# Майкл Као: «Снижение ставок ФРС в сентябре — это путь ко второй волне инфляции»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=3hy61EZcdBA
Канал: Wealthion
Опубликовано: 10.09.2024

---

Снижение процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС) в сентябре 2024 года может стать стратегической ошибкой, которая спровоцирует вторую волну инфляции и хаос на рынках. Ветеран хедж-фондов Майкл Као в интервью для Wealthion объясняет, почему американская экономика, подпитываемая избыточными бюджетными расходами, всё ещё слишком «перегрета» для смягчения монетарной политики.

## 🍸 Экономика «Водки с Red Bull»: опасный коктейль стимулов
[[JUMP:01:17]]

Майкл Као характеризует текущее состояние экономики США как «раздвоенное» и крайне запутанное [01:17]. По его мнению, главная причина макроэкономического хаоса кроется в противоречии между действиями ФРС и Министерства финансов. 

Инвестор использует аналогию с коктейлем «Водка — Red Bull»:

*   **«Водка» (депрессант):** Это монетарная политика Джерома Пауэлла. С марта 2022 года ФРС повышала ставки, пытаясь замедлить экономику [02:41].
*   **«Red Bull» (стимулятор):** Это фискальная политика Джанет Йеллен и администрации Байдена. Као указывает, что с 2021 года через три основных законопроекта в экономику было влито около $2,2 трлн [04:12].

По словам гостя, пока ФРС пытается «усыпить» инфляцию, бюджетные вливания продолжают её стимулировать, создавая огромные искажения. Као считает, что если сейчас убрать «монетарный депрессант» (снизить ставки), накопленный фискальный импульс приведет к неконтролируемому росту цен [08:52].

## 🏇 «Четыре всадника» устойчивости экономики США
[[JUMP:03:32]]

Майкл Као выделяет четыре фактора (которые он называет «Четырьмя всадниками»), объясняющих, почему экономика США до сих пор не впала в глубокую рецессию, несмотря на высокие ставки:

1.  **Демография и структура:** Структурный дефицит жилья и особенности рынка труда поддерживают липкую инфляцию в сфере услуг [03:32].
2.  **Фискальный импульс:** Упомянутые $2,2 трлн бюджетных трат действуют как постоянная подпитка спроса [03:58].
3.  **Нечувствительность к ставкам:** В отличие от Европы, в США лишь 25% корпоративного долга имеет плавающую ставку (против 75% в ЕС) [04:53]. Большинство домовладельцев зафиксировали ипотеку под низкий процент, что защищает их от политики ФРС [05:20].
4.  **Энергетическая независимость:** США меньше зависят от импорта энергоносителей, чем другие крупные экономики [06:42].

## 📉 «Малодушный Пауэлл» и риск преждевременного разворота
[[JUMP:01:42]]

Майкл Као ввел ироничное прозвище для главы ФРС — «Pusillanimous Powell» (Малодушный Пауэлл) [01:57]. Инвестор критикует Джерома Пауэлла за чрезмерный страх даже перед мягкой рецессией.

Основные аргументы Као против снижения ставок в сентябре:

*   **Преждевременность:** Инфляция еще не побеждена окончательно, а ФРС уже «разворачивает мяч в сторону своих ворот на 10-ярдовой линии» [20:50].
*   **Уроки истории:** Као проводит аналогию с 1981 годом, когда ФРС под руководством Пола Волкера начала преждевременно снижать ставки [21:05]. Это привело к тому, что через пять месяцев инфляция снова подскочила выше 10%, заставив регулятор действовать еще жестче [21:45].
*   **Рецессия как очищение:** По мнению Као, экономике необходима рецессия, чтобы «очиститься от корпоративной гнили» и неэффективности [14:47]. Без этого инфляция останется структурной проблемой.
*   **Регрессивный налог:** Гость подчеркивает, что инфляция — это самый несправедливый налог, который бьет по 100% населения, в то время как безработица при рецессии в 5% затрагивает лишь малую часть граждан [34:54].

## 🏗️ Восемь факторов неэластичного предложения
[[JUMP:09:44]]

Одной из главных угроз Майкл Као считает «конфлюэнцию неэластичности предложения», которой мир не видел десятилетиями [09:44]. Он перечисляет факторы, которые сделают любой рост спроса (вызванный снижением ставок) взрывным для цен:

*   **Нефть:** Искусственный дефицит из-за сокращений ОПЕК+ [10:09].
*   **Фрахт:** Рост стоимости морских перевозок из-за геополитических рисков на Ближнем Востоке [10:23].
*   **Ниаршоринг:** Перенос производств из Китая (Near-shoring) увеличивает издержки [10:37].
*   **Гособлигации:** Манипуляции Минфина с выпуском краткосрочных векселей вместо долгосрочных облигаций [10:49].
*   **Жилье:** Хронический недострой и нехватка предложения на рынке недвижимости [11:02].
*   **Труд:** Демографическая яма (поколение Gen X уходит на пенсию, а молодежи не хватает опыта) [11:29].
*   **Электроэнергия:** Растущий спрос со стороны дата-центров и ИИ-индустрии.

## 🛢️ Нефтяная сделка Трампа и «долларовый пиклбол»
[[JUMP:38:44]]

Майкл Као обсуждает возможные сценарии изменения курса доллара. Если раньше он называл американскую валюту «USD Wrecking Ball» (Доллар-разрушитель), то теперь видит путь к «USD Pickleball» — более слабому, но стабильному доллару [38:44].

Интересный прогноз касается возможного возвращения Дональда Трампа:

*   **Сделка с Саудовской Аравией:** Трамп может предложить Эр-Рияду гарантии безопасности в обмен на восстановление добычи нефти до 11–12 млн баррелей в сутки [42:12]. 
*   **Последствия:** Это обрушит цены на нефть, лишит доходов Россию и Иран и поможет остановить инфляцию в США [43:21]. Као считает, что Саудовская Аравия сейчас «загнана в угол» и теряет долю рынка, поэтому такая сделка может стать для них выходом [44:54].

## 🛡️ Стратегия защиты: куда инвестирует Майкл Као
[[JUMP:50:09]]

Будучи инвестором семейного офиса и находясь на пенсии уже 6 лет, Као придерживается консервативной, но сложной стратегии [50:35]. Он избегает «модных» сделок (вроде ИИ-стартапов) и пассивных инвестиций в индексы.

Его портфель включает:

*   **CLO (Кредитные ноты):** Као владеет акциями закрытых фондов CLO, которые приносят доходность около 20% [50:53]. Он считает структуру CLO крайне устойчивой.
*   **Ортогональные активы:** Инвестиции, не связанные с волатильностью фондового рынка. Примеры: финансирование оборотного капитала, старение бочек бурбона и даже сельские автомойки [53:09].
*   **Хеджирование:** Использование путов (puts) на индекс высокодоходных облигаций (HYG) или энергетический сектор (XOP) во время геополитических всплесков [51:36].

Као советует зрителям искать активы с «положительным кэрри» (регулярным доходом) и избегать ставок на «большего дурака» (Greater Fool Theory), когда прибыль зависит только от того, купит ли кто-то актив дороже [54:05].

---