# Рост за счёт дефицита: эксперты Wealthion о скрытых рисках рынка США

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=hzywifkV_Io
Канал: Wealthion
Опубликовано: 15.06.2024

---

В новом выпуске еженедельного обзора рынка от Wealthion ведущий Эндрю Брилл вместе с ведущими аналитиками и стратегами — Дэвидом Розенбергом, Джимом Бьянко, Адамом Джонсоном и другими — обсуждает аномалии современной американской экономики. В центре внимания: парадоксы рынка недвижимости, критическая концентрация капитала в акциях Nvidia и трансформация финансового рынка в «культуру азартных игр».

## 🏠 Тупик на рынке недвижимости: почему цены растут при падении продаж
[[JUMP:0:00]]

Дэвид Розенберг, основатель Rosenberg Research, называет текущую ситуацию на рынке жилья самой сложной за все 40 лет его карьеры [1:23]. Основной проблемой стал феномен «узников низких ставок»: домовладельцы, успевшие зафиксировать ипотеку под исторически низкие проценты во время пандемии, не могут позволить себе переезд из-за резкого взлета стоимости обслуживания новых кредитов [1:37].

По данным Розенберга, ситуация на рынке выглядит следующим образом:

*   **Отсутствие предложения:** Рынок вторичного жилья, составляющий 85% всего объема, практически парализован [1:51].
*   **Экономический парадокс:** Продажи падают в годовом исчислении, но цены при этом выросли на 5–6% [2:20].
*   **Слом рыночных механизмов:** Обычно при падении спроса цены снижаются, но из-за крайне неэластичного предложения цены продолжают расти, вытесняя потенциальных покупателей [2:35].

Единственным «выпускным клапаном» остаются акции застройщиков, так как инвентарь есть только на рынке новых домов. В этом сегменте, в отличие от вторичного, продажи растут, а цены снижаются [3:01]. Кроме того, Розенберг указывает на аномалию в строительном секторе: производительность там падает, а работодатели удерживают штат, несмотря на сокращение расходов на строительство. По мнению эксперта, если ситуация не изменится, сектор может столкнуться с массовыми сокращениями — до 1 миллиона человек могут потерять работу [4:20].

## 📉 Экономика на «скорости сваливания» и иллюзия роста
[[JUMP:5:41]]

Дэвид Розенберг утверждает, что многие ошибочно считают экономику сильной, ориентируясь на фондовый рынок [5:54]. Он проводит параллель с октябрем 2007 года, когда индекс S&P 500 достиг исторического максимума, а рецессия началась всего через два месяца [6:20]. По мнению аналитика, нынешний рост ВВП в прошлом году (3%) был обусловлен тремя временными факторами:

1.  **Дефицит бюджета:** Администрация Байдена расширила фискальный дефицит на 25% при уровне безработицы ниже 4%, что является беспрецедентным шагом [8:23].
2.  **Избыточные сбережения:** Потребители потратили последние остатки от пандемийных выплат («чеки Байдена» на $2 трлн) [9:14].
3.  **Кредитный бум:** Рост использования кредитных карт сопровождается максимальным за 12 лет уровнем просрочек [9:42].

Без учета этих факторов рост ВВП в прошлом году был бы нулевым [10:08]. В первом квартале текущего года показатель составил 1,3%, а во втором ожидается в диапазоне 1–2% [10:37]. Розенберг называет это «скоростью сваливания» (stall speed) — когда экономика уже не сильна, но еще не находится в полноценной рецессии [10:50]. Он убежден, что ФРС придется снижать ставки в ближайшие 6–12 месяцев, даже если официальная рецессия не будет объявлена [11:56].

## 🚀 Феномен Nvidia и экстремальная концентрация рынка
[[JUMP:12:09]]

Джим Бьянко из Bianco Research отмечает, что текущее ралли на рынке акций является самым концентрированным в истории финансов [13:43]. Основные тезисы Бьянко:

*   **Nvidia против Баффета:** За последние 4 месяца Nvidia создала больше рыночной стоимости ($2 трлн), чем Уоррен Баффет создал в Berkshire Hathaway за 60 лет управления [13:03].
*   **Доминирование гигантов:** Половина роста S&P 500 в этом году обеспечена одной Nvidia. Если добавить остальные компании «Великолепной семерки», они покроют две трети всего рыночного перформанса [13:31].
*   **Бесполезность диверсификации:** Традиционный подход к распределению активов в этом году оказался наименее эффективным, так как весь результат сосредоточен в нескольких именах [13:57].

Бьянко также обращает внимание на рост доходности облигаций: 10-летние трежерис выросли с 3,9% в начале года до пиковых 4,75% в апреле [14:22]. Это стало неожиданностью для большинства инвесторов, которые в январе были настроены на падение доходностей.

## ⚠️ Новая эра инфляции и «стагфляция»
[[JUMP:15:16]]

Обсуждая угрозу стагфляции, Джим Бьянко утверждает, что клинически мы уже её наблюдаем: экономический рост замедляется, а инфляция остается липкой [15:57]. Однако это не повторение кризиса 1970-х, а умеренная форма процесса [16:34].

По мнению Бьянко, цикл низкой инфляции (до 2%), длившийся десятилетия, закончился в 2020 году [17:01]. Мы входим в период перманентной инфляции на уровне 3–4% по следующим причинам:

*   **Деглобализация:** Возведение торговых барьеров против Китая (поддерживаемое и Трампом, и Байденом) повышает стоимость производства [17:56].
*   **Изменение психологии:** Люди привыкли к росту цен, инфляционные ожидания больше не «заякорены» на низких уровнях [18:22].
*   **Энергия как оружие:** Цены на нефть вряд ли вернутся к уровням $30–40 за баррель, скорее их дно теперь находится в районе $70 [19:04].

Бьянко полагает, что нейтральная ставка ФРС в таких условиях должна составлять 4–5%, а доходность 10-летних облигаций на уровне 4,5% — это «новая норма» [20:40].

## 🎰 Финансовый рынок как культура азартных игр
[[JUMP:21:21]]

Эксперты обеспокоены тем, что инвестирование превращается в гэмблинг. Джим Бьянко подчеркивает, что более половины опционов, торгуемых в США, являются краткосрочными контрактами с истечением в тот же день (0DTE) [23:04].

Рост спекуляций подпитывается социальными сетями, такими как Reddit и X, которые позволяют координировать действия масс, как это было в случае с «Мемными акциями» и возвращением Роуринг Китти (Кит Гилл) [23:45]. Бьянко считает, что регуляторы (SEC) безнадежно отстали от реальности: попытки расследовать публикацию картинок-мемов как мошенничество с ценными бумагами выглядят «доисторическими» [24:50].

Аналитик выделяет два типа «дегенеративных игроков»: те, кто уже потерял все деньги, и те, кто их потеряет в будущем [25:29].

## 💡 Стратегии в AI, энергетике и криптоактивах
[[JUMP:26:22]]

Адам Джонсон из Bullseye Brief поделился своим подходом к инвестированию в сектор искусственного интеллекта. Несмотря на стремительный рост Nvidia, он продолжает удерживать позицию, хотя и фиксирует прибыль по мере достижения целей. Его текущая цель по Nvidia — $160 за акцию (с учетом недавнего сплита 10 к 1) [28:12].

Относительно других секторов Джонсон высказал следующие суждения:

*   **Чистая энергия — «Отель разбитых сердец»:** Инвестиции в солнечную энергетику и электромобили стали катастрофой из-за зависимости компаний от субсидий и дешевых кредитов. С ростом ставок эта бизнес-модель рухнула [32:33].
*   **Автономное вождение:** Джонсон скептичен к беспилотным авто на дорогах общего пользования из-за слишком большого количества переменных, хотя видит потенциал для складских роботов [33:00].
*   **Криптовалюты:** Джонсон предпочитает инвестировать в «инфраструктуру» (Coinbase), а не в саму цену биткоина [34:21]. Он сравнивает обсуждение цены биткоина с выбором блестящей фурнитуры для ванной, в то время как блокчейн — это трубы, обеспечивающие работу системы [35:30]. В качестве примера полезности он приводит протокол Ripple (XRP), позволяющий мгновенно переводить средства и высвобождать банковский капитал [36:26].

## 🏦 Частный капитал как убежище от волатильности
[[JUMP:38:10]]

Майкл Вайс из Yieldstreet призывает инвесторов выделять более 30% портфеля на частные рынки (Private Equity, Private Credit, недвижимость) [39:04]. По его словам, частные рынки демонстрировали лучшую устойчивость во время всех кризисов, начиная с 2008 года [41:30].

Вайс утверждает, что через 10 лет частные инвестиции станут обязательной частью любого портфеля, подобно акциям и облигациям сегодня. Крупные игроки вроде Fidelity, Schwab и Vanguard уже активно работают над упрощением доступа розничных инвесторов к этим активам [43:16].

## 📊 Прогнозы и тактика: от рынка труда до индексов
[[JUMP:44:09]]

Джастин Ньюджент из Market Rebellion анализирует последние данные по рынку труда. Несмотря на создание 272 000 рабочих мест в мае (выше прогноза в 190 000), уровень безработицы вырос до 4% [44:25]. Ньюджент видит в этом признаки ослабления рынка труда, что может сделать риторику главы ФРС Джерома Пауэлла более «голубиной» [45:43].

В качестве торговых идей Ньюджент и Брилл обсудили:

*   **Vistra Corp (VST):** Ставка на энергетику для AI-центров. Несмотря на локальную просадку, эксперты считают это долгосрочным трендом [46:45].
*   **Dell:** Удачная ставка на падение (Penalty Box) принесла прибыль после недавнего отчета [47:48].
*   **Опционные стратегии:** Использование вертикальных спредов для защиты от временного распада (Theta decay), особенно в волатильных акциях вроде GameStop (GME) [49:12].
*   **Прогноз по S&P 500:** Ньюджент придерживается оптимистичного (и непопулярного) прогноза: рост индекса до отметки 6000 (или 600 по ETF SPY) [52:48].