# Марио Террьен: «В инвестициях лучшее решение — иногда прокрастинация»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ZLjqwfPnUsk
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 26.09.2022

---

## Инвестиционная стратегия канадских пенсионных фондов: взгляд изнутри
[[JUMP:0:00]]

Канадская модель управления пенсионными активами, известная своей долгосрочной ориентацией и высокой эффективностью, стала эталоном для институциональных инвесторов во всем мире. В этой статье мы анализируем подходы CDPQ (Caisse de dépôt et placement du Québec), одного из крупнейших канадских фондов, основываясь на опыте Марио Террьена, который прошел путь от аналитика до руководителя группы внешнего управления активами.

### 🏗 Становление «Канадской модели»
[[JUMP:6:44]]

Канадские пенсионные фонды управляют капиталом, превышающим 1 триллион долларов, при этом работая на сравнительно небольшом внутреннем рынке. Это вынудило фонды эволюционировать, чтобы минимизировать страновые риски и искать доходность за рубежом.

Основные столпы стратегии, по словам Марио Террьена:

* **Внутреннее управление:** Более 90% активов CDPQ управляется силами внутренних команд. Внешние менеджеры привлекаются только там, где у фонда отсутствует собственная глубокая экспертиза.
* **Охота за премией за неликвидность:** Фонды все активнее переходят из ликвидных рынков в неликвидные активы (недвижимость, инфраструктура), опираясь на свой долгосрочный горизонт планирования.
* **Контрарианство:** Благодаря долгосрочным обязательствам и поддержке совета директоров, фонды способны инвестировать тогда, когда рынок охвачен спекуляциями.
* **Активное использование деривативов:** Инструменты используются не только для хеджирования рисков, но и для управления левериджем и доступа к иностранным рынкам.

### 🧠 Культура принятия решений и таланты
[[JUMP:10:24]]

Ключевым преимуществом Марио Террьен считает способность привлекать лучшие таланты, предлагая им компенсационные схемы, ориентированные на долгосрочный результат.

* **Структура компенсации:** Она привязана не к краткосрочным колебаниям, а к эффективности портфеля на длинной дистанции.
* **Риск-менеджмент:** После кризиса 2008 года фонды значительно усилили этот департамент, внедрив современные технологии и штатных специалистов для контроля рисков «внутри стен».

По мнению гостя, риск сегодня — это не просто показатель волатильности, а глубокое понимание геополитики, валютных рисков и специфики бизнеса в странах с развивающейся экономикой (Emerging Markets).

### 🤝 Стратегическое партнерство и «окно в мир»
[[JUMP:19:26]]

Группа Марио Террьена, отвечающая за 20+ миллиардов долларов внешних инвестиций, выполняет особую роль «окна в мир» для всего фонда.

* **Отношения с менеджерами:** Это не просто передача капитала, а обмен экспертизой. CDPQ стремится инвестировать с управляющими, которые не только дисциплинированы, но и готовы делиться рыночной аналитикой и лучшими практиками.
* **Оценка партнерства:** Одной из главных проблем Террьен называет поиск качественных метрик для оценки «мягких» навыков партнерства, помимо стандартной доходности.

### 📉 Активное vs Пассивное инвестирование
[[JUMP:40:23]]

В условиях тотальной «уберизации» финансов и давления количественных алгоритмов (Quant), вопрос будущего активного управления стоит крайне остро. Марио Террьен полагает, что победителями станут те менеджеры, которые смогут объединить фундаментальный анализ с дисциплинированным использованием данных.

На вопрос о том, что бы он изменил в своей карьере 10 лет назад, Террьен отвечает однозначно: **«Больше прокрастинировать»**. Он объясняет это тем, что важно давать идеям «настояться», прежде чем принимать решение под давлением необходимости инвестировать.