# Джим Полсен: почему рынок ждет коррекция на 10–20% и как ИИ маскирует слабость экономики Источник: https://www.youtube.com/watch?v=xJilSCHhzCs Канал: Excess Returns Опубликовано: 10.07.2026 --- Экономист и стратег Джим Полсен в интервью каналу Excess Returns представил детальный анализ текущего состояния американского рынка, подкрепив его данными 33 графиков. По мнению эксперта, сочетание ослабления экономического импульса, ужесточения финансовых условий и чрезмерного энтузиазма вокруг ИИ подготавливает почву для коррекции фондового рынка на 10–20%. При этом Полсен подчеркивает, что это не означает конца долгосрочного «бычьего» тренда, а скорее является необходимой разрядкой перед сменой рыночного лидерства. ## 📉 Прогноз коррекции: почему 10–20% неизбежны [[JUMP:00:00]] Джим Полсен полагает, что недавний всплеск интереса к ИИ (с марта по июнь) привел к состоянию «пенистости» (froth) на рынке [1:30]. По его оценкам, в ближайшие несколько месяцев рынок ждет коррекция в диапазоне от 10% до 20% [2:21]. Ключевые тезисы Полсена по поводу коррекции: * Это не будет «медвежьим рынком» в классическом понимании, так как Джим Полсен не ожидает рецессии [2:33]. * Технологические акции (New Era stocks) могут упасть более чем на 20%, в то время как остальной рынок снизится в среднем на 10% [2:46]. * Технологический сектор S&P 500 уже показал признаки слабости, снизившись на 10% от своих пиков к моменту записи интервью [3:12]. * Полсен сохраняет оптимизм на долгосрок, считая, что «бычий» рынок продлится до 2030 года или чуть дольше, но считает разумным временное сокращение позиций в техсекторе [3:24]. ## 🛑 Иллюзия сильного рынка труда [[JUMP:04:32]] Джим Полсен утверждает, что спокойствие инвесторов относительно рынка труда неоправданно [4:56]. Если анализировать данные глубже заголовков, ситуация выглядит тревожной: * **Нулевой рост:** Среднее значение между обследованием домохозяйств и данными по платежным ведомостям (payroll numbers) за последний год дает «жирный ноль» по созданию новых рабочих мест [5:49]. * **Качество занятости:** В текущей экономической экспансии наблюдается аномальный рост неполной занятости (part-time) при одновременном росте уровня безработицы [6:30]. * **Сокращение штатов:** Количество рабочих мест с полной занятостью сокращается, а рост рабочей силы стал отрицательным [7:08]. * **Скрытая безработица:** Если бы рабочая сила росла нормальными темпами (0,5–1%), уровень безработицы сейчас был бы ближе к 5%, а не к текущим низким значениям [7:34]. ## 🏗️ Экономическое замедление: жильё и доходы [[JUMP:08:42]] Экономический импульс затухает, что подтверждается сразу несколькими показателями. Джим Полсен обращает внимание на критическое состояние строительной отрасли: количество закладок новых домов упало до уровней, сопоставимых с худшими моментами кризиса 2009 года [9:07]. Также эксперт выделяет проблему реальных доходов: * Годовой рост реального располагаемого личного дохода (за вычетом государственных субсидий и трансфертов) находится глубоко в отрицательной зоне [9:36]. * По мнению Полсена, отсутствие роста реальных доходов в частном секторе неизбежно приведет к слабости розничных продаж и потребления [10:01]. * Прогноз GDPNow от ФРБ Атланты на текущий квартал снизился до 1,25%, что подтверждает отсутствие «робустного» роста [10:30]. ## ⛓️ Ужесточение финансовых условий и «нефтяной шок» [[JUMP:13:03]] Несмотря на разговоры о возможном смягчении политики, фактически условия стали более жесткими. Джим Полсен отмечает, что с начала года доходность 10-летних облигаций выросла примерно на 70 базисных пунктов [12:32], а индекс доллара укрепился на 5–6% [12:59]. Особую тревогу у гостя вызывает динамика цен на нефть. Джим Полсен напоминает историческую закономерность: экономический ущерб и падение фондового рынка от скачков цен на нефть обычно проявляются не в момент роста котировок, а с задержкой, уже после того, как цены достигают пика [16:22]. По его словам, именно сейчас наступает окно, когда прошлый рост цен на энергоносители начнет «кусать» экономику [17:31]. ## 🌓 Великий разрыв: ИИ против «старой» экономики [[JUMP:21:41]] Джим Полсен указывает на беспрецедентную бифуркацию (разделение) экономики и рынка: 1. **Прибыли:** Взрывной рост доходов сосредоточен исключительно в секторах информационных технологий и коммуникационных услуг. Остальные девять секторов S&P 500 показывают практически плоскую динамику прибыли последние два года [19:57]. 2. **ВВП:** Инвестиции в ИТ и интеллектуальную собственность (13% ВВП) растут на 8% в годовом исчислении. Остальные 87% реальной экономики растут лишь на 1% [21:18]. Полсен задается вопросом: как долго одна треть экономики может «быть в огне», пока остальные две трети едва движутся? По его мнению, такая диспропорция не может сохраняться бесконечно без серьезных последствий [20:23]. ## 🎢 Психология рынка: самоуспокоенность на пике [[JUMP:25:54]] Анализируя поведение инвесторов, Джим Полсен видит признаки опасной самоуспокоенности (complacency) [21:56]. * **Наличные на минимуме:** Отношение акций к денежным средствам в портфелях частных инвесторов достигло уровней, которые наблюдались только на пике пузыря доткомов [23:03]. * **Дефицит защиты:** Доля защитных секторов (ЖКХ, потребительские товары, здравоохранение) в капитализации S&P 500 упала до 16–17%. Для сравнения, в 2009 году этот показатель был в два раза выше [30:05]. Это означает, что у инвесторов практически нет «защитной подушки» на случай волатильности [30:18]. * **Ловушка импульса:** Джим Полсен предупреждает: тот факт, что прогнозы прибыли (earnings momentum) сейчас на высоте, не гарантирует безопасности. Исторически рынки часто обваливались именно в моменты пиковых ожиданий по прибыли [33:20]. ## 🔄 Скрытая смена лидеров: старая эра берет реванш [[JUMP:43:00]] Важнейшее наблюдение Джима Полсена заключается в том, что лидерство на рынке уже начало меняться, хотя многие этого не заметили [41:16]. 1. **Конец доминирования Mag 7:** Индекс Magnificent Seven (Великолепная семерка) в последнее время заметно сдал позиции относительно S&P 500 [40:07]. 2. **Старая гвардия впереди:** С октября прошлого года широкая рыночная база (остальные 9 секторов) фактически опережает технологические акции по доходности [43:27]. 3. **Годовой тренд:** По данным Полсена на июль, впервые за текущий «бычий» цикл зафиксирован полный 12-месячный период, когда «старая экономика» показала результаты лучше, чем технологический сектор [44:07]. Джим Полсен рекомендует инвесторам пересмотреть свои портфели, которые у большинства сейчас перегружены технологическими активами из-за их долгого роста [41:55]. ## 🏛️ Демографическая ловушка и будущее доходностей [[JUMP:47:01]] В долгосрочной перспективе Джим Полсен видит США в «демографическом подземелье» (demographic dungeon) [49:51]. * **Рост рабочей силы:** Темпы роста трудовых ресурсов замедлились до 0,5% в год. При таких вводных крайне сложно поддерживать рост ВВП выше 2% без экстремального стимулирования [51:22]. * **Прогноз доходностей:** Из-за слабых демографических показателей и низкого долгосрочного тренда инфляции Полсен ожидает, что доходность 10-летних гособлигаций в ближайшие годы может упасть ниже 3% [49:11]. * **Выход из тупика:** По мнению эксперта, для ускорения роста стране необходима либо массовая иммиграция, либо резкое повышение рождаемости, либо мощный технологический скачок в производительности труда [55:09]. Однако рост производительности сам по себе является дефляционным фактором, который будет и дальше толкать доходности облигаций вниз [54:56]. В завершение Джим Полсен подчеркивает, что его прогноз не является предвестником катастрофы. Скорее, это призыв к осторожности и диверсификации в пользу «широкого рынка», который долгое время оставался в тени ИИ-хайпа [56:59].