средний менеджмент и офисные работники находятся под ударом автоматизации и сокращения корпоративных субсидий [47:20]. * ИИ начинает забирать не рабочие места целиком, а конкретные задачи, что постепенно обесценивает роль «белых воротничков» [17:08]. ## 🏠 Возвращение к гиперлокальности [[JUMP:56:53]] В качестве позитивного прогноза эксперты обсуждают тренд на «гиперлокальность». Джейсон Бак считает, что мир будет колебаться между глобальным масштабированием и возвращением к общинам [56:53]. Прогноз на будущее социума: * **Bifurcation (Бифуркация):** Люди будут вести глобальную цифровую жизнь, но в реальности возвращаться в малые города (как Мэтт и Дейв, переехавшие в Пенсильванию и Массачусетс), где ценятся личные связи, местный театр и крафтовые продукты [58:47]. * **Ценность реального опыта:** Живые выступления, местный спорт и личное общение станут дефицитным и дорогим товаром в мире, переполненном ИИ-контентом [52:44]. Завершая беседу, Мэтт Зиглер подытожил три главных совета: не пытаться торговать на тарифах, относиться к политическим мемкоинам только как к коллекционным безделушкам и «быть странным в местах с низкой стоимостью жизни» [1:02:58].