# Майк Грин: «Скотт Бессент спасает рынок облигаций, пока пассивные фонды ведут себя иррационально» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=vLU8kDCsBS4 Канал: Wealthion Опубликовано: 09.09.2026 --- В свежем выпуске на канале Wealthion инвестор и эксперт по структуре рынка Майк Грин обсуждает со стратегической точки зрения действия Скотта Бессента на рынке облигаций США. Грин объясняет, почему традиционные представления о «неизбежном крахе доллара» могут быть ошибочными, как пассивное инвестирование искажает оценку активов и почему текущая политика Федеральной резервной системы (ФРС) может парадоксальным образом подстегивать инфляцию. ## 📈 Новая стратегия Скотта Бессента: спасение или преступление? [[JUMP:0:00]] Майк Грин считает, что действия Скотта Бессента (инвестора и основателя Key Square Group) на рынке казначейских облигаций США (U.S. Treasury) являются абсолютно рациональными и необходимыми [0:12]. В августе Бессент предложил план обратного выкупа облигаций (buybacks), что вызвало неоднозначную реакцию в финансовых кругах [1:19]. По словам Грина, критика этой политики как «финансового преступления века» абсурдна [7:09]. Он приводит следующие аргументы: * **Управление долгом:** Бессент использует доступные инструменты для минимизации процентных расходов государства. Это сравнимо с тем, как домохозяйство консолидирует долги по кредитным картам под более низкий процент [9:05]. * **Сокращение национального долга:** Казначейство может выпускать новые облигации с текущим купоном и выкупать в два раза больше старых, глубоко обесцененных облигаций с низким купоном. Это позволяет фактически сокращать совокупный объем долга [4:46]. * **Ограниченность полномочий:** Грин подчеркивает, что Бессент не контролирует налоговую или бюджетную политику — это прерогатива Конгресса и президента. Его задача — эффективно управлять тем долгом, который уже создан [7:47]. Майк Грин сравнивает текущую ситуацию с наложением жгута на опасную рану: Бессент пытается остановить кровотечение, пока остальные органы власти не приведут «фискальный дом» в порядок [8:26]. ## 🤖 Как пассивные фонды искажают рынок облигаций [[JUMP:1:35]] Одной из главных проблем современного рынка Грин называет доминирование иррациональных участников. Традиционные покупатели облигаций (страховые компании, пенсионные фонды) сопоставляли активы и обязательства по длительности (дюрации) [2:13]. Однако сегодня маржинальным покупателем стал пассивный индексный фонд [2:39]. Грин утверждает, что алгоритмы пассивных фондов работают «наизнанку» по сравнению со здравым смыслом: * **Механика спроса:** Пассивные фонды покупают облигации в пропорции к их рыночной капитализации (цена, умноженная на объем в обращении) [3:18]. * **Парадокс цены:** Когда цены на облигации падают (из-за роста ставок ФРС), их рыночная капитализация снижается. В результате пассивный алгоритм сокращает спрос на них именно тогда, когда они становятся дешевле и привлекательнее [3:31]. * **Игнорирование выпуклости (convexity):** В облигациях с низким купоном заложена огромная положительная выпуклость — их цена может удвоиться при снижении ставок. Но пассивные фонды игнорируют этот потенциал, предпочитая более дорогие бумаги [4:20]. По мнению Грина, рынок облигаций превратился в «рынок Костанцы» (отсылка к персонажу сериала «Сайнфелд»), где всё происходит вопреки логике [3:44]. ## 🏠 Почему высокие ставки ФРС могут вызывать инфляцию [[JUMP:10:14]] Майк Грин, ссылаясь на мнения таких экспертов, как Джон Кокран и Золтан Позар, выдвигает провокационный тезис: текущая политика ФРС по удержанию высоких процентных ставок сама по себе создает инфляционное давление [10:09]. Основные аргументы Грина: 1. **Дефицит жилья:** Высокие ставки по ипотеке препятствуют строительству новых домов. Это создает нехватку предложения, что ведет к росту цен на покупку и аренду недвижимости [10:21]. 2. **Рынок автомобилей:** Аналогичная ситуация наблюдается в автопроме — высокие ставки снижают продажи новых машин, что поддерживает цены на подержанные авто на высоком уровне [10:34]. 3. **Стимул для богатых:** Для верхнего сегмента населения (Top of the K) высокие ставки по депозитам и облигациям фактически являются чистым денежным стимулом, поддерживающим их потребление [12:57]. Грин считает такую политику неразумной, сравнивая её с попыткой поить подростка алкоголем до тех пор, пока тот не «почувствует себя достаточно ответственным», чтобы отдать ключи от машины [10:59]. ## 📉 Расслоение экономики: устойчивость макропоказателей против истощения домохозяйств [[JUMP:11:53]] В дискуссии затрагивается тема глубокого раскола в американском обществе. Грин отмечает, что пока макроэкономическая статистика демонстрирует «устойчивость», обычные домохозяйства переживают «истощение» (depletion) [14:14]. * **Голосование долларом:** Экономика выглядит сильной, потому что люди в верхней части спектра чувствуют себя отлично. Их расходы перекрывают проблемы большинства [12:43]. * **Вынужденные траты:** Рост цен на предметы первой необходимости вынуждает людей тратить сбережения и залезать в долги. В статистике это отображается как «рост активности», хотя на деле это признак бедствия [14:57]. * **Точка перелома:** Когда люди достигают предела, наступает «катастрофическое сокращение расходов», например, объединение домохозяйств (дети переезжают обратно к родителям) [15:25]. По мнению Грина, игнорирование проблем «нижней части K-образной экономики» ведет к потере доверия к институтам власти, что уже отражается в неожиданных результатах выборов [12:16]. ## 🛡️ Золото как актив «отрицательного доверия» [[JUMP:49:07]] Майк Грин рассматривает золото не как промышленный товар, а как индикатор веры в систему. Он цитирует Джима Гранта, который определил цену золота как `1/n`, где `n` — это доверие к центральным банкирам [53:10]. Ключевые мысли Грина о золоте: * **Преимущество хранения:** В отличие от пшеницы, золото компактно и не требует сложной логистики или переработки для сохранения стоимости [51:05]. * **Геополитический фактор:** Заморозка российских активов в 2022 году показала другим странам, что казначейские облигации США (Treasuries) больше не являются «безопасным активом» в абсолютном смысле. Это вызвало переход части резервов в золото [51:43]. * **Переоцененность:** По историческим меркам золото стоит дорого. Например, относительно стоимости качественного мужского костюма (традиционная мера оценки), золото переоценено примерно на 400% [53:35]. Грин ожидает, что золото продолжит расти до тех пор, пока ФРС не начнет снижать ставки и пока доверие к политическим решениям остается низким [52:59]. ## 🚀 Новая стратегия Майка Грина: «Passive Aware» инвестирование [[JUMP:31:29]] Грин объявил о запуске своей новой компании — **Tier 1 Alpha Asset Management** [0:26]. Его подход заключается в том, чтобы использовать иррациональность пассивных потоков в свою пользу. * **Анализ на уровне фондов:** В академической литературе фонды часто игнорируются, всё внимание уделяется отдельным бумагам. Грин же анализирует, как потоки внутри ETF влияют на конкретные акции [33:10]. * **Тепловая карта ликвидности:** Грин сравнивает свой метод со «стоп-моушн фотографией» толпы из 500 акций S&P 500, на которую направляют брандспойт ликвидности [36:15]. * **Прогноз кризиса:** Эксперт по-прежнему считает, что доминирование пассивного инвестирования закончится «очень плохо», так как на рынке практически не осталось «сопровождающих» (активных менеджеров), способных сдерживать иррациональное поведение цен [39:44]. В завершение Майк Грин признается, что он одновременно «безумно пессимистичен» в отношении текущих структурных проблем и «безумно оптимистичен» в отношении способности общества осознать свои ошибки и прийти к более разумной политике [56:12].