# Скотт Бессент: «Инвестор должен уметь воображать иные состояния мира» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=wchyQ-XoBlE Канал: Capital Allocators Опубликовано: 04.11.2024 --- Скотт Бессент — один из наиболее влиятельных макро-инвесторов современности, чья карьера охватывает четыре десятилетия работы на передовой глобальных рынков. В беседе с Тедом Сайдесом основатель Key Square Group раскрывает внутреннюю кухню Soros Fund Management, объясняет механику легендарных сделок против фунта и иены, а также обосновывает свой переход из закрытого мира хедж-фондов в публичное политическое пространство. ## 🌌 Воображение как инструмент инвестора [[JUMP:03:50]] Путь Скотта Бессента в финансы начался не с учебников экономики, а с огромной коллекции научной фантастики его отца в Южной Каролине [04:04]. По словам инвестора, именно чтение о далеких мирах развило в нем способность, которую Брюс Ковнер называл ключевой для макро-игрока: умение вообразить состояние мира, отличное от сегодняшнего, и поверить в то, что оно может наступить [04:56]. Этот навык оказался критическим во время кризиса субстандартного кредитования. Бессент вспоминает, как опытные эксперты по ипотечному рынку теряли 100% капитала, потому что не могли представить сценарий общенациональной рецессии на рынке жилья США [05:22]. Для Бессента же инвестирование — это процесс соединения точек и предсказание событий, которые другие считают невозможными [02:15]. ## 🏫 Первые шаги: от Джима Роджерса до «медведей» Уолл-стрит [[JUMP:06:29]] Карьера Бессента началась с чистого везения (серендипити). После неудачи на выборах редактора студенческой газеты Yale Daily News, он наткнулся на объявление Джима Роджерса, сооснователя фонда Quantum, которому требовался аналитик для составления электронных таблиц и выполнения мелких поручений [06:43]. У Роджерса Бессент научился следующим принципам: * **Глубокое исследование:** «Копать, копать и еще раз копать», пока цифры не подтвердят или не опровергнут нарратив [07:36]. * **Поиск вековых изменений:** Ориентация на долгосрочные тренды, а не на краткосрочный шум [07:36]. * **Скептицизм:** Способность сопоставлять историю компании с её реальными финансовыми показателями [07:50]. Позже Бессент перешел в команду Джима Чаноса, знаменитого «охотника» за переоцененными активами. Работа с Чаносом приучила его к поиску «целей с нулевой стоимостью» (акций, которые могут упасть до нуля) [15:39]. По словам Бессента, период 1989–1990 годов был «золотым веком» для коротких продаж из-за краха ссудно-сберегательных ассоциаций и агрессивного финансового инжиниринга того времени [14:02]. ## 🎖️ Эпоха Soros Fund Management: принцип «Достаточно веревки» [[JUMP:17:04]] В 1992 году Скотт присоединился к команде Стэна Дракенмиллера в Soros Fund Management. Бессент описывает стиль управления Дракенмиллера как «принцип достаточной веревки»: Стэн давал талантливым сотрудникам полную свободу действий (веревку), позволяя им либо вытянуть себя на вершину, либо «повеситься» на собственных ошибках [23:13]. Бессент сыграл важную роль в легендарной сделке против британского фунта в 1992 году. Его ключевым наблюдением стало то, что британский рынок жилья был завязан на плавающие процентные ставки [23:27]. * **Тезис сделки:** Чтобы защитить фунт, Банк Англии должен был поднимать ставки. Но повышение ставок мгновенно банкротило британских избирателей с ипотекой [23:41]. * **Асимметрия:** По мнению Бессента, это был риск-реворд с ограниченным убытком (около 2.5%) и неограниченной прибылью в случае краха валютного коридора [25:59]. Инвестор подчеркивает, что макро-взгляд в Soros Fund Management всегда рождался из микро-данных. Если компании грузоперевозок говорят о росте заказов, а ритейлеры — о проблемах с запасами, это дает более точную картину экономики, чем модели дефляторов PCE [18:43]. ## ♟️ Стратегия Key Square: шахматы против карт [[JUMP:34:08]] Основав собственный фонд Key Square Group с капиталом $4.5 млрд (один из крупнейших запусков в истории), Бессент внедрил модель «Ступица и спицы» (Hub and Spoke) [32:07]. Он отказался от содержания огромного штата аналитиков в офисе, заменив их сетью из 30 высококлассных консультантов по всему миру [36:50]. Бессент проводит важное различие между типами игр в инвестировании: 1. **Частный капитал (Private Equity) — это шахматы:** Все фигуры на доске, информация открыта, важен расчет хода [35:30]. 2. **Ликвидные рынки — это карты и нарды:** Здесь огромную роль играет удача и умение управлять «рукой», которую тебе сдали (будь то война на Ближнем Востоке или маневры китайского флота) [35:04]. ## 🌏 Актуальные макро-тезисы: Япония, Китай и Золото [[JUMP:37:32]] Бессент делится своим видением текущих глобальных трендов: * **Япония и «Абеномика»:** Бессент был одним из архитекторов «сделки на иене». Он поверил Синдзо Абэ, когда тот пообещал сломать дефляционный цикл [38:42]. По мнению гостя, Япония сейчас может находиться в состоянии долгосрочного «бычьего» рынка, хотя чехарда премьер-министров вызывает опасения [52:45]. * **Китай:** Бессент называет Си Цзиньпина «ленинистом», который не допустит работы рыночных механизмов очистки экономики [50:43]. По его мнению, Китай тактически стабилизировал экономику, но долгосрочная модель устойчивого роста там невозможна [50:30]. * **Золото:** Инвестор утверждает, что мы находимся в долгосрочном «бычьем» тренде. В качестве примера он приводит Центробанк Польши, который стремится довести долю золота в резервах до 20% [51:08]. Это его крупнейшая личная позиция на данный момент [51:24]. ## 🏛️ Политика и экономическое будущее США [[JUMP:54:20]] Бессент, который долгое время оставался непубличной фигурой, объяснил свое решение поддержать Дональда Трампа и выйти в политическое поле. Он считает, что текущие выборы — это последний шанс для США «вырасти» из долгового бремени [55:12]. Его программа включает три столпа: 1. Дерегуляция экономики. 2. Энергетическая независимость и доминирование. 3. Ориентация на экономический рост для рабочего класса [55:53]. Бессент полагает, что новая Республиканская партия — это коалиция рабочего и делового классов, способная провести «реалаймент» (перестройку) уровня Бреттон-Вудса в мировой торговле [55:27]. ## 💡 Уроки управления рисками и жизнью [[JUMP:44:46]] Завершая беседу, Скотт Бессент формулирует свои главные правила: * **Риск — это вероятность плюс тяжесть последствий:** Нельзя быть одновременно сконцентрированным, неликвидным и закредитованным (concentrated, illiquid, leveraged) [45:51]. * **Право на риск нужно заработать:** Объем позиции должен зависеть от накопленной прибыли (p&l). «Как твой стек фишек в покере?» [44:07]. * **Долгосрочные отношения:** Бессент созванивается со Стэном Дракенмиллером почти каждый день. Он утверждает, что именно старые друзья поддерживают тебя в моменты краха и сдерживают в моменты эйфории [1:00:38]. Его главный совет: «Будьте готовы к тому, что произойти может абсолютно все, и будьте готовы к тому, что вам повезет» [59:25].