# SpaceX, ИИ и финансовый нигилизм: большой разбор с Патриком Бойлом

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=nzh3ltTkBFA
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 13.07.2026

---

В новом выпуске Prof G Markets приглашенный ведущий Патрик Бойл (Patrick Boyle) и Эд Элсон (Ed Elson) анализируют парадоксальное падение акций SpaceX на фоне их включения в индекс NASDAQ 100 и рекордных прогнозов от Уолл-стрит. Собеседники обсуждают системные конфликты интересов в банковской аналитике, масштабную миграцию капитала из криптовалют в ИИ-проекты и политические причины, по которым жилье в США стало недоступным для целого поколения.

## 🚀 Парадокс SpaceX: почему акции падают при «бычьих» прогнозах?
[[JUMP:04:10]]

На прошлой неделе компания SpaceX официально присоединилась к индексу NASDAQ 100, воспользовавшись новыми правилами «ускоренного листинга» (fast-track listing), которые сокращают требования к истории торгов до 15 дней и отменяют минимальный порог публичного размещения (public float) [04:15]. В день включения 18 из 19 аналитиков Уолл-стрит выставили рейтинг «покупать». Однако, несмотря на приток пассивных инвестиций, акции SpaceX упали почти на 6%, а на момент записи упали на 34% от своего пика [05:09].

Эд Элсон отмечает, что компания торгуется с мультипликатором 101 к выручке (P/S), что выглядит «абсурдным» при выручке в 19 млрд долларов за последние 12 месяцев [07:53]. По мнению Патрика Бойла, типичный скачок цены при IPO составляет около 18%, и те, кто покупал акции на открытии рынка (выше 150 долларов), сейчас находятся в убытке [06:18].

Аналитики крупнейших банков представили следующие целевые цены:

*   **Goldman Sachs**: $225 за акцию ($2,7 трлн капитализации, мультипликатор 139x P/S) [08:06].
*   **Morgan Stanley**: $300 за акцию (почти $4 трлн капитализации, мультипликатор >200x P/S) [08:36].
*   **Raymond James**: рекордные $800 за акцию ($10,4 трлн капитализации, мультипликатор 542x P/S) [08:50].

Патрик Бойл подчеркивает, что такие показатели не имеют прецедентов в истории: даже софтверные компании с маржинальностью почти 100% редко торгуются с такими мультипликаторами, в то время как SpaceX несет колоссальные расходы на оборудование и ракеты [09:17].

## 🏗️ Прогнозы на 10 триллионов: ИИ или железная дорога?
[[JUMP:12:12]]

Аналитик Брайан Гвал (Brian Gwal) из Raymond James обосновывает оценку SpaceX в 10,4 трлн долларов прогнозом, согласно которому к 2035 году выручка компании вырастет до 5,2 трлн долларов [12:25]. Гвал утверждает, что 94% этой выручки ($4,9 трлн) будет приносить направление ИИ [12:38].

Аргументы аналитиков в пользу SpaceX:

*   **Raymond James**: сравнивают компанию с железными дорогами и электросетями, называя её «фундаментальной платформой для следующего поколения промышленной мощности» [13:02].
*   **Deutsche Bank**: описывает SpaceX как «апекс цивилизационных амбиций», заявляя, что компания «гнет арку истории» [15:24].
*   **JP Morgan**: утверждает, что потенциальное влияние SpaceX на человечество больше, чем у любой другой компании в истории [15:37].

Патрик Бойл скептически относится к этим сравнениям, напоминая, что железнодорожные пузыри и пузырь доткомов заканчивались крахом цен после периода бурного роста [13:15]. По его словам, если SpaceX достигнет оценки в 10 трлн долларов, она будет стоить как треть всего ВВП США, что кажется нереалистичным [14:08]. Бойл также указывает на лукавство в отчетности: SpaceX заявляет о прибыльности спутникового интернета Starlink, но её запуски (которые осуществляет та же компания) убыточны. «Это как если бы McDonald’s говорил, что зарабатывает на котлетах, но теряет деньги на булках», — иронизирует гость [15:00].

## ⚠️ Призрак Генри Блоджета: возвращение коррупции в аналитику
[[JUMP:17:15]]

Патрик Бойл проводит параллель между нынешними прогнозами и ситуацией времен пузыря доткомов, когда аналитик Merrill Lynch Генри Блоджет (Henry Blodget) публично восхвалял акции, которые в частной переписке называл «кусками мусора» (POS) [17:43]. В 2002 году это привело к принятию закона Сарбейнса — Оксли и Глобальному расчету по исследованиям (Global Research Analyst Settlement) 2003 года, который запретил инвестиционным банкам связывать вознаграждение аналитиков с доходами от инвестиционного банкинга [18:23].

Ключевые факты о конфликте интересов:

1.  **Потребность в капитале**: SpaceX нужно привлечь около 235 млрд долларов до 2030 года [19:43].
2.  **Банковские комиссии**: за андеррайтинг таких объемов банки могут получить более 20 млрд долларов комиссионных [21:57].
3.  **Отмена регулирования**: Эд Элсон обнаружил, что семь месяцев назад SEC прекратила действие Глобального расчета по исследованиям 2003 года [24:34].

Бывший председатель SEC Артур Левитт (Arthur Levitt) предупредил в Wall Street Journal, что это может сделать аналитиков Уолл-стрит снова коррумпированными [25:00]. По мнению Бойла, для аналитика в крупном банке сегодня «карьерно опасно» ставить рейтинг «продавать» на компании Илона Маска, если банк рассчитывает получить контракт на проведение IPO или вторичное размещение акций [26:09].

## 🔄 «The Great Brotation»: из криптовалют в Искусственный Интеллект
[[JUMP:35:12]]

Эд Элсон описывает тренд, который он называет «великой ротацией бро» (The Great Brotation): инвесторы, ранее увлеченные криптовалютами, массово переходят в сферу ИИ [35:12]. Пока Ethereum упал на 33%, а Bitcoin — на 42% от пиков, ETF на генеративный ИИ вырос на 48% с начала года [35:28].

Патрик Бойл считает, что криптоактивы потеряли свой главный козырь — «линию графика, идущую вверх» [37:03]. По его мнению:

*   Криптовалюта больше не является антисистемной, так как в неё вовлечены политики и крупные финансисты [37:44].
*   Инвесторы покупают крипту не ради анализа, а ради возможности похвастаться прибылью в баре. Когда доходность падает ниже обычного индексного фонда, интерес исчезает [37:31].
*   Обещанные сценарии использования (use cases) так и не материализовались; например, Visa продолжает процветать, вопреки предсказаниям о её замене блокчейном [39:55].

Вместо мемкоинов новые «бро-инвесторы» выбирают плечевые ETF (leveraged ETFs) на акции полупроводников. За последние полгода было запущено более 200 таких фондов с активами более 150 млрд долларов [41:16].

## 📉 Финансовый нигилизм и «ставки на события»
[[JUMP:42:48]]

Обсуждая психологию современных инвесторов, Патрик Бойл упоминает термин «финансовый нигилизм», введенный Димитрием Кофинасом (Demetri Kofinas) [43:03]. Это мировоззрение молодых людей, которые чувствуют, что никогда не смогут позволить себе жилье или достойную жизнь на обычную зарплату, и поэтому совершают рискованные «ва-банк» ставки на мем-акции или криптовалюты [43:17].

Особенности этого подхода:

*   Убежденность в том, что «все цифры выдуманы, а система — это мошенничество» [43:43].
*   Использование рынков предсказаний (Prediction Markets), таких как Polymarket, для ставок на геополитику или результаты выборов [38:23].

Бойл критикует попытки защитить рынки предсказаний как источник полезной информации. Он отмечает, что около 90% активности там — это обычные ставки на спорт, которые маскируются под «финансовые инструменты» (event contracts) [50:03]. Кроме того, такие рынки подвержены манипуляциям: кандидат в политике может вложить миллион долларов в свою победу на платформе, чтобы создать иллюзию роста популярности в СМИ [50:44].

## 🏠 Почему жилье никогда не подешевеет (по мнению политиков)
[[JUMP:55:29]]

Средняя цена дома в США достигла рекорда в 485 838 долларов, а 75% выставленных на продажу домов недоступны для типичного домохозяйства [55:29]. Патрик Бойл утверждает, что высокая стоимость жилья в западных странах — это осознанный политический выбор [59:03].

Основные тезисы Бойла о рынке недвижимости:

1.  **Инвестиционная ловушка**: дома перестали быть просто местом для жизни и превратились в основной класс активов. Если страна решает, что жилье должно делать всех богатыми, цены обязаны расти вечно [58:51].
2.  **Ограничение предложения**: рост цен поддерживается за счет блокировки новой застройки и жесткого зонирования [59:03].
3.  **Политический стимул**: пенсионеры и домовладельцы — это самая активная голосующая аудитория. По мнению Бойла, ни один политик не рискнет обрушить стоимость их активов ради молодежи, которая не ходит на выборы [1:00:08].

Бойл оспаривает идею о том, что жилье должно обгонять инфляцию в долгосрочной перспективе. «Если дом рядом с больницей когда-то был доступен врачу, он и через 50 лет должен быть доступен врачу, а не олигарху или криптомиллиардеру», — подчеркивает он [1:00:35]. В реальности жилье значительно уступает фондовому рынку по доходности, если учитывать расходы на ремонт и содержание [1:03:21].

## 📅 Прогнозы и ожидания на неделю
[[JUMP:1:07:23]]

Впереди публикация данных по инфляции (CPI и PPI) за июнь, а также начало сезона отчетности крупнейших банков (JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley) [1:07:29].

Предсказания ведущих:

*   **Патрик Бойл**: на дополнительных выборах в Великобритании победит «Граф Бинофейс» (Count Binface) — кандидат в маске мусорного ведра, чья программа — снизить налоги для себя и поднять для всех остальных [1:08:11].
*   **Эд Элсон**: в ближайшее время вскроются «очень некрасивые» подробности работы аналитиков Уолл-стрит, и мы увидим скандал, аналогичный делу Генри Блоджета, связанный именно с отчетами по SpaceX [1:08:51].