# Чарли Мангер: «Мы находимся ближе к серьезным неприятностям, чем когда-либо»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=8NtioXVqoyg
Канал: Hamish Hodder
Опубликовано: 21.02.2022

---

Легендарный инвестор и вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер в рамках ежегодного собрания акционеров Daily Journal поделился своим видением глобальных экономических рисков, перспектив китайского рынка и судьбы компании Costco. Несмотря на почтенный возраст, Мангер сохраняет прямолинейность суждений, утверждая, что мир находится опасно близко к «серьезным неприятностям» из-за беспрецедентного масштаба печати денег развитыми странами.

## 🛒 Феномен Costco: стоит ли покупать на пике?
[[JUMP:02:11]]

В ходе сессии вопросов и ответов прозвучал вопрос о высокой оценке ритейлера Costco, чьи акции торгуются на исторических максимумах по мультипликаторам P/E (цена к прибыли) и P/S (цена к выручке) [02:24]. Инвесторов беспокоит, не превратилась ли компания в «пузырь».

Мангер высказал следующую позицию:

*   **Принципиальный подход:** он всегда верил, что ни один актив не может стоить бесконечно дорого [02:37]. Тем не менее, Costco — это исключительное предприятие с «восхитительной» корпоративной культурой.
*   **Временной горизонт:** по мнению инвестора, если вы управляете суверенным фондом или пенсионным фондом с горизонтом планирования в 30–50 лет, покупать Costco по текущим ценам — разумное решение [02:49].
*   **Личная стратегия:** сам Мангер признается, что из-за своих привычек не может заставить себя платить такие высокие мультипликаторы сейчас, но при этом он «даже не помышляет» о продаже имеющихся акций, несмотря на их дороговизну [03:02].

Ведущий канала Хамиш Ходдер поясняет, что этот тезис схож с принципом инвестирования в индекс S&P 500: на коротком отрезке (5 лет) покупка на пике может быть болезненной из-за волатильности, но на дистанции в несколько десятилетий продуктивность бизнеса нивелирует неудачный момент входа [05:10].

## 🇨🇳 Инвестиции в Китай: риск конфискации против ценности бизнеса
[[JUMP:05:37]]

Одной из самых острых тем стало обсуждение китайских активов. Хамиш Ходдер привел цитату инвестора Джеффри Гундлаха, который назвал Китай «неинвестируемым» из-за риска конфискации активов и недоверия к данным [05:37].

Мангер категорически не согласен с такой оценкой, обосновывая свои вложения в Alibaba и BYD следующими аргументами:

1.  **Соотношение цены и качества:** в Китае можно получить гораздо больше «внутренней силы предприятия» за меньшую цену [06:15]. По мнению Мангера, американские акции переоценены, в то время как китайские гиганты торгуются с привлекательным дисконтом.
2.  **Отсутствие конкуренции:** Хамиш Ходдер отмечает, что в отличие от США, в Китае такие компании, как Alibaba или Tencent, занимают почти монопольное положение в своих нишах с глубоким конкурентным преимуществом [07:22].
3.  **Геополитический прагматизм:** Мангер считает «массированной глупостью» нагнетание напряженности между США и Китаем [08:01]. Он утверждает, что обе страны должны быть друзьями, и призывает научиться ладить с системами управления, отличными от западных.

## 🤐 Моральные дилеммы и «отстраненность» Мангера
[[JUMP:08:54]]

Обсуждение Китая вылилось в спорный комментарий Мангера о внутренней политике КНР. Он заявил, что Китай не смог бы достичь текущего прогресса с американской формой правления. В качестве примера он привел жесткие меры по ограничению рождаемости (включая принудительные аборты), назвав их необходимыми для страны на тот момент [08:54].

Хамиш Ходдер выразил резкое несогласие с этой позицией [09:20]:

*   По мнению ведущего, Мангер выглядит «оторванным от реальности», когда оправдывает авторитарные методы, лишающие людей права голоса.
*   Ходдер подчеркивает, что оценка экономической системы — это одно, но оправдание нарушения базовых прав человека — это «абсурд», и инвестору лучше придерживаться финансовых советов, не вдаваясь в моральные категории [10:10].

## 💸 Печатный станок и призрак гиперинфляции
[[JUMP:10:37]]

Мангер выразил серьезную обеспокоенность темпами эмиссии валюты в США, Европе и Японии. Он отметил, что мир вступил на «новую территорию» в плане масштабов денежной массы [11:16].

Ключевые тезисы дискуссии об инфляции:

*   **Японский сценарий:** Япония печатает деньги в огромных объемах и выкупает собственный долг и даже акции, при этом не сталкиваясь с катастрофической инфляцией [11:28]. Ходдер, однако, напоминает, что японский фондовый рынок так и не восстановился до пиков 80-х годов после схлопывания пузыря активных цен [11:53].
*   **Исторические параллели:** Мангер напоминает о Поле Волкере (главе ФРС в 70-80-х), который поднял процентные ставки до 20%, чтобы остановить инфляцию, что вызвало тяжелую рецессию [13:51].
*   **Прогноз на будущее:** Мангер сомневается, что современные политики позволят «новому Волкеру» действовать так же жестко, а значит, новые проблемы будут отличаться от старых [14:19].

## ⚠️ Опасная игра Федеральной резервной системы
[[JUMP:15:35]]

Хамиш Ходдер дополняет анализ Мангера, указывая на риски медлительности ФРС США. Если инфляция продолжит ускоряться (согласно данным CPI [16:01]), регулятор будет вынужден поднять ставки резко и значительно.

Суть проблемы, по мнению Ходдера:

*   Медленное повышение ставок — это надежда на то, что инфляция достигнет пика сама собой.
*   Если эта стратегия провалится, США ждет сценарий конца 70-х: вынужденный резкий скачок ставок, массовые банкротства компаний с высокой долговой нагрузкой и глубокая децессия [15:48].

Мангер резюмирует, что «печать слишком большого количества денег в конечном итоге приводит к ужасным неприятностям», и сегодня мы ближе к этой точке, чем когда-либо в прошлом [12:57].