# Асват Дамодаран о рыночной устойчивости: «Рынок перестал слушать Трампа»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=RdfJCcc9T28
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 29.05.2025

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущие Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон вместе с «деканом оценки» профессором Асватом Дамодараном анализируют парадоксальную устойчивость фондового рынка США перед лицом политического хаоса. В центре внимания — истинные мотивы тарифных угроз Дональда Трампа, неизбежная экспансия китайского автогиганта BYD и экзистенциальная угроза для OnlyFans со стороны искусственного интеллекта.

## 🎭 Тарифы как оружие массового отвлечения
[[JUMP:05:50]]

Скотт Гэллоуэй выдвигает теорию, что резкие заявления Дональда Трампа о введении 50% пошлин на товары из Евросоюза (вместо текущих 10% [05:56]) — это не экономическая стратегия, а тщательно спланированная «дымовая завеса» [06:21]. По мнению ведущего, такие новости призваны отвлечь внимание медиа от масштабного перераспределения богатства от бедных к богатым через новый налоговый законопроект Республиканской партии [06:33].

Основные аргументы Гэллоуэя против серьезности тарифных угроз:

*   **Рыночные манипуляции:** Гэллоуэй утверждает, что волатильность, создаваемая такими заявлениями, используется окружением Трампа для инсайдерской торговли [06:48]. В качестве примера приводится генеральный прокурор Пэм Бонди, которая якобы продала акции Trump Media на сумму от 1 до 5 млн долларов в день объявления новых пошлин [10:42].
*   **Блеф игрока:** Ведущий называет Дональда Трампа «худшим игроком в покер в мире», чьи блефы рынок научился игнорировать [10:17]. Скотт полагает, что после всех разрушительных заявлений реальная ситуация с тарифами останется практически неизменной [07:27].
*   **Скрытие дефицита:** По оценкам, обсуждаемый налоговый план может увеличить дефицит бюджета США на сумму от 3 до 5,25 трлн долларов [08:50]. Гэллоуэй считает, что «война с Гарвардом» и тарифы — это способ заставить электорат не замечать угрозу сокращения программ Medicaid [12:04].

Эд Элсон добавляет, что хотя Трамп может выглядеть как «малыш, пытающийся жонглировать миллионом желаний» [13:26], его приоритетом номер один остается личное обогащение [13:39].

## 📱 Ловушка Apple и китайское производственное «чудо»
[[JUMP:14:04]]

Обсуждая зависимость Apple от Китая, Гэллоуэй ссылается на данные Патрика Макги (Financial Times), который утверждает, что производство iPhone в США — это несбыточная мечта [14:19].

Технологический разрыв между странами характеризуется следующими фактами:

1.  **Масштаб производства:** Китай собирает миллион телефонов в день, координируя миллиард деталей [14:31]. По мнению Макги, попытка перенести это в США потребовала бы усилий масштаба «Манхэттенского проекта» и заняла бы десятилетие [14:43].
2.  **Upskilling (повышение квалификации):** За десятилетия инвестиций Apple фактически обучила 25 миллионов китайских рабочих работе с самыми сложными цепочками поставок и автоматизацией [15:23].
3.  **Инвестиционный поток:** Apple инвестирует в Китай около 55 млрд долларов ежегодно — масштаб, сопоставимый с «планом Маршалла» [16:43].

Гэллоуэй отмечает, что Китай сейчас препятствует переносу производственных мощностей Apple в Индию, не желая обучать потенциального конкурента [17:07]. В итоге Apple оказывается «зажатой между двумя любовниками»: Трампом, требующим возврата производства, и Китаем, удерживающим технологии [17:34].

## 🚗 Экспансия BYD: электромобиль за $8 000
[[JUMP:17:46]]

Китайский автопроизводитель BYD демонстрирует производственную мощь, снижая цены на 22 модели [17:47]. Самая дешевая модель компании теперь стоит менее 8 000 долларов [18:01]. Для сравнения: самый дешевый электромобиль в США, Nissan Leaf, стоит около 29 000 долларов [18:14].

Ключевые показатели BYD против Tesla:

*   **Выручка:** В прошлом году BYD достигла 100 млрд долларов годовой выручки, обойдя Tesla [20:12].
*   **Маржинальность:** Валовая маржа BYD составляет 20% против 16% у Tesla [20:26].
*   **Оценка:** Tesla торгуется с мультипликатором 186 к прибыли, в то время как BYD — всего 26 [20:53].

Скотт Гэллоуэй считает, что BYD — это реализация «обещания Tesla» [23:44]. Он подчеркивает разницу подходов: если в Китае идет жесткая конкуренция на выживание, то США перешли в «режим изоляции», введя 100% тариф на китайские электромобили, чтобы защитить General Motors и других местных производителей [23:56].

## 🔞 OnlyFans перед лицом ИИ-апокалипсиса
[[JUMP:24:23]]

OnlyFans ведет переговоры о продаже компании при оценке в 8 млрд долларов [25:03]. Однако Гэллоуэй, ссылаясь на свои источники, полагает, что реальная цена сделки составит около 4,5 млрд долларов [25:17]. При выручке в 1,2 млрд долларов платформа генерирует 700–800 млн долларов EBITDA [25:29].

Почему владельцы хотят продать актив именно сейчас? По мнению Гэллоуэя, ИИ представляет экзистенциальную угрозу для создателей контента [25:43]:

*   **Дислокация отрасли:** Через 12 месяцев появятся ИИ-персонажи, предлагающие 80% того же контента за 5% цены [25:56].
*   **Отсутствие защиты IP:** Порноиндустрия не сможет защититься от больших языковых моделей (LLM), которые обучаются на голосах и образах существующих звезд [28:49].
*   **Социальные последствия:** Ведущие выражают обеспокоенность тем, что ИИ-порно создаст «новый вид асоциальных мужчин», лишенных навыков общения с реальными партнерами [32:35]. Гэллоуэй предлагает «обложить ИИ-порно огромными налогами», как алкоголь или табак [33:40].

## 📉 Асват Дамодаран: почему рынок игнорирует плохие новости?
[[JUMP:35:12]]

Профессор Асват Дамодаран отмечает феноменальную устойчивость рынка. По его словам, если бы кто-то прочитал заголовки новостей за март-май, не глядя на графики, он бы решил, что рынок упал на 20–30% [36:57].

Главные тезисы Асвата Дамодарана:

1.  **Власть толпы вместо экспертов:** Современные рынки больше не зависят от мнения портфельных менеджеров из Нью-Йорка. Дамодаран сравнивает это с переходом от критики в New York Times к отзывам на Yelp [39:35]. Социальные сети и «мудрость толпы» теперь значат больше, чем прогнозы нобелевских лауреатов [42:10].
2.  **Размывание сигналов Трампа:** Рынок перестал серьезно реагировать на заявления администрации, считая их переменчивыми и непоследовательными [43:29]. Профессор перестал ежедневно рассчитывать премию за риск в мае, так как волатильность нормализовалась [43:02].
3.  **Конец американской исключительности:** Дамодаран считает, что США потеряли «буфер», позволявший десятилетиями жить с огромным дефицитом [45:30]. Снижение рейтинга агентствами Moody's, Fitch и S&P — это сигнал того, что к США больше не будут относиться как к стране, живущей по собственным правилам [45:43].

## 📊 Оценка акций: Mag 7 и BYD
[[JUMP:50:52]]

Асват Дамодаран поделился своим видением конкретных компаний и своим портфелем:

*   **BYD:** Профессор купил акции BYD в апреле по лимитной заявке (цена $80) [51:06]. Он предпочитает BYD компании Tesla, так как Илон Маск отвлекается на роботов и автономное вождение, в то время как BYD сфокусирована на электромобилях [51:57].
*   **Apple:** Это «величайшая денежная машина в истории», выкупившая собственные акции на 500 млрд долларов за последние 6–7 лет [54:57]. Но Дамодаран предупреждает: Apple — это зрелая компания, которую нельзя оценивать как растущую, если продажи iPhone не показывают двузначного роста [53:53].
*   **Alphabet (Google):** Самая привлекательная компания из «Великолепной семерки» по текущей цене [56:27]. Рынок оценивает её только как рекламный бизнес, игнорируя потенциал дополнительных проектов (bets), что создает потенциал роста [57:06].
*   **Amazon:** Профессор называет компанию «канарейкой в угольной шахте», по которой он будет отслеживать реальное состояние потребительского спроса и влияние тарифов во втором квартале [57:32].

Завершая беседу, Асват Дамодаран отметил, что его новый статус дедушки изменил его перспективу: «Рынки — это лишь проявление реальных вещей, происходящих на земле. Пока наши портфели растут на 20%, мы закрываем глаза на то, что молодежи все труднее купить первый дом или выплатить студенческие долги» [1:04:17].