# Рон Ланден: как HighVista Strategies поглотила бизнес abrdn и удвоила активы

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=iL1aRb4bM8I
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 03.12.2024

---

В новом эпизоде подкаста Investment Management Operations Рон Ланден (Ron Landen), CAO и генеральный юрисконсульт HighVista Strategies, делится опытом масштабирования альтернативного управляющего и деталями знаковой сделки по приобретению американского бизнеса частных рынков компании abrdn. В ходе беседы обсуждаются операционные сложности интеграции, важность бухгалтерского бэкграунда для юриста и стратегии управления быстрорастущим бэк-офисом.

## 🎓 Путь от бухгалтерии к руководству альтернативными активами
[[JUMP:01:34]]

Карьера Рона Ландена началась с изучения бухгалтерского учёта в SMU (Даллас) по совету отца, который считал, что «бухгалтерии много не бывает» [01:47]. Ланден утверждает, что понимание «языка бизнеса» стало критическим фактором его успеха в качестве юриста. До поступления в юридическую школу он работал в Price Waterhouse (до слияния в PwC), где получил опыт аудита публичных компаний [02:01].

Профессиональный путь Ландена включает:

*   **Образование:** Совмещённая программа JD/MBA в Университете Эмори, завершённая за 3,5 года [03:09].
*   **Юридическая практика:** Работа в Jones Day (M&A) и Weil, Gotshal & Manges (частный капитал) [03:34].
*   **Опыт кризисного управления:** В разгар финансового кризиса 2008–2009 годов он занимался делами о банкротстве General Motors (GM) и Delphi [04:44].
*   **Переход в индустрию:** Работа в Affiliated Managers Group (AMG), где он консультировал такие крупные структуры, как AQR [06:30].

Ланден отмечает, что работа над банкротствами в Weil Gotshal научила его учитывать интересы не только покупателя и продавца, но и судов, комитетов кредиторов и Министерства финансов США [05:25]. Этот опыт «сложных сделок» помог ему в будущем занять позицию генерального юрисконсульта в HighVista Strategies, где он работает уже более 10 лет [07:48].

## 📈 HighVista Strategies: стратегия «красиво неэффективных рынков»
[[JUMP:08:15]]

HighVista Strategies управляет активами на сумму около $11 млрд [08:15]. По словам Рона Ландена, фирма специализируется на «красиво неэффективных рынках» (beautifully inefficient markets), где требуются глубокая специализация и потенциал для высокой доходности при ограниченной масштабируемости стратегий [08:28].

Текущие направления фокуса компании включают:

1.  Биотехнологии (малая капитализация).
2.  Private Equity на рынке малого и среднего бизнеса (lower middle market).
3.  Венчурный капитал на ранних стадиях.
4.  Частное кредитование (private credit) [08:42].

Первые 10 лет существования фирмы её основным продуктом был мультиактивный фонд, вдохновлённый моделью эндаументов [08:57]. Сегодня Ланден в роли CAO курирует бэк-офис: юридическую службу, комплаенс, финансы, IT, HR и торговые операции [09:10].

## 🛠 Операционная модель: баланс технологий и талантов
[[JUMP:10:45]]

Ланден придерживается принципа управления «на два шага вперёд» [10:45]. Операционная команда планирует ресурсы не под текущие $11 млрд AUM, а под целевые $20 млрд. Для координации работы он использует так называемые «встречи 4C» (4C meetings), в которых участвуют CCO (директор по комплаенсу), CFO (финансовый директор), заместитель CAO и сам Ланден [10:19].

В вопросе технологического стека HighVista использует специализированные решения:

*   **Bipsync:** для управления исследованиями [12:36].
*   **Canoe:** для автоматизации обработки выписок по капиталу (cap statements) [12:36].

При найме сотрудников Ланден отдаёт предпочтение кандидатам из небольших бутиковых компаний, так как они, по его мнению, более гибкие и привыкли выполнять разноплановые задачи (multitasking) [14:21]. Однако он признаёт риск «перегрева» амбициозных сотрудников: если фирма не может обеспечить карьерный рост, такие таланты быстро уходят [14:48].

## ⚖️ Современный комплаенс и надзор SEC
[[JUMP:15:15]]

Идеальный CCO, по мнению Ландена, должен обладать «страстью к комплаенсу» и изучать релизы SEC в свободное время [15:28]. При этом критически важна коммерческая гибкость: CCO не должен блокировать бизнес-цели в «серых зонах» регулирования, если это не является прямым нарушением [15:57].

Особую сложность сегодня представляет контроль электронных коммуникаций. Ланден отмечает недавние правоприменительные действия SEC в отношении «внеканальных» переписок (off-channel communications) [17:01]. Гость выразил опасение, что использование ИИ для суммаризации звонков в Zoom может создать «обязательные к хранению записи», которые попадут под юрисдикцию регулятора, что создаёт дополнительные риски для бизнеса [17:41].

## 🤝 Поглощение бизнеса abrdn: как удвоить компанию
[[JUMP:17:53]]

Приобретение американского бизнеса частных рынков у компании abrdn (бывшее подразделение Flag) стало для HighVista «прыжком на 10–15 лет вперёд» [18:48]. Сделка позволила фирме практически удвоить активы (с $5 млрд до $11 млрд) и штат (с 45 до 75 человек) [19:15].

Ключевые аспекты сделки:

*   **Конфиденциальность:** На начальном этапе о сделке знали всего три человека, затем круг расширился до семи [20:07].
*   **Структура:** Сделка представляла собой «lift-out» команды и фондов. Была создана отдельная структура — HighVista Private Capital Management — которая работает параллельно с основным юрлицом [24:15].
*   **Масштаб базы инвесторов:** Количество инвесторов выросло со 100 до более чем 1000, что стало неожиданным операционным вызовом [26:13].

Ланден подчеркивает, что целью сделки не была «оптимизация расходов» или сокращение штата. Напротив, HighVista стремилась построить фундамент для дальнейшего роста [22:27].

## 📉 Реорганизация IR и управление сервис-провайдерами
[[JUMP:26:52]]

Из-за десятикратного роста числа инвесторов HighVista пришлось радикально изменить структуру отдела по работе с инвесторами (IR). Ланден разделил функции на два блока:

1.  **Клиентский сервис (Operations/Back-office):** Обработка транзакционных запросов, передача долей, инструкции по переводам денежных средств. Эту группу возглавил заместитель CAO [27:20].
2.  **Связи с инвесторами (Legacy IR):** Глубокое взаимодействие по вопросам доходности и стратегии [27:33].

Относительно внешних провайдеров (администраторов фондов), компания решила не проводить консолидацию в первый же день. Сейчас HighVista использует двух администраторов: один лучше справляется с закрытыми фондами (closed-end), другой — более универсален [30:09]. Ланден считает, что найти одного провайдера, который был бы лучшим в классе сразу для венчура, кредитования и PE, практически невозможно [30:09].

## 🎭 Интеграция культуры и процессов
[[JUMP:30:22]]

Ланден называет культуру HighVista «основанной на консенсусе и сотрудничестве» [31:17]. Чтобы проверить культурную совместимость с командой abrdn, компания пригласила будущих коллег на корпоративный летний выезд ещё до закрытия сделки [32:07]. Положительные отзывы с обеих сторон подтвердили правильность выбора.

В инвестиционном процессе компания сохранила автономию комитетов для разных продуктов, но внедрила элементы взаимного обогащения [32:48]. Ланден отмечает, что современная облачная инфраструктура (cloud-based systems) значительно упростила передачу данных и настройку почтовых систем по сравнению с физическими серверами десятилетней давности [34:23].

## 💡 Советы начинающим менеджерам
[[JUMP:34:49]]

Начинающим управляющим Рон Ланден рекомендует встретиться с максимально возможным количеством действующих операционных директоров (COO) в индустрии [35:03]. По его мнению, важно сформулировать план «лучшего в классе» бэк-офиса, соответствующего выбранной стратегии, и строго его придерживаться, не пытаясь изобретать велосипед [35:17].

В завершение беседы Ланден порекомендовал книгу **«The End of Alzheimer's» Дейла Бредесена**, отметив важность питания для поддержания остроты ума в условиях стрессовой работы, где постоянно приходится отвечать на неожиданные вопросы инвесторов и регуляторов [35:44].