# Reasons to keep Nvidia, Amazon and Apple | TCAF 145

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=eWDekRbtQ6o
Канал: The Compound
Опубликовано: 07.06.2024

---

В новом выпуске подкаста The Compound ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают текущее состояние технологического сектора с экспертами рынка — управляющим хедж-фондом EMJ Capital Эриком Джексоном и автором рассылки Big Technology Алексом Кантровицем. В центре внимания — рыночные максимумы Nvidia, стратегия Apple в области ИИ перед конференцией WWDC, внутренние культурные сдвиги в Amazon и продолжающаяся драма вокруг Илона Маска и будущего Tesla.

## 🐂 Nvidia и поиск рыночного «пика»
[[JUMP:0:00]]

Обсуждение началось с вирального фото Дженсена Хуанга, подписывающего одежду (включая элемент женского нижнего белья) на мероприятии в Тайване. Ведущие и гости разошлись в оценке этого события: является ли это признаком «пузыря» и локального максимума (top) или же просто демонстрацией статуса рок-звезды [1:05]. 

Эрик Джексон утверждает, что Nvidia всё ещё остается «недорогой», несмотря на феноменальный рост [42:06]. Его аргументы:

*   **Оценка:** Форвардный мультипликатор P/E составляет около 38x–45x [43:13]. Джексон отмечает, что при текущих темпах роста прибыли это значение находится в пределах исторической нормы за последние 5 лет.
*   **Скрытый потенциал:** Если акции Nvidia превысят среднее значение стандартного отклонения по мультипликатору, цена может достичь $2200 за акцию [43:25].
*   **Концентрация клиентов:** Хотя 50% выручки приносят четыре крупнейших клиента, Джексон считает их лишь проводниками. Конечный потребитель — это весь мир, включая государства, создающие «суверенные ИИ» (Sovereign AI) [44:44].

Алекс Кантровиц добавляет, что преимущество Nvidia не только в «железе», но и в программном обеспечении CUDA. По его мнению, переключение на другие чипы — это огромный риск для конкурентоспособности любой компании, поэтому Nvidia сохранит лидерство [47:24].

## 🍎 Apple: Момент истины на WWDC
[[JUMP:24:06]]

Предстоящая конференция разработчиков (WWDC) считается критической для Apple. Аналитик Дэн Айвз (как цитирует Джош Браун) называет это важнейшим событием для компании за десятилетие, полагая, что ИИ добавит к стоимости акций $30–40 [28:50].

Алекс Кантровиц описывает ожидаемые изменения в операционной системе:

*   **Siri-агент:** Использование Siri для управления приложениями, например, просьба обрезать фото и отправить его другу в одной команде [26:01].
*   **Партнерство с OpenAI:** Интеграция функционала ChatGPT в iPhone [26:27]. Кантровиц считает привлечение сторонней компании признаком того, что Apple была слишком медленной в собственных разработках [27:59].

Эрик Джексон настроен скептически относительно краткосрочной реакции рынка. Он прогнозирует падение акций после WWDC, так как ожидания могут оказаться завышенными, а реальные функции ИИ — инкрементальными (постепенными), а не революционными [30:12]. Тем не менее, он признает успех Apple в трансформации из продавца гаджетов в сервисную компанию с моделью подписки [32:52].

## 📦 Amazon: «День 1» против «Дня 2»
[[JUMP:1:14:14]]

Джош Браун выражает крайний оптимизм в отношении Amazon, называя AWS «платной дорогой» (toll road) для всего рынка ИИ [1:15:21]. По его словам, Amazon заслуживает оценки в $250 за акцию и может удвоиться в ближайшие годы. В подтверждение своего тезиса он приводит данные о том, что в прошлом квартале сразу девять миллиардеров (включая Изи Инглендера и Рэя Далио) значительно увеличили свои позиции в компании [1:16:12].

Однако Алекс Кантровиц высказывает опасения относительно корпоративной культуры:

*   **Переход в «День 2»:** По информации Кантровица, внутри Amazon усиливаются настроения «зрелой компании». Инвестиции теперь идут в то, что приносит деньги прямо сейчас, а не в рискованные инновации будущего [1:17:44].
*   **Замедление роста:** Рост Azure (Microsoft) опережает рост AWS, хотя база Amazon всё еще больше [1:18:22].
*   **Смена руководства:** Влияние «команды ритейла» в высшем руководстве (S-team) снизилось в пользу выходцев из AWS, которыми руководит Энди Джесси [1:21:30].

Amazon также активно развивает собственные чипы для обучения (Trainium) и вывода (Inferentia) моделей ИИ, чтобы снизить зависимость от дорогостоящих решений Nvidia [1:21:42].

## ⚡ Tesla: Риски «ключевого человека» и дефицит чипов
[[JUMP:1:02:50]]

Tesla находится в просадке на 57% от своих максимумов [1:03:04]. Основная дискуссия развернулась вокруг выплаты Илону Маску компенсационного пакета в $56 млрд и его недавнего решения перенаправить тысячи чипов Nvidia H100, зарезервированных для Tesla, в пользу своих частных компаний X и xAI [1:06:20].

Мнения участников:

*   **За выплату:** Рон Барон (Baron Capital) публично поддерживает выплату, считая Маска незаменимым [1:04:50]. Джош Браун согласен, что условия контракта 2018 года должны быть соблюдены, так как Маск выполнил невероятные KPI [1:05:54].
*   **Риски:** Алекс Кантровиц указывает на риск «распыления» внимания Маска между множеством проектов. Перенаправление чипов — это четкий сигнал акционерам: «Дайте мне 25% голосов, или я буду развивать ИИ в другом месте» [1:07:00].
*   **Прогноз:** Браун считает анонс роботакси 8 августа «молитвой о спасении» (Hail Mary). Если это не вернет интерес к акциям, Маск может покинуть пост CEO до конца года [1:09:50]. Джексон и Браун расходятся в том, как рынок отреагирует на уход Маска: Джексон считает, что акции вырастут на фоне нормализации управления, Браун — что они рухнут [1:10:41].

## 🏛️ Техасская фондовая биржа (TXSE)
[[JUMP:2:51]]

BlackRock и Citadel возглавили раунд финансирования в $120 млн для создания новой фондовой биржи в Далласе [3:17]. Основная идея — стать альтернативой Нью-Йоркской бирже и Nasdaq, которые участники дискуссии называют слишком «прогрессивными» (woke) из-за требований к составу советов директоров и других ESG-метрик [3:43].

Ключевые факты о TXSE:

*   Техас имеет больше компаний из списка Fortune 500, чем любой другой штат США [5:03].
*   Маск активно призывает компании уходить из-под юрисдикции Делавэра в Техас из-за более благоприятных бизнес-судов [5:55].
*   С точки зрения трейдинга место регистрации биржи не имеет значения благодаря системе Reg NMS, гарантирующей лучшую цену исполнения на любой площадке [6:22].

## 🪙 Роаринг Китти и Coinbase
[[JUMP:15:25]]

Возвращение Кита Гилла (Roaring Kitty) в акции GameStop вызвало споры о манипулировании рынком. Алекс Кантровиц считает Гилла «воином свободы слова», который просто публикует свои позиции, как это делают Билл Акман или Дэн Лоэб [17:36].

Эрик Джексон продолжает удерживать позиции в Coinbase, считая компанию главным бенефициаром крипто-экосистемы. Он отмечает:

*   Запуск биткоин-ETF не поглотил бизнес Coinbase, а наоборот, принес комиссии за кастодиальные услуги [1:01:44].
*   Розничные инвесторы (OG crypto) по-прежнему предпочитают торговать напрямую на бирже круглосуточно, а не через фонды [1:02:11].
*   Джексон цитирует Чамата Палихапитию, предсказывающего рост биткоина до $500 000 в течение 18 месяцев после халвинга, основываясь на исторических циклах (хотя темпы роста с каждым разом замедляются) [1:28:05].

------META---
{
  "title_candidates": [
    "Эрик Джексон: «Nvidia все еще остается недорогой при P/E 45x»",
    "Почему инвесторы ставят на Amazon и боятся за будущее Tesla",
    "Джош Браун: «AWS — это главная платная дорога в мире искусственного интеллекта»"
  ],
  "title": "Эрик Джексон: «Nvidia все еще остается недорогой при P/E 45x»",
  "category": "Экономика и финансы",
  "keywords": [
    "Nvidia",
    "Amazon",
    "Tesla",
    "Apple",
    "Coinbase",
    "Elon Musk",
    "Jensen Huang"
  ],
  "tldr": [
    "Эрик Джексон считает Nvidia недооцененной при текущем форвардном P/E 45x, прогнозируя потенциал роста до $2200.",
    "Apple на WWDC представит Siri как ИИ-агента, интегрированного с технологиями OpenAI.",
    "Amazon сталкивается с культурным кризисом «Дня 2», отдавая приоритет текущей прибыли над инновациями.",
    "Илон Маск перенаправил чипы Nvidia из Tesla в X, что усиливает опасения инвесторов по поводу конфликта интересов.",
    "В Далласе запускается новая фондовая биржа TXSE с капиталом $120 млн как альтернатива «woke» площадкам Нью-Йорка."
  ],
  "speakers": [
    {
      "name": "Джош Браун",
      "role": "Ведущий подкаста The Compound, CEO Ritholtz Wealth Management."
    },
    {
      "name": "Майкл Батник",
      "role": "Ведущий подкаста The Compound, директор по исследованиям Ritholtz Wealth Management."
    },
    {
      "name": "Эрик Джексон",
      "role": "Основатель и портфельный менеджер EMJ Capital, эксперт по технологическому сектору."
    },
    {
      "name": "Алекс Кантровиц",
      "role": "Основатель Big Technology, автор книги 'Always Day One' и технологический журналист."
    }
  ],
  "books": [
    {
      "title": "Always Day One",
      "author": "Алекс Кантровиц",
      "context": "Упомянута как работа Алекса, исследующая способность техгигантов оставаться на вершине."
    },
    {
      "title": "Elon Musk",
      "author": "Уолтер Айзексон",
      "context": "Упоминается эпизод из биографии, где Маск сомневается в покупке Twitter."
    }
  ],
  "films": [
    {
      "title": "Silicon Valley",
      "year": "2014",
      "context": "Джош Браун рекомендует сериал как гениальную сатиру на тех-индустрию."
    },
    {
      "title": "Furiosa: A Mad Max Saga",
      "year": "2024",
      "context": "Джош Браун делится впечатлениями от просмотра фильма в кинотеатре."
    }
  ],
  "quotes": [
    {
      "text": "Если мы сейчас не находимся вблизи локального пика, то никто и никогда больше не сможет называть что-либо пиком.",
      "speaker": "Джош Браун",
      "time": "01:13"
    },
    {
      "text": "Nvidia всасывает буквально всю прибыль в этом пространстве. Устойчиво ли это? Вероятно, нет.",
      "speaker": "Эрик Джексон",
      "time": "46:15"
    },
    {
      "text": "Без Илона Маска, достигающего 25% голосующих акций, акционеры Tesla должны быть готовы к значительному замедлению инвестиций в ИИ.",
      "speaker": "Джош Браун",
      "time": "1:08:16"
    }
  ],
  "mentioned_urls": [
    {
      "url": "bigtechnology.com",
      "context": "Сайт и рассылка Алекса Кантровица."
    },
    {
      "url": "TXSE",
      "context": "Проект Техасской фондовой биржи."
    }
  ],
  "glossary": [
    {
      "term": "Reg NMS",
      "definition": "Свод правил SEC, обеспечивающий исполнение сделок по лучшим доступным ценам на всех национальных биржах."
    },
    {
      "term": "Sovereign AI",
      "definition": "Концепция создания государствами собственных мощностей искусственного интеллекта для обеспечения цифрового суверенитета."
    },
    {
      "term": "Day 2 Mentality",
      "definition": "Термин Джеффа Безоса, описывающий упадок компании, которая становится бюрократизированной и перестает рисковать."
    },
    {
      "term": "Forward PE",
      "definition": "Отношение текущей рыночной цены акции к прогнозируемой прибыли на акцию за следующие 12 месяцев."
    }
  ],
  "numbers": [
    {
      "value": "$120 млн",
      "context": "Сумма, привлеченная для запуска Техасской фондовой биржи (TXSE).",
      "speaker": "Джош Браун"
    },
    {
      "value": "$3 трлн",
      "context": "Рыночная капитализация Nvidia, достигнутая в день записи.",
      "speaker": "Джош Браун"
    },
    {
      "value": "45x",
      "context": "Форвардный мультипликатор P/E акций Nvidia на момент обсуждения.",
      "speaker": "Эрик Джексон"
    },
    {
      "value": "$56 млрд",
      "context": "Спорный компенсационный пакет Илона Маска в Tesla.",
      "speaker": "Джош Браун"
    },
    {
      "value": "57%",
      "context": "Текущая просадка акций Tesla от их исторического максимума.",
      "speaker": "Майкл Батник"
    }
  ],
  "timeline": [
    {
      "date": "2018",
      "event": "Подписание компенсационного контракта Илона Маска с Tesla."
    },
    {
      "date": "Июнь 2020",
      "event": "Пик акций Amazon по мультипликатору P/E (70x)."
    },
    {
      "date": "Май 2024",
      "event": "Nvidia обошла Apple по рыночной капитализации."
    },
    {
      "date": "8 августа 2024",
      "event": "Запланированный анонс роботакси от Tesla."
    }
  ],
  "counterpoints": [
    {
      "claim": "Nvidia дешевая из-за стремительного роста прибыли.",
      "counter": "Риск перепроизводства (double ordering) и отсутствие явного ROI у конечных пользователей ИИ-приложений может привести к резкому падению спроса."
    },
    {
      "claim": "Илону Маску нужно выплатить $56 млрд по контракту.",
      "counter": "Перенаправление ресурсов (чипов Nvidia) из публичной Tesla в частную xAI может считаться нарушением фидуциарных обязанностей перед акционерами."
    },
    {
      "claim": "Техасская биржа станет серьезным конкурентом Нью-Йорку.",
      "counter": "Предыдущие попытки создать альтернативные биржи (например, Long-Term Stock Exchange в 2019 году) привлекли лишь единичные листинги."
    }
  ]
}