# Адам Мид об итогах собрания акционеров: почему Berkshire Hathaway продает Apple и когда ждать дивиденды

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=YAKyivrTnYw
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 16.05.2024

---

В новом выпуске подкаста Excess Returns ведущие Джастин Карбоно и Джек Форхэнд обсуждают итоги ежегодного собрания акционеров Berkshire Hathaway с Адамом Мидом. В центре внимания — наследие Чарли Мангера, причины масштабной продажи акций Apple, будущее энергетического сектора и прогноз относительно того, когда компания Баффетта начнет выплачивать дивиденды.

## 🕊️ Наследие Чарли Мангера: Архитектор империи
[[JUMP:02:34]]

Это было первое ежегодное собрание акционеров после смерти Чарли Мангера в ноябре прошлого года [03:02]. Адам Мид отмечает, что отсутствие Мангера остро ощущалось, но компания дала достаточно времени, чтобы пережить утрату и превратить встречу в праздник его жизни [03:29]. 

Ключевые выводы о роли Мангера:

*   **Разделение ролей:** В ежегодном письме Баффетт назвал Мангера «архитектором» Berkshire Hathaway, а себя — лишь «строителем» [05:37].
*   **Междисциплинарный подход:** Адам Мид признается, что если бы ему пришлось выбирать, с кем пообедать, он выбрал бы Мангера из-за его «вселенской мудрости» и способности связывать разные дисциплины (биологию, психологию, физику) с инвестированием [06:31].
*   **Влияние на Баффетта:** По мнению участников дискуссии, именно Чарли перевел Уоррена от стратегии поиска «сигарных бычков» (дешевых, но умирающих компаний) к покупке качественных бизнесов по разумной цене [09:41].
*   **Интеллектуальная честность:** Знаменитая фраза Мангера «Мне нечего добавить» стала символом его нежелания говорить ради того, чтобы просто заполнить эфир. На собрании этого года Грег Абель, занявший место Чарли, в один из моментов также ответил, что ему нечего добавить, что вызвало аплодисменты зала как дань уважения традиции [16:09].

По мнению Адама Мида, влияние Мангера со временем будет только расти, так как его подход к мышлению и принятию решений выходит далеко за рамки чистого бизнеса [10:20].

## 📱 Загадка Apple: Почему Баффетт сокращает позицию?
[[JUMP:18:09]]

Одним из самых обсуждаемых событий стала продажа Berkshire Hathaway значительной части акций Apple. Несмотря на это, Apple остается крупнейшим холдингом в портфеле (около 40% публичного портфеля акций) [21:05].

Адам Мид выделяет несколько причин этого шага:

1.  **Оценка (Valuation):** Акции Apple торгуются с коэффициентом P/E около 30. По мнению гостя, это создает определенный дискомфорт для Баффетта, который помнит ошибку с Coca-Cola в 2000 году, когда он не продал переоцененные акции [19:02].
2.  **Налоговый аспект:** Баффетт упомянул, что продажа сейчас может быть выгодна, если в будущем налоговые ставки вырастут [18:48].
3.  **Геополитика и макроэкономика:** Гость предполагает, что Баффетт видит общую дороговизну рынка и растущую геополитическую напряженность, предпочитая иметь больше наличных [20:21].
4.  **Концентрация:** В истории Berkshire были случаи еще большей концентрации — например, GEICO в определенный период занимала до 70% портфеля [21:44]. Тем не менее, для Apple объемы реализации прибыли огромны: при стоимости входа в 30 млрд долларов, нереализованная прибыль составляла около 150 млрд долларов [22:39].

## ⚡ Энергетический бизнес: Риски пожаров и спрос на ИИ
[[JUMP:27:34]]

Berkshire Hathaway Energy (BHE) столкнулась с серьезными вызовами. Баффетт в своем письме выразил обеспокоенность регуляторной средой и судебными исками [29:13].

Текущая ситуация в энергетике:

*   **Судебные иски:** Дочерняя компания PacifiCorp сталкивается с многомиллиардными исками из-за лесных пожаров на западе США [29:26]. Баффетт заявил, что не готов инвестировать «хорошие деньги вслед за плохими», если правила игры станут конфискационными [29:50].
*   **Рост спроса:** Грег Абель ожидает взрывного роста спроса на электроэнергию. В Айове спрос может удвоиться к 2030-м годам, а в Неваде — утроиться [31:23].
*   **Драйверы:** Основными причинами роста потребления энергии спикеры называют развитие искусственного интеллекта (центры обработки данных) и переход на электромобили [33:54].
*   **Законодательство:** В Юте принят законопроект (Bill 224), который Адам Мид называет «золотым стандартом». Он ограничивает ответственность коммунальных служб и создает фонд для покрытия ущерба от пожаров, что позволяет продолжать инвестиции [32:04].

Адам Мид подчеркивает, что Грег Абель управляет BHE «как регулятор», стремясь к долгосрочной надежности системы, а не к сиюминутной прибыли [35:15].

## 💰 Денежная гора и прогноз по дивидендам
[[JUMP:48:09]]

Кэш Berkshire Hathaway достиг рекордных 189 млрд долларов (и может превысить 200 млрд ко второму кварталу) [50:32].

Анализ денежной позиции:

*   **Масштаб:** Хотя сумма кажется огромной, в процентах от общих активов (около 15,5–17,5%) она не является историческим максимумом [49:37]. В 2004 году уровень наличности достигал 23% [50:20].
*   **Ограничения:** Чтобы покупка «сдвинула стрелку» для Berkshire сегодня, объект поглощения должен стоить не менее 90 млрд долларов (согласно правилу Мида о 15% от собственного капитала) [49:06]. Таких компаний в мире немного.
*   **Дивиденды:** Адам Мид делает смелый прогноз: из-за колоссального притока наличности (около 35 млрд долларов операционной прибыли в год) Berkshire Hathaway будет вынуждена начать выплату регулярных дивидендов в течение ближайших 5–10 лет [53:26].

## 🏗️ Жизнь после Баффетта: Кто стоит за штурвалом?
[[JUMP:38:56]]

Обсуждая преемственность, Адам Мид выразил полную уверенность в Греге Абеле. Он отметил, что культура децентрализации («делегирование на грани отречения») позволит компании функционировать без сбоев [39:21].

Команда преемников:

*   **Грег Абель:** Будет принимать окончательные инвестиционные решения и отвечать за нестраховой бизнес [40:32].
*   **Аджит Джайн:** Продолжает руководить страховым направлением, которое считается «сердцем» компании [40:04].
*   **Тодд Комбс и Тед Вешлер:** Управляют десятками миллиардов долларов и участвуют в операционном управлении дочерними компаниями [41:16].
*   **Менеджеры на местах:** Адам Мид отмечает высочайший уровень руководителей «дочек», таких как Кэти Фармер (BNSF) или Пэт Иган (See's Candies), с которыми ему удалось пообщаться в Омахе [42:48].

Гость резюмирует, что Berkshire Hathaway — это не просто портфель акций, а глубокая корпоративная культура, которая переживет своих основателей [43:14].