# Капитуляция «медведей» и триумф S&P 500: итоги 2024 года в подкасте Animal Spirits

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=SzDAaVJWSKE
Канал: The Compound
Опубликовано: 12.12.2024

---

В новом выпуске подкаста **Animal Spirits** ведущие **Майкл Батник (Michael Batnick)** и **Бен Карлсон (Ben Carlson)** обсуждают феноменальные показатели фондового рынка в 2024 году, объясняют, почему классические индикаторы стоимости перестали работать, и делятся личными историями о катастрофических покупках и клиентском сервисе. Главная тема выпуска — окончательная «капитуляция» рыночных скептиков на фоне бесконечного роста индексов и приближения биткоина к отметке в $100 000.

## 🚗 Сага об Audi: финансовые уроки одного провала
[[JUMP:02:15]]

Майкл Батник поделился продолжением своей истории с автомобилем Audi Q7 2019 года выпуска, которая превратилась в «кошмар для кошелька». По словам ведущего, проблемы начались с постоянных утечек масла и неисправностей двигателя [03:46]. В 2021 году, в разгар дефицита цепочек поставок, Майкл принял решение выкупить автомобиль из лизинга, чтобы снизить ежемесячный платеж, что в ретроспективе оказалось ошибкой из-за огромного пробега (около 20 000 миль в год) [04:52].

Основные факты «автомобильной катастрофы» Майкла Батника:

*   **Техническое состояние:** У автомобиля полностью вышла из строя трансмиссия (ремонт за $12 000 покрыла гарантия) и двигатель (обнаружена металлическая стружка) [07:17].
*   **Гарантийный лимит:** Стоимость замены двигателя составила $24 000. Выяснилось, что у расширенной гарантии есть лимит — она покрыла только $17 000 [07:56].
*   **Отрицательный капитал:** Майкл был должен банку $27 000, в то время как рыночная стоимость исправного авто составляла $15 000, а неисправного — около $7 000–$8 000 [08:09].

В итоге дилер предложил Майклу $14 000 за его старый автомобиль при условии покупки нового Q7 в лизинг [09:17]. По иронии судьбы, на следующий же день после покупки новой машины у неё загорелся индикатор *Check Engine* [09:55]. Майкл утверждает, что больше никогда не купит немецкий автомобиль, но признает, что наличие гарантии спасло его от полной финансовой потери [11:03].

## 📈 Рынок 2024 года: аномальное спокойствие и новые рекорды
[[JUMP:12:51]]

Бен Карлсон приводит статистику уходящего года, называя его «одним из самых простых» для инвесторов. Индекс S&P 500 вырос на 29%, при этом максимальная просадка за весь год составила всего 8% [12:51]. 

Ключевые показатели рынка:

*   Зафиксировано 56–58 новых исторических максимумов (примерно каждый четвертый торговый день) [13:04].
*   Всего три торговых дня с падением более чем на 2%.
*   Волатильность находится на самом низком уровне с 2017 года [13:17].

Майкл Батник высказывает опасение по поводу 2025 года: по его мнению, еще один рост на 30% был бы нежелателен, если только он не будет подкреплен реальным ростом прибыли компаний и расширением маржи [13:56]. Он прогнозирует с вероятностью 85–90%, что в следующем году рынок столкнется с коррекцией как минимум на 10%, так как ожидания инвесторов могут стать завышенными [14:35].

## 🏆 Крах коэффициента CAPE и «круг почета» скептиков
[[JUMP:15:14]]

Ведущие обсудили статью Брайана Джейкобса из Alpine Capital о коэффициенте CAPE (циклически скорректированная цена к прибыли), созданном нобелевским лауреатом Робертом Шиллером. Майкл Батник напомнил, что он и Бен критиковали этот индикатор еще в 2017 году [15:41].

Суть дискуссии вокруг CAPE:

*   **Аргумент CAPE:** Рынок переоценен, так как текущие цены слишком высоки относительно средней прибыли за последние 10 лет.
*   **Контраргумент Батника:** Сравнивать рынок сегодня с рынком 1960-х годов — это как сравнивать баскетбол эпохи Оскара Робертсона с современным стилем игры [19:08]. Структура рынка радикально изменилась.
*   **Роль Big Tech:** 10 лет назад Nvidia была крошечной частью рынка, а сегодня технологические гиганты (Facebook, Amazon, Google, Apple, Nvidia, Microsoft) доминируют в индексах и обладают беспрецедентной прибыльностью [19:47].

По данным Kelp Bench, на топ-25 компаний S&P 500 приходится 49% всей чистой прибыли индекса и 49% его рыночной капитализации [20:37]. Майкл Батник считает это доказательством того, что концентрация рынка оправдана фундаментальными показателями, а не просто монетарной политикой [20:50].

## 🚀 Взрывной рост плечевых ETF и приток капитала
[[JUMP:22:49]]

Джеффри Птак представил данные о росте активов в ETF с кредитным плечом на отдельные акции. За последние 12 месяцев объем активов в таких инструментах вырос в 12 раз [22:49].

*   **Лидеры сегмента:** На Nvidia приходится почти $8 млрд активов, на MicroStrategy — $5 млрд, на Tesla — более $4 млрд. Эти три акции составляют 85% всех активов в плечевых ETF на отдельные акции [23:02].
*   **Приток средств:** В ноябре после выборов чистый приток в акции США составил $140 млрд в месяц [24:10].

Бен Карлсон задается вопросом, откуда берутся эти деньги, учитывая, что 2021 год считался пиком спекулятивной мании. Одним из объяснений может быть рост благосостояния: согласно отчету UBS, 8% всех взрослых жителей США (примерно каждый двенадцатый) являются миллионерами [29:22]. В Китае их 6 млн, в Великобритании — около 3 млн [29:09]. При этом 75% населения планеты по-прежнему владеют активами на сумму менее $100 000 [30:02].

## ₿ Биткоин по $100 000: триумф веры над логикой
[[JUMP:39:36]]

Биткоин восстановился после «криптозимы» 2022 года, когда он стоил около $15 000, и практически достиг отметки в $100 000 [39:36]. Майкл Батник признает, что, хотя он никогда не верил в идеологию «биткоин-максималистов» (исцеление бедности, децентрализованная валюта), он сделал ставку на то, что спрос превысит предложение [42:55].

Основные тезисы по криптовалюте:

*   **Институциональное доминирование:** Спотовые ETF в США теперь владеют большим количеством биткоинов (более 1,1 млн BTC), чем сам Сатоши Накамото [40:04].
*   **Смерть первоначальной идеи:** По мнению Джека Рейнса (Blue Sky), аргумент о децентрализованной валюте мертв. Биткоин стал «цифровым золотом», которое покупают через централизованные платформы вроде BlackRock или Coinbase [44:14].
*   **Инвестиционный тезис:** Майкл утверждает: «Если вы находите финансовый актив с религиозным рвением последователей — покупайте его, не задавая вопросов» [43:23].

## 🏠 Кризис недвижимости и демографическое «затишье»
[[JUMP:46:25]]

Обсуждая причины дороговизны жилья, ведущие обращаются к статистике строительства. В 1972 году при населении в 200 млн человек в США строили 2,4 млн домов в год. Сейчас при населении 335 млн строится всего 1,4 млн [46:25]. США необходимо как минимум 2 млн новых домов ежегодно, чтобы сбалансировать рынок [46:38].

Бен Карлсон заметил интересную деталь: в его районе стало гораздо меньше рождественских огней. Он связывает это с тем, что в домах, подходящих для молодых семей, десятилетиями живут представители поколения бэби-бумеров, чьи дети давно выросли [48:08]. Это консервирует рынок недвижимости, не давая молодежи возможности переехать в подходящее жилье [48:33].

## ✈️ Провал Delta Airlines и культура сервиса
[[JUMP:50:43]]

Майкл рассказал о своем неудачном опыте в аэропорту JFK. Из-за пробок и необходимости сдать крупный багаж он подошел к стойке регистрации за 45 минут до вылета (в 6:45 на рейс 7:30). Сотрудница отказала в приеме багажа, сославшись на то, что крайний срок был в 6:44 [54:13].

Несмотря на статус лояльного клиента, Майклу пришлось лететь следующим рейсом в среднем кресле эконом-класса, хотя изначально он оплатил *Comfort+*. Попытка получить возврат разницы в цене через службу поддержки закончилась отказом [56:52]. Майкл отмечает полное отсутствие эмпатии в современном клиентском сервисе [57:04].

## 🎬 Рекомендации: что посмотреть
[[JUMP:58:09]]

В завершение выпуска ведущие обсудили новинки кино и телевидения:

*   **«Черные голуби» (Black Doves):** Британский шпионский сериал на Netflix с Кирой Найтли. Майкл рекомендует его за динамичность (6 серий) и качественный финал [58:50].
*   **«Агентство» (The Agency):** Сериал с Майклом Фассбендером и Ричардом Гиром. Оба ведущих в восторге от качества сценария, сравнивая его с «Родиной» (*Homeland*) и «Наследниками» (*Succession*) [1:00:20].
*   **«Один дома» (Home Alone):** Бен Карлсон назвал его величайшим семейным фильмом всех времен, который его дети пересматривают по несколько раз в год [1:05:54]. Майкл добавил, что просмотр «Инопланетянина» (*E.T.*) со своими сыновьями вызвал у него сильную эмоциональную реакцию [1:06:20].