# Натаниэль Уиттемор: «Биткоин — это ответ на цинизм молодежи по отношению к старым правилам игры» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=qARNHUC9pUQ Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 23.06.2022 --- В условиях глобального макроэкономического разлома старые правила игры перестают работать, уступая место новым центрам силы. В новом выпуске Global Macro на канале Top Traders Unplugged криптоаналитик, стратег и ведущий подкаста «The Breakdown» Натаниэль Уиттемор (Nathaniel Whittemore) обсуждает с ведущими Нильсом Коструп-Ларсеном и Джимом Касангом, как биткоин и технологии Web3 становятся ответом на системный кризис доверия и растущее социальное неравенство. ## 🌍 Глобальный макро-сдвиг и «цугцванг» центральных банков [[JUMP:05:41]] Натаниэль Уиттемор характеризует текущий момент как «лиминальный период» — переходное состояние между эпохами [08:08]. Главным катализатором изменений стал отказ от сверхмягкой денежно-кредитной политики, доминировавшей десятилетие после финансового кризиса 2008 года. Основные тезисы дискуссии о макроэкономике: * **Иллюзия всемогущества ФРС:** По мнению Уиттемора, значительная часть власти Федеральной резервной системы США (ФРС) держится на «маркетинге и PR», то есть на управлении ожиданиями через Forward Guidance [11:01]. * **Ловушка «переходной» инфляции:** Собеседники сошлись во мнении, что термин «transitory» (переходная) был политической ошибкой. Проблема была не в диагностике причин инфляции (сбои в цепочках поставок), а в попытке ограничить этот процесс временными рамками, которые ФРС не могла контролировать [13:13]. * **Ограниченность инструментария:** Как отмечает Натаниэль Уиттемор, единственный реальный рычаг ФРС — это разрушение спроса (demand destruction). При этом центральный банк не может «напечатать больше нефти» или починить логистические цепочки [12:06]. Джим Касанг добавил, что ФРС фактически является «создателем криптомира», так как проводимая ими политика сделала невозможным сохранение капитала для трудового класса и молодежи [17:48]. ## 🛡️ Биткоин как альтернативная система ценностей [[JUMP:19:31]] Для Натаниэля Уиттемора интерес к биткоину начался не с графиков доходности, а с осознания его гуманитарной роли. Он вспоминает свой опыт работы с суданскими беженцами в Каире в 2004 году: в ситуации, когда нужно бежать через пустыню от авторитарного режима, жизненно необходим актив, который невозможно конфисковать или подвергнуть цензуре [21:03]. Уиттемор выделяет два фундаментальных направления в криптосфере: 1. **Денежный суверенитет:** Биткоин как глобальное средство сбережения, не связанное с государством. 2. **Новая архитектура интернета (Web3):** Попытка перестроить сети так, чтобы интересы владельцев платформ не вступали в конфликт с интересами пользователей по мере роста сети [22:49]. Натаниэль Уиттемор утверждает, что популярность криптовалют среди миллениалов и поколения Z вызвана цинизмом по отношению к «старым правилам», которые перестали приносить результат. Вместо того чтобы играть в игру, где выигрыш невозможен, молодежь выбирает «другую игру» [27:28]. ## 🏦 Технология контроля против идеи свободы [[JUMP:28:08]] Джим Касанг выдвинул контраргумент, заявив, что технология блокчейн в своей основе является инструментом абсолютного контроля и учета, что диаметрально противоположно идее свободы, которую в нее вкладывают популисты [29:13]. По его мнению, мощные государственные структуры неизбежно «коммандируют» эти технологии, что мы уже видим на примере цифровых валют центральных банков (CBDC) [30:16]. Натаниэль Уиттемор парировал это примером Китая: * В 2021 году Китай начал двухэтапное наступление: сначала на частные платежные системы (Alipay, WeChat Pay), а затем — полный запрет на майнинг и торговлю биткоином [34:10]. * Это доказывает, что авторитарные режимы видят в биткоине реальную угрозу своему контролю, а не просто еще одну технологию [35:05]. * При этом Уиттемор полагает, что существование CBDC не уменьшает ценность биткоина, а лишь подчеркивает его роль как «несуверенной альтернативы» [37:32]. ## 📈 Институционализация и «проклятие» корреляции [[JUMP:43:57]] Долгожданный приход институциональных инвесторов (таких как Пол Тюдор Джонс или компания MicroStrategy) стал для биткоина палкой о двух концах. С одной стороны, это подтвердило статус актива, с другой — привело к высокой корреляции с рынком акций (особенно технологическим сектором) [48:05]. Нюансы изменения структуры держателей: * **Смена мандатов:** В отличие от идейных «ходлеров» (hodlers), институты обязаны продавать активы при падении, чтобы минимизировать убытки клиентов. Это лишает биткоин статуса независимого «защитного» актива в краткосрочной перспективе [49:21]. * **Синтетические продукты:** Уиттемор разделяет опасения Кейтлин Лонг о том, что создание расчетных ETF и других «бумажных» версий биткоина размывает его фундаментальное свойство ограниченного предложения (21 млн монет) [55:06]. * **Миф о концентрации:** Комментируя статистику, согласно которой 4% адресов владеют 96% биткоинов, Уиттемор пояснил, что крупнейшие кошельки обычно принадлежат биржам и представляют собой активы миллионов розничных клиентов, а не отдельных лиц [39:29]. ## ⚠️ Риски стейблкоинов и крах инфраструктуры [[JUMP:58:34]] Одной из самых горячих тем обсуждения стал стейблкоин Tether (USDT). Джим Касанг выразил опасение, что «разрыв привязки» Tether может вызвать коллапс всей крипто-инфраструктуры [58:46]. Натаниэль Уиттемор отметил несколько важных фактов: * Рынок уже реагирует: доля Tether падает, в то время как доля более прозрачного USDC растет [1:00:28]. * Tether прошел через волну выкупов на сумму $10–12 млрд за короткий период, что подтверждает наличие ликвидности, но не снимает вопросов к качеству резервов в долгосрочной перспективе [1:00:04]. * В отличие от алгоритмического стейблкоина Terra (LUNA), который Уиттемор назвал «сознательно сконструированной мышеловкой», Tether — это классический вопрос доверия к банковским резервам [1:01:37]. ## ⚖️ Регулирование: конец эпохи «дикого запада» [[JUMP:1:07:04]] Собеседники обсудили законопроект сенаторов Ламмис и Джиллибранд (Responsible Financial Innovation Act). Натаниэль Уиттемор считает его «отличной отправной точкой» для дискуссии, так как он впервые пытается четко разделить активы на товары и ценные бумаги [1:10:24]. Позиция Уиттемора по поводу регулирования: * Он не боится очистки рынка от «шиллеров» (shillers) и «памперов» (pumpers). Очистка индустрии от мошеннических схем — это чистый позитив [1:15:02]. * Важно, чтобы вместе с «грязной водой» не выплеснули «ребенка» — возможность использования цифровых активов как приватных денег без избыточного контроля в рамках закона о банковской тайне (Bank Secrecy Act) [1:12:10]. * Майкл Сэйлор утверждает, что 19 000 существующих токенов — это незарегистрированные ценные бумаги, и биткоин просто попал под перекрестный огонь при их обвале [1:16:04]. Уиттемор согласен, что биткоин обладает иным уровнем зрелости и соответствия продуктовому рынку [1:16:29]. В завершение беседы Натаниэль Уиттемор подчеркнул, что криптоиндустрия не должна бояться сложных вопросов о власти, государстве и бизнесе. Это не просто технологический спор, а фундаментальный поиск новых структур доверия в мире, где старые институты стремительно теряют легитимность [1:24:44].