# Ник Колас: «Сюрприз — это самая мощная сила на фондовом рынке»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Sx-8FNhHsfo
Канал: The Compound
Опубликовано: 29.07.2024

---

В новом выпуске подкаста The Compound ведущий Джош Браун обсуждает с основателями DataTrek Research Ником Коласом и Джессикой Рейб природу рыночных движений в преддверии президентских выборов в США. Главной темой беседы стала концепция «сюрприза» как основного драйвера цен на активы, а также детальный разбор исторических параллелей между текущей ситуацией и «сделкой Трампа» 2016 года.

## 🗳️ Выборы в США: вероятности против прогнозов
[[JUMP:01:43]]

Ник Колас и Джессика Рейб отмечают аномально высокий интерес клиентов к политическим исходам в этом году. Обычно обсуждение выборов активизируется к сентябрю-октябрю, но в 2024 году поток вопросов стал «непрекращающимся» еще с начала лета [01:02].

Для оценки шансов кандидатов эксперты используют данные офшорных букмекерских рынков, которые они считают более динамичным индикатором, чем традиционные опросы:

*   Пик вероятности победы Дональда Трампа составлял чуть более 60%, но в последнее время снизился до диапазона 55% [01:55].
*   Шансы Камалы Харрис резко выросли на фоне её фактического выдвижения в качестве основного кандидата от Демократической партии [02:11].
*   Оба аналитика подчеркивают, что любые прогнозы — это лишь вероятностные оценки. Для контекста: за день до выборов 2020 года шансы Джо Байдена оценивались в 63%, что все равно оставляло значительную вероятность иного исхода [02:38].

Колас и Браун напоминают, что волатильность вероятностей будет сохраняться до самого дня голосования. При этом важно следить не только за Белым домом, но и за Конгрессом, так как контроль над обеими палатами остается под вопросом при крайне узком разрыве между партиями [03:16].

## 📉 Уроки «Trump Trade 1.0»: ожидания против реальности
[[JUMP:03:42]]

Аналитики DataTrek провели ретроспективный анализ рыночных показателей периода 2016–2019 годов, чтобы понять, как рынки реагировали на первый президентский срок Трампа.

**Краткосрочная реакция (сразу после выборов 2016 года до конца года):**

*   Индекс Russell 2000 (малые компании) показал взрывной рост на 13,6% [04:22].
*   S&P 500 и промышленный индекс Доу-Джонса также выросли.
*   Циклические секторы (финансы, промышленность, энергетика, материалы) стали лидерами роста [04:48].
*   Рынки Китая и остального мира (Rest of World) показали отрицательную динамику [04:36].

**Долгосрочные итоги (2017–2019 годы):**
По мнению Джессики Рейб, первоначальный энтузиазм в отношении малых компаний быстро иссяк. В 2017 году Russell 2000 отстал от S&P 500. В конечном итоге политика Трампа (снижение корпоративных налогов и репатриация зарубежной прибыли) больше всего помогла крупным технологическим компаниям [06:48].

Статистика доходности секторов с 8 ноября 2016 года по конец 2019 года:

*   Технологический сектор (Tech): +93% [08:08].
*   Потребительские товары (Consumer Discretionary, включая Amazon): второе место по доходности [07:56].
*   Финансовый сектор: также вошел в тройку лидеров роста [08:21].

Джош Браун подчеркивает иронию: Трамп в 2016 году активно критиковал Big Tech (в частности Facebook), однако именно этот сектор показал двукратный рост по сравнению с другими отраслями во время его президентства [07:29].

## 🏗️ Парадоксы секторов: тюрьмы и энергетика
[[JUMP:10:35]]

Собеседники приводят примеры того, как прямые политические ставки могут быть контринтуитивными:

1.  **Энергетика:** Несмотря на лозунг «Drill, baby, drill» (Бури, крошка, бури), энергетический сектор стал единственным, закрывшим период 2016–2019 годов в минусе (-13%) [11:00]. Колас объясняет это тем, что рост предложения нефти давит на цены, что плохо для акций производителей [10:48].
2.  **Частные тюрьмы:** Компании Geo Group и CoreCivic выросли на 17% в период неопределенности вокруг Байдена в июне-июле 2024 года [11:51]. Однако за все время администрации Трампа их акции упали более чем на 67% каждая, в то время как при «недружелюбном» к ним Байдене они выросли на 87% [12:18].

Вывод Ника Коласа: политика — лишь малая часть того, что движет ценами на акции, и зачастую монетарная политика ФРС имеет гораздо большее значение [12:58].

## 📊 Сезонность и волатильность: август и октябрь
[[JUMP:13:23]]

Джессика Рейб представила данные по сезонности индекса волатильности VIX (так называемого «индекса страха») с 1990 года:

*   **Пики VIX:** Чаще всего приходятся на январь, август и октябрь [14:04].
*   **Минимумы VIX:** Декабрь и ноябрь обычно являются месяцами низкой волатильности, так как инвесторы наращивают позиции к концу года [14:32].
*   **Августовский эффект:** Из-за низких объемов торгов в период отпусков любые неожиданные события оказывают непропорционально сильное влияние на цены [14:19].

Интересное наблюдение: вопреки распространенному мнению, в годы президентских выборов VIX чаще достигал пика в первой половине года (5 из 8 случаев), а не в четвертом квартале [16:35].

## 📈 Вероятность роста во втором полугодии
[[JUMP:17:13]]

Анализ данных S&P 500 с 1980 года показывает четкие закономерности завершения года:

*   В 52% случаев (23 года из 44) рынок достигал своего годового максимума именно в декабре [19:58].
*   Вероятность того, что годовой пик придется на июль (как это произошло в текущем месяце), составляет всего 2% [18:09].
*   Если в первом полугодии рынок вырос на двузначное число (в 2024 году — +14,5%), то в 75% случаев рост продолжается и во втором полугодии [18:48].
*   Средний рост во втором полугодии после сильного старта составляет около 7% [18:55].

Рейб считает, что тезис о «перекупленности» рынка или о том, что весь годовой рост уже исчерпан в первом полугодии, исторически не подтверждается [19:14].

## 🚀 Сектор технологий против малых компаний
[[JUMP:21:21]]

Обсуждая недавнюю ротацию капитала из Big Tech в малые компании (small caps), Рейб утверждает:

*   **Это не пузырь:** Текущее опережение NASDAQ относительно S&P 500 (около 5 процентных пунктов на пике в этом году) несравнимо с пузырем доткомов 2000 года, когда разрыв составлял 77 пунктов [22:05].
*   **Ротация имеет «ноги»:** Краткосрочное давление на крупные технологические компании может сохраниться, пока инвесторы перекладываются в недооцененные малые компании [22:58].
*   **Долгосрочный прогноз:** DataTrek сохраняет бычий настрой по технологическому сектору до конца года [23:10].

## 💡 Психология сюрприза и опыт работы на Стива Коэна
[[JUMP:24:54]]

Ник Колас сформулировал ключевой тезис: «Сюрприз — это единственный ответ на вопрос, почему меняются цены на активы» [25:07].

По словам Коласа, рыночная цена всегда устанавливается консенсус-ожиданиями. Новая информация никогда не совпадает с этими ожиданиями идеально — этот зазор и есть «сюрприз», который заставляет цену двигаться [25:20].

Колас поделился опытом работы аналитиком в SAC Capital у легендарного трейдера Стива Коэна:

*   **Рабочий процесс:** Каждый день нужно было составлять список всех возможных событий, которые могут повлиять на акции, и оценивать их влияние от 1 до 5 [26:13].
*   **Уровень детализации:** Коэн хотел знать всё, вплоть до того, в каком настроении финансовый директор General Motors приехал на встречу и что он ел на завтрак [30:32]. Это помогало поднять вероятность успешной сделки с «подбрасывания монетки» (50%) до 60% [30:57].
*   **Долгосрочный инвестор:** Для тех, кто держит акции 10–20 лет, «сюрпризом» является человеческая изобретательность. Именно поэтому США и технологический сектор выигрывают в долгосрочной перспективе: они постоянно генерируют инновационные сюрпризы, подкрепленные законом Мура [27:34].

Ник резюмирует, что преимущество на рынке получает тот, чей рабочий процесс лучше настроен на захват этих сюрпризов раньше остальных [27:46].