# Бен Карлсон: «Люди ностальгируют по 90-м, потому что тогда было нормой быть наивным»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=GyyADIxrHfY
Канал: The Compound
Опубликовано: 16.10.2024

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют парадоксальное состояние современной экономики: при рекордно высоких показателях благосостояния и рыночных максимумах общественное настроение остается крайне пессимистичным. Обсуждая феномен «ностальгии по 90-м», эксперты разбирают, как изменились наши ожидания от уровня жизни, какие инвестиционные инструменты сейчас привлекают ритейл-инвесторов и почему отличные продукты не всегда становятся хорошими акциями.

## 📈 Рынок на «подогреве»: цифры против ощущений
[[JUMP:02:28]]

Несмотря на периодические разговоры о нестабильности, фондовый рынок США демонстрирует исключительные результаты. По данным Бена Карлсона, за последний год (по состоянию на конец сентября) индекс S&P 500 вырос на 36,4% [02:43]. Этот показатель входит в топ-10% лучших годовых результатов с 1926 года.

Ведущие выделяют следующие ключевые факты о текущем состоянии рынка:

*   **Широкое участие:** В 2024 году 214 акций из состава S&P 500 достигли своих исторических максимумов [03:46].
*   **Оценка (Valuation):** С мая 2021 года акции фактически стали на 19% «дешевле» по мультипликаторам [05:04]. Если на пике мем-акций коэффициент P/E для S&P 500 составлял 33х, то сейчас он равен 26,7х [05:16].
*   **Рост прибыли:** Рост котировок на 38% за этот период сопровождался еще более стремительным ростом корпоративных прибылей [05:16].

По мнению Майкла Батника, инвесторам стоит просто «наслаждаться поездкой», так как периоды столь низкой волатильности и стабильного роста не могут длиться вечно [04:50]. При этом Бен Карлсон отмечает интересную деталь: трехлетняя доходность рынка сейчас близка к средней исторической (около 24%), поскольку провальный 2022 год нивелировал успехи последующих лет [04:25].

**Инвестиционный тезис:** Текущий рост рынка обоснован фундаментальным ростом прибылей компаний, а не только раздуванием мультипликаторов. Диверсификация в текущих условиях остается более разумной стратегией, чем попытки хеджирования (страхования) от коррекции, которая может не наступить долгое время [06:09].

## 💰 Феноменальное богатство и «запас прочности» домохозяйств
[[JUMP:06:49]]

Одним из главных сюрпризов текущего цикла стал колоссальный рост чистого благосостояния американских семей. С нижней точки 2009 года домохозяйства США добавили 100 триллионов долларов к своему капиталу [07:30].

Статистика благосостояния:

*   Общее чистое благосостояние домохозяйств достигло примерно 150 триллионов долларов [07:43].
*   Только с начала пандемии (1-й квартал 2020 года) показатель вырос на 50 триллионов долларов [07:43].
*   Благосостояние нижней половины населения (по доходам) за последние четыре года выросло на 100% — это самый быстрый относительный рост среди всех групп, хотя их доля в общем «пироге» по-прежнему мала (около 2%) [08:36].

Бен Карлсон утверждает, что такой огромный «запас прочности» позволяет большинству семей (примерно 2/3 страны, владеющим жильем или финансовыми активами) переносить экономические шоки гораздо легче, чем в прошлые кризисы [08:23]. Майкл Батник добавляет, что переход экономики на сервисную модель изменил саму природу деловых циклов: теперь скачки цен на сырье (например, нефть) оказывают гораздо меньшее влияние на технологических гигантов вроде NVIDIA или Google, чем на заводы прошлого века [10:22].

## 🕶️ Почему 1990-е кажутся лучше: ловушка завышенных ожиданий
[[JUMP:12:19]]

Несмотря на то что уровень бедности сегодня на треть ниже, чем в 90-е, а реальные зарплаты (с учетом инфляции) выросли, в обществе доминирует негатив [14:15]. Собеседники связывают это с фундаментальным изменением стандартов потребления.

Бен Карлсон приводит в пример виральный пост Джейка из *Economic Picnic*, описывающий типичный средний класс 90-х [15:51]:

*   Походы в ресторан — раз в месяц (обычно в пиццерию).
*   Отсутствие дорогостоящего «тревел-спорта» для детей.
*   Редкие перелеты (меньше 5 раз до достижения 20 лет).
*   Одежда и обувь покупались строго к учебному году и не обновлялись по первому желанию.

По мнению ведущих, сегодня такой образ жизни воспринимался бы как «бедность» [16:04]. Современные семьи считают нормой то, что раньше было роскошью: брендовые кроссовки Jordan для детей, регулярные путешествия, еду вне дома и высокотехнологичные гаджеты [18:21].

Майкл Батник считает, что в 90-е люди были «счастливо наивными» [19:28]. Отсутствие круглосуточных уведомлений в смартфонах, социальных сетей и агрессивных новостных лент позволяло не сравнивать свою жизнь с миллионами других людей и не концентрироваться на глобальном негативе [19:40].

## 💸 Бум «быстрых денег»: ETF с доходностью 100%
[[JUMP:25:31]]

На рынке финансовых продуктов наблюдается ажиотаж вокруг инструментов, основанных на деривативах. Речь идет об ETF, которые используют стратегию продажи опционов (covered calls) на отдельные волатильные акции, такие как Tesla, NVIDIA или Coinbase [26:11].

Особенности таких фондов:

*   **Аномальная доходность:** Некоторые из них (например, YieldMax) заявляют о распределении прибыли, эквивалентной 100% стоимости чистых активов за год [27:29].
*   **Механика:** Фонд продает опционы «при своих» (at-the-money), фактически ограничивая весь потенциал роста базового актива ради получения немедленного дохода (премии) [26:37].
*   **Риски:** Бен Карлсон подчеркивает, что это не «бесплатный обед». В случае сильного роста базовой акции инвестор ETF не получает прибыли, а при падении — теряет капитал. Например, фонд на Coinbase выплатил огромные дивиденды, но его общая доходность (total return) осталась отрицательной [27:44].

Ведущие отмечают странный кейс: один из инвесторов покупал такие ETF, чтобы показать банку наличие стабильного «дохода» для получения ипотеки, что кажется экспертам крайне сомнительной стратегией [28:34].

## 🚗 Инновации в реальности: Waymo и «золотые» Buick
[[JUMP:29:39]]

В разделе об инновациях Майкл Батник предлагает сменить заголовок с «ИИ» на просто «Инновации», учитывая успехи SpaceX и развитие беспилотного транспорта [29:39].

Ключевой факт: компания Waymo (беспилотное такси) сейчас совершает более 100 000 платных поездок в неделю в США [30:16]. Это в два раза больше, чем в мае текущего года. Сервис активно работает в Сан-Франциско, Финиксе, Остине и Лос-Анджелесе [30:30].

Обсуждая автопром, ведущие вспоминают свои первые машины из 90-х:

*   Бен водил Honda Accord 1989 года на механике с «лысыми» шинами, на которых его развернуло на 360 градусов в первый же снегопад [32:13].
*   Майкл владел золотистым Buick Regal 1998 года — машиной, в которой средний возраст водителя обычно составлял 70+ лет [33:03].

Забавный факт из прошлого: в старых автомобилях были популярны «диванные» передние сиденья (bench seats), что позволяло усадить троих человек спереди, хотя это было крайне небезопасно [33:30].

## 🏠 Airbnb и проблема «хорошего продукта»
[[JUMP:35:14]]

Майкл Батник поделился своим разочарованием от акций Airbnb. Несмотря на то что сам продукт остается инновационным и популярным, акции компании упали на 7% с момента IPO в конце 2020 года, в то время как S&P 500 вырос на 70% [35:28].

Тезисы по Airbnb:

*   **Оценка:** Покупка компании по цене 90 годовых выручек на старте предопределила слабую доходность акций [35:41].
*   **Пользовательский опыт:** В Twitter (X) наблюдается волна негатива к сервису из-за скрытых сборов и жестких правил хозяев, однако люди продолжают им пользоваться ради дополнительного пространства и наличия прачечной, что критично для семей с детьми [35:36].
*   **Конкуренция:** Бен Карлсон признается, что чаще использует VRBO, так как там проще найти подходящие дома во Флориде [36:33].

**Инвестиционный вывод:** Майкл закрыл свою позицию в Airbnb, резюмируя, что отличная идея и качественный продукт не гарантируют успеха акций, если они были переоценены на входе [36:07].

## 🎭 Культура и личные истории
[[JUMP:45:30]]

В конце выпуска ведущие обсудили культурные новинки:

*   **Сериал «Монстры: История Лайла и Эрика Менендес»:** Собеседники впечатлены актерской игрой, особенно 35-минутным монологом в пятом эпизоде [47:01]. Однако Майкл отмечает, что сериал оставляет тяжелое чувство из-за отсутствия положительных героев [47:28].
*   **Книга Сета Година (Seth Godin) «Strategy»:** Бен Карлсон взял интервью у легендарного маркетолога и отметил его способность упрощать сложнейшие концепции до нескольких предложений [48:08]. Сет Годин в шутку предложил альтернативное название для подкаста — «Спонтанный оптимизм» [49:15].
*   **Хоррор-индустрия:** Фильм «Ужасающий 3» (Terrifier 3) неожиданно стал лидером проката, заработав 14 млн долларов за уикенд [49:28]. Майкл признается, что не является фанатом этого жанра из-за чрезмерной гротескности, но отмечает, что хорроры стали «новыми супергеройскими фильмами» по частоте выхода и окупаемости [51:03].