# Алекс Моррис: «На фондовом рынке нет такого понятия, как страйк»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2o_UpF22CbY
Канал: The Compound
Опубликовано: 12.08.2022

---

## Инвестиции в эпоху перемен: уроки Алекса Морриса

[[JUMP:0:36]]

В 57-м эпизоде подкаста *The Compound* ведущие обсуждают текущее состояние фондового рынка, стратегию «умного инвестирования» и будущее стриминговых сервисов. Гостем выпуска стал Алекс Моррис, основатель инвестиционной рассылки *The Science of Hitting*, который поделился своим аналитическим подходом к отбору активов и оценке корпоративного управления в условиях макроэкономической неопределенности.

### ⚾️ «Наука отбивания»: философия долгосрочного инвестирования
[[JUMP:1:41]]

Название проекта Алекса Морриса — *The Science of Hitting* — отсылает к одноименной книге легенды бейсбола Теда Уильямса. В инвестициях, как и в бейсболе, инвестору не нужно реагировать на каждый «бросок» рынка:

*   **Стратегия ожидания:** В отличие от бейсбола, где есть страйки, инвестор может годами ждать идеальной возможности для входа в актив («fat pitch»), не совершая сделок.
*   **Концентрация и прозрачность:** Моррис предпочитает концентрированный портфель из 10–15 «голубых фишек». Главный инструмент доверия читателей — полная прозрачность: он раскрывает свои позиции и долю каждого актива в портфеле.
*   **Уроки истории:** Главный риск долгосрочного инвестора — потеря актуальности компании (примеры неудачных инвестиций: IBM, JC Penney, Kraft Heinz). Моррис советует избегать сложных, непонятных бизнес-структур, подобных General Electric, которые десятилетиями считались эталоном управления, но в итоге привели к разрушению акционерной стоимости.

### 📱 Стриминговые войны и дилемма роста
[[JUMP:38:47]]

Анализируя рынок стриминга, Моррис отмечает, что индустрия переживает болезненный переход от модели «рост любой ценой» к модели «доходность и свободный денежный поток».

*   **Netflix как лидер:** Несмотря на проблемы, Netflix остается «королем» стриминга с выручкой, вдвое превышающей показатели Disney. Успех Netflix заключается в создании масштабной глобальной базы и эффективной адаптации контента для разных рынков.
*   **Проблемы «sub-scale» игроков:** Такие компании, как Paramount, Warner Bros. Discovery и NBCUniversal, находятся в уязвимом положении. У них нет достаточного охвата, а Warner Bros. Discovery дополнительно обременен долгом в $50 млрд, доставшимся от AT&T после слияния.
*   **Экономика рекламы:** Внедрение рекламных уровней подписки (AVOD) стало необходимостью. Удивительно, но средний доход на пользователя (ARPU) от рекламных уровней часто превышает доход от премиальных подписок без рекламы.

### 📉 Анализ Meta и перспективы Metaverse
[[JUMP:57:28]]

Дискуссия вокруг Meta (бывшая Facebook) остается одной из самых острых. Моррис, несмотря на скепсис со стороны рынка, видит потенциал в компании.

*   **Аргументы критиков:** Аудитория подростков стремительно сокращается — только 32% американских подростков используют Facebook. Попытки скопировать TikTok (Reels) вызывают негатив, а уход Шерил Сэндберг лишил компанию ключевого управленческого звена.
*   **Аргументы «быков»:** Глобальный масштаб Meta огромен: 2,88 млрд человек ежедневно пользуются приложениями семьи Meta. В ряде стран Facebook фактически является синонимом интернета.
*   **Рекомендация по управлению:** Моррис считает, что Meta могла бы извлечь урок из опыта Alphabet, которая выделила экспериментальные проекты в сегмент «Other Bets», сохранив фокус на основном бизнесе. По мнению ведущих, выделение Instagram в отдельную компанию могло бы стать мощным катализатором роста акций.

### 🛒 «Vibe Session»: почему экономика ощущается хуже, чем есть
[[JUMP:30:15]]

Участники обсудили концепцию «vibe session» — ситуацию, когда общественное восприятие экономики значительно хуже реальных показателей.

*   **Разрыв данных:** Рынок труда демонстрирует невероятную устойчивость (добавлено 22 млн рабочих мест за 18 месяцев), но заголовки новостей сфокусированы на увольнениях в крупных тех-компаниях, что создает иллюзию рецессии.
*   **Поведение потребителей:** Потребительский сегмент неоднороден. Если элитные потребители Disney продолжают тратить больше, чем до пандемии, то менее обеспеченные слои вынуждены использовать накопленные бонусные баллы для оплаты еды и бензина, что является тревожным сигналом.