# Нэнси Дэвис о защите портфеля от инфляции и рисках облигаций

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=MIlVlUxu6m8
Канал: The Investor’s Podcast
Опубликовано: 01.09.2022

---

## Защита портфеля от инфляции: взгляд эксперта Нэнси Дэвис
[[JUMP:0:20]]

Инфляция стала глобальной проблемой, затрагивающей каждого: от домохозяйств до малого бизнеса. В недавнем выпуске подкаста We Study Billionaires ведущий Трей Локерби обсудил с экспертом по инвестициям Нэнси Дэвис текущую макроэкономическую ситуацию, роль Федеральной резервной системы (ФРС) и способы защиты сбережений в условиях неопределенности.

### ⚖️ Роль ФРС и динамика процентных ставок
[[JUMP:1:01]]

По мнению Нэнси Дэвис, ФРС долгое время опиралась лишь на один инструмент — повышение ставок, что не помогает в решении проблем на стороне предложения или в ситуации на рынке труда. Дэвис считает, что ФРС стоит активнее использовать баланс как инструмент монетарной политики для снижения инфляционных ожиданий.

Основные тезисы по ставкам и рынку:

* Рынок ставок уже заложил в цены дальнейшие повышения, поэтому не так важно, будут ли это шаги по 75 или 50 базисных пунктов — ожидания уже учтены в уровне двухлетних ставок.
* Доходность краткосрочных казначейских облигаций (T-bills) превышает 3%, что отражает ожидания рынка по поводу дальнейшего ужесточения политики.
* Инверсия кривой доходности, когда доходность краткосрочных облигаций выше долгосрочных, является аномалией и сигналом того, что рынок ожидает от ФРС ошибок, ведущих к замедлению роста.

### 📉 Инфляция как «вор в ночи»
[[JUMP:6:54]]

Дэвис подчеркивает, что попытки угадать, вырастет инфляция или упадет, — это спекуляция, а не инвестиционная стратегия. Инфляция напрямую влияет на личный баланс каждого человека, обесценивая сбережения.

* Для пенсионеров инфляция критична, так как они лишены возможности компенсировать рост стоимости жизни за счет повышения зарплат.
* Хотя реализованная инфляция находится на 40-летних максимумах (около 8,5% на момент записи), ожидания будущей инфляции остаются низкими, так как рынок верит в эффективность действий ФРС.

### 🧩 Риски пассивных инвестиций и структура портфеля
[[JUMP:11:55]]

Инвесторам следует с осторожностью относиться к «корпоративным» портфелям облигаций, особенно бенчмаркам вроде индекса AGG (Bloomberg Aggregate Bond Index). Дэвис отмечает, что он был создан до появления инструментов защиты от инфляции и на треть состоит из ипотечных бумаг.

* Владельцы ипотечных бумаг по факту являются продавцами опционов (short volatility) и несут риски, связанные с досрочным погашением ипотеки домовладельцами.
* Дэвис советует инвесторам заглядывать внутрь своих портфелей, а не просто доверять названиям стратегий, чтобы понимать реальные риски.

### 💡 Понятие волатильности и стратегия IVOL
[[JUMP:13:23]]

В дискуссии Дэвис объясняет концепцию волатильности как отдельного класса активов. Когда вы продаете опционы, вы продаете волатильность, а когда покупаете — покупаете её. Её фонд IVOL использует стратегию «длинной волатильности» в фиксированном доходе, чтобы дополнить портфели, которые обычно страдают от «негативной выпуклости» ипотечных бумаг.

* Стратегия фонда заключается в дополнении традиционных 60/40 портфелей, которые в 2022 году показали корреляцию падения акций и облигаций.
* IVOL на 80% состоит из TIPS (казначейских облигаций с защитой от инфляции), но дополнен exposure на рынки процентных ставок, что делает его менее зависимым от исторической корреляции с индексом AGG.

### 🌾 Commodities и реальные активы
[[JUMP:38:52]]

Относительно популярного мнения об инвестициях в нефть и золото как хедже от инфляции, Дэвис отмечает:

* Нефть и сырьевые товары — это «хорошо», но не стоит полагаться исключительно на них, так как в 70-е годы рынков облигаций с защитой от инфляции просто не существовало.
* Поскольку спрос и предложение меняются, а технологии развиваются, сырьевые товары не обязательно являются лучшим долгосрочным решением для каждого типа инвестора.