# Майкл Хауэлл: Глобальная ликвидность на пике, а золото и биткоин заменят облигации

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=2IZJF89KY1Y
Канал: Wealthion
Опубликовано: 22.01.2025

---

В новом интервью на канале Wealthion основатель CrossBorder Capital **Майкл Хауэлл (Michael Howell)** представляет глубокий анализ механизмов глобальной ликвидности, которая, по его оценкам, приближается к своему циклическому пику. Эксперт объясняет, почему традиционные экономические модели больше не работают, как «скрытое смягчение» ФРС разогнало рынки в 2024 году и почему инвесторам следует готовиться к серьезной коррекции и переходу в реальные активы.

## 💧 Ликвидность как главный двигатель современных рынков
[[JUMP:01:22]]

По определению Майкла Хауэлла, ликвидность — это не просто денежная масса в виде банковских депозитов, а потоки оптового капитала, проходящие через финансовые рынки [03:49]. Это включает в себя операции на рынках РЕПО, трансграничные потоки капитала и активность «теневых банков» [05:07].

Ключевые тезисы Хауэлла о природе современной экономики:

*   **Инверсия влияния:** Если раньше учебники учили, что реальная экономика драйвит финансовые рынки, то теперь, по мнению гостя, финансовый сектор диктует темп и ритм реальной экономике [04:41].
*   **Корреляция с богатством:** Существует прямая связь между глобальной ликвидностью и мировым благосостоянием (акциями, облигациями, недвижимостью, криптоактивами) [02:00].
*   **Цикличность:** Глобальная ликвидность движется циклами. Хауэлл отмечает, что его команда предсказала разворот цикла в сентябре 2022 года, а пик ожидается в конце 2025 года, хотя он может наступить и раньше из-за текущей волатильности [25:44].

## 🇺🇸 Экономика США: «Скрытое смягчение» и долговые маневры
[[JUMP:06:39]]

В то время как официальные показатели США выглядят сильными (рост ВВП в третьем квартале пересмотрен до 3,1%, создание 256 тысяч рабочих мест в декабре), Майкл Хауэлл призывает смотреть глубже [06:53].

По мнению эксперта, Джанет Йеллен и Джером Пауэлл проводили политику «скрытого смягчения» (not QE QE):

*   **Объем стимулов:** На пике весной прошлого года скрытые программы стимулирования со стороны ФРС и Казначейства добавили в систему около $8 трлн ликвидности [11:09]. Это происходило на фоне бюджетного дефицита в 7% ВВП [11:25].
*   **Манипуляции с кривой доходности:** Хауэлл утверждает, что Казначейство искусственно удерживало долгосрочные ставки низкими, выпуская преимущественно краткосрочные векселя (bills). Это позволило «припрятать» реальную инфляцию [15:21].
*   **Реальная инфляция:** По расчетам Хауэлла, базовая инфляция в США составляет около 3,5%, а не 2%, как заявляется официально [15:08]. Искусственное занижение доходности десятилетних облигаций составляет примерно 100 базисных пунктов [15:21].

Новый министр финансов Скотт Бессент, по словам гостя, сталкивается с тяжелым наследством: в 2025 году США необходимо рефинансировать около 30% всего рыночного долга, составляющего $28 трлн [14:03].

## 📉 Глобальный кризис: Китайская дефляция и европейский тупик
[[JUMP:08:27]]

Ситуация в других регионах мира, по оценке Хауэлла, выглядит гораздо менее оптимистично, чем в Северной Америке.

**Китай:**

*   Экономика находится в состоянии «долговой дефляции» [08:54].
*   Рентабельность капитала в китайской промышленности упала с 14% до 4% за последние 15 лет, что ниже показателей США [08:27].
*   Доходности облигаций в Китае падают (в отличие от остального мира), что является классическим признаком дефляционного кризиса [08:54].
*   Хауэлл считает, что юань нуждается в серьезной девальвации (примерно на 30%), особенно по отношению к золоту, чтобы восстановить конкурентоспособность [31:38].

**Европа и Великобритания:**

*   Европа страдает от отсутствия дешевой энергии после отключения российских ресурсов, стареющей демографии и высокой налоговой нагрузки [09:32].
*   Великобритания находится в худшем финансовом положении, чем во времена краткого премьерства Лиз Трасс [22:41]. По прогнозу Хауэлла, фунт стерлингов может достичь паритета с долларом США в течение двух лет [23:07].

## 🛡️ Инвестиционная стратегия: Золото, Биткоин и конец модели 60/40
[[JUMP:32:59]]

Майкл Хауэлл утверждает, что традиционная модель портфеля «60% акций / 40% облигаций» окончательно мертва («toast») [39:52]. В условиях, когда правительства вынуждены монетизировать долги, облигации будут терять реальную стоимость.

Рекомендации Хауэлла по активам:

1.  **Золото:** Является идеальным хедж-активом против монетарной инфляции. За последние 25 лет цена золота шла в ногу с ростом госдолга США (оба выросли в 8–10 раз) [32:32]. При росте ликвидности на 10% золото исторически растет на 14–15% [34:04].
2.  **Биткоин:** Хауэлл рассматривает его как актив, сочетающий свойства золота и эффект технологического внедрения (S-образная кривая роста) [35:21]. Он проводит аналогию с Германией 1920-х годов: тогда старшее поколение хранило облигации и разорилось, а молодежь покупала «немодные» тогда акции и сохранила капитал. Биткоин может стать инструментом такого же межпоколенческого трансфера богатства [36:51].
3.  **Акции компаний с высокой капитализацией:** Компании, обладающие способностью удерживать маржу и повышать цены в условиях инфляции [40:18].
4.  **Денежные средства (Cash):** Хауэлл советует держать часть средств в кеше при доходности 5%, чтобы иметь возможность купить активы после ожидаемой коррекции [40:31].

## ⚠️ Риски и «Стена рефинансирования»
[[JUMP:43:22]]

Основная угроза для финансовой стабильности, по мнению эксперта, — это неспособность рефинансировать долг. Хотя США, как эмитент резервной валюты, всегда смогут напечатать деньги для выкупа своих облигаций, цена этого будет выражаться в обесценивании валюты [44:44].

*   **Bond Vigilantes («Стражи облигаций»):** Рыночные игроки снова берут контроль над длинным концом кривой доходности, требуя премию за риск инфляции [17:36]. По расчетам Хауэлла, справедливая доходность десятилетних казначейских облигаций должна составлять 5–5,5% [18:27].
*   **Долговая стена:** Огромный объем долга должен быть пролонгирован в 2026–2027 годах. Если центральные банки будут продолжать политику количественного ужесточения (QT) в этот момент, неизбежен масштабный финансовый кризис [46:43].

Майкл Хауэлл резюмирует, что инвесторам пора переходить от бумажных обязательств к реальным активам, так как политики во всем мире неизбежно выберут путь «печатания денег» для решения долговых проблем [47:24].