# Серебряный дефицит: почему главы добывающих компаний ждут цену в $100 за унцию

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=acyUjVUMKPI
Канал: Wealthion
Опубликовано: 26.12.2025

---

Рынок серебра входит в фазу «идеального шторма», вызванного многолетним дефицитом предложения и взрывным ростом спроса со стороны технологического сектора и оборонной промышленности. Руководители ведущих горнодобывающих компаний в специальном выпуске Wealthion обсуждают трансформацию серебра из недооцененного драгоценного металла в критически важный индустриальный ресурс, а также делятся стратегиями выживания и роста в условиях глобального дефицита.

## 📈 Макроэкономика серебра: дефицит и ценовые аномалии
[[JUMP:0:02]]

Ситуация на рынке серебра характеризуется фундаментальным разрывом между физической добычей и рыночной оценкой. По словам участников дискуссии, текущее соотношение цен на золото и серебро (84:1) выглядит аномальным, учитывая реальные объемы добычи [0:02].

**Ключевые показатели рынка:**

*   **Соотношение добычи:** На 1 унцию добытого золота приходится всего 7 унций серебра [0:02].
*   **Исторический контекст:** Ранее соотношение цен доходило до 100:1, сейчас оно опустилось до 84:1, но спикеры полагают, что возврат к уровню 40:1 неизбежен. В этом случае цена серебра может достичь $100 за унцию [0:15].
*   **Дефицит предложения:** Рынок находится в состоянии дефицита пятый год подряд [2:09]. Пик мировой добычи серебра был пройден около пяти лет назад, и новых крупных проектов на горизонте практически нет [1:13].
*   **Структура спроса:** Индустриальный спрос сейчас формирует 60% рынка (ранее он составлял около 30%, когда основным потребителем была фотопленка) [2:48]. Основными драйверами выступают электроника, солнечная энергетика и сектор ИИ (центры обработки данных) [3:00].

Один из спикеров отмечает, что в 2011 году, когда цены на серебро в последний раз совершали рывок, рынок находился в состоянии профицита. Сегодняшняя ситуация обратная: запасы истощаются на фоне растущего спроса со стороны «зеленой» энергетики и дата-центров [2:22].

## 🛡️ Суверенная безопасность: сурьма как «секретное оружие» добытчиков
[[JUMP:5:51]]

Даррен Бласутти, генеральный директор **America’s Gold and Silver**, обращает внимание на критическую роль сурьмы (antimony) — побочного продукта добычи на их руднике Galena в Айдахо. Сурьма включена в список критически важных минералов США, так как используется в производстве боеприпасов, ракет и продукции военного назначения [6:04].

**Геополитический фактор и экономика сурьмы:**

*   **Китайский доминион:** В ноябре 2024 года Китай ввел запрет на экспорт сурьмы в США [6:44]. 
*   **Дефицит в США:** Потребность США составляет 48–50 млн фунтов в год, в то время как внутреннее производство практически отсутствует [6:31].
*   **Потенциал Galena:** Рудник может производить около 3 млн фунтов сурьмы в год. Ранее этот металл считался «примесью», за которую плавильные заводы начисляли штрафы, теперь же он превращается в высокодоходный актив [8:41].
*   **Маржинальность:** По оценке Бласутти, сурьма добывается попутно с серебром, поэтому маржа по ней составляет фактически 100% [8:14]. Это может снизить себестоимость добычи серебра для компании на $10–15 за унцию [7:22].

Компания ведет переговоры с правительством США о создании перерабатывающих мощностей (выщелачивания) непосредственно в Айдахо, чтобы не отправлять концентрат в Канаду, теряя часть ценного металла [12:11].

## 🔄 Реанимация активов: кейс Hycroft Mining
[[JUMP:15:15]]

Дайан Гарретт, генеральный директор **Hycroft Mining**, рассказала о трансформации компании, которая долгое время считалась проблемным активом. «У Hycroft была ужасная история неудачного планирования и управления», — признает Гарретт [15:15].

**Стратегия оздоровления:**

1.  **Кадровый вопрос:** Гарретт утверждает, что проблемы месторождения часто связаны не с геологией, а с менеджментом [17:29].
2.  **Мем-акции и AMC:** В 2022 году компания неожиданно стала объектом внимания розничных инвесторов (Reddit/WallStreetBets). Сеть кинотеатров **AMC Entertainment** и Адам Арон инвестировали в Hycroft, что позволило компании привлечь $143 млн и погасить значительную часть долга [19:53].
3.  **Институциональная поддержка:** Благодаря очистке баланса, в капитал вошли такие гиганты, как **BlackRock** и **Franklin Templeton** [22:45].
4.  **Геология:** Новые исследования выявили высококлассные залежи серебра на глубине, что меняет представление о месторождении как о исключительно низкосортном [18:21].

На данный момент у Hycroft достаточно капитала для работы в течение следующих 3–4 лет без необходимости выхода на рынок за новыми займами [24:16].

## 🌎 Географическая диверсификация и переработка: Andean Silver
[[JUMP:24:44]]

Луис Альберто Ланда, руководитель **Andean Silver**, описывает модель бизнеса, основанную на приобретении готовых мощностей по переработке. Компания купила предприятие в Боливии, у которого заканчивались собственные запасы руды, и превратила его в промышленный хаб [25:34].

**Особенности бизнес-модели:**

*   **Переработка чужой руды:** Вместо того чтобы полагаться только на свои недра, компания закупает руду у сторонних поставщиков в радиусе до 500 км [27:57].
*   **Уход от рисков:** Из-за политической нестабильности в Боливии при левом правительстве, компания приняла решение диверсифицировать портфель и приобрела проект **Golden Queen** в Калифорнии, США [31:08]. Это позволило снизить юрисдикционные риски и привлечь внимание крупных инвесторов из Северной Америки [32:04].

## 🏭 Вертикальная интеграция: собственный монетный двор
[[JUMP:32:19]]

Представитель компании (вероятно, **First Majestic Silver**) сообщил о запуске собственного монетного двора в Лас-Вегасе. Это решение было продиктовано тем, что сторонние предприятия не справлялись с объемом заказов в периоды высокого спроса [35:49].

**Преимущества собственного производства:**

*   **Премия к цене:** Продавая серебро в виде инвестиционных монет и слитков собственного производства, компания получает премию в $3–6 сверх рыночной цены (spot) [37:35].
*   **Прямые продажи:** Около 7% добычи (с целью довести до 10%) реализуется напрямую розничным инвесторам и семейным офисам [36:55].
*   **Эмоциональный спрос:** Спикер отмечает феномен FOMO (страх упущенной выгоды): при достижении серебром отметки $50 розничные продажи не падают, а, напротив, бьют рекорды из-за эмоционального настроя покупателей [37:08].

По мнению участников рынка, серебро только начинает свой путь. Если золото уже значительно превысило свои максимумы 2011 года, то серебро только подходит к ним, что создает потенциал для мощного «эффекта рогатки» (slingshot effect) в ближайшие годы [34:44].