# Обвал в Корее, секреты Jane Street и почему Mag 7 больше не тянет рынок

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=QzbZSLClQag
Канал: The Compound
Опубликовано: 23.06.2026

---

В свежем выпуске программы «What Are Your Thoughts» ведущие Джош Браун и Майкл Батник анализируют тревожные сигналы на мировых рынках: от внезапного обвала в Южной Корее до признаков «зрелости» американского бычьего рынка. Собеседники обсуждают феноменальную прибыльность Jane Street, закат доминирования «Великолепной семёрки» и пытаются найти дно в акциях Nike и Meta.

## 🇰🇷 Обвал KOSPI и перегрев полупроводникового сектора
[[JUMP:03:33]]

Южнокорейский фондовый рынок (KOSPI) столкнулся с резким падением, которое ведущие связывают с экстремальной концентрацией и избыточным использованием заёмных средств. Индекс MCI South Korea упал на 9%, а сам KOSPI — на 10% [04:39]. По словам Джоша Брауна, корейский рынок сейчас полностью находится во власти темы строительства дата-центров для ИИ: такие гиганты, как Samsung и SK Hynix, составляют более половины капитализации индекса [04:52].

Ключевые факторы нестабильности в регионе:

*   **Рекордное плечо:** Объём маржинальных кредитов в Корее достиг исторического максимума. По мнению Майкла Батника, инвесторы ведут себя «по-дегенеративному», воодушевившись взрывным ростом прибыли чипмейкеров [06:22].
*   **Опасные инструменты:** Регуляторы Южной Кореи признали, что поспешили с одобрением фондов с кредитным плечом. Например, запущенный всего 8 дней назад ETP с 3-кратным плечом на SK Hynix упал за один день на 42% [09:45].
*   **Технический перегрев:** Индекс полупроводников находится на 68% выше своей 200-дневной скользящей средней — это самый большой отрыв за последние 25 лет [07:41].

Майкл Батник отмечает, что акции Micron упали на 13%, а Western Digital — на 9% перед отчётом Micron [08:10]. По его мнению, любая коррекция здесь была «сильно перезревшей», даже если Micron упадет на 30%, он всё равно останется в здоровом восходящем тренде [10:10].

## 🕛 «Почти полночь»: Стадии бычьего рынка
[[JUMP:16:13]]

Обсуждая текущее состояние рынка США, Джош Браун ссылается на «часы прибыли» Юрияна Тиммера из Fidelity. Согласно этой модели, рынок находится в «сладкой зоне» между 21:00 и полуночью [16:52].

Особенности текущей фазы по Тиммеру:

*   **Quadrant 3 (21:00–00:00):** Финансовые условия мягкие, а прибыль компаний растёт. Это идеальное время для акций, напоминающее 2017–2018 годы [17:06].
*   **Приближение полуночи:** Когда часы пробьют 12, условия начнут ужесточаться, хотя прибыли всё ещё могут расти по инерции. Это самый опасный момент, так как руководство компаний обычно сохраняет оптимизм, не замечая рисков [17:43].
*   **Аномальный рост:** Среднегодовой темп роста S&P 500 за 10 лет составил 13,7%, но лишь четверть этого роста обеспечена дивидендами и байбеками. Остальное — расширение мультипликаторов [18:51].

Джош Браун считает, что рынок «пьян» и ему пора протрезветь: соотношение активов в длинных позициях с плечом к инверсным позициям достигло 16 к 1 [21:42]. На вопрос Батника о том, сколько сейчас времени на рыночных часах, Браун ответил — 22:30 [23:25].

## 🎲 Рынки предсказаний приходят на Wall Street
[[JUMP:23:35]]

Компания Charles Schwab совместно с CBOE планирует запустить контракты «все или ничего», позволяющие делать ставки на показатели индекса S&P 500. Джош Браун называет это проявлением своего «космического закона»: чем сильнее он ненавидит какую-то финансовую инновацию, тем выше вероятность, что она будет реализована [25:42].

Позиции участников по этому вопросу:

1.  **Джош Браун:** Испытывает «физическое отвращение» к превращению брокерских счетов в площадки для ставок «да/нет». Он считает, что круглосуточная торговля токенизированными акциями и рынки предсказаний не решают никаких реальных проблем экономики [27:16].
2.  **Майкл Батник:** Напоминает, что глава Schwab Рик Вурстер ранее заявлял о желании компании сделать клиентов финансово успешнее, что, по мнению Батника, противоречит внедрению инструментов для азартных игр [24:17].

## 🏦 Jane Street: Тайный гигант открывает карты
[[JUMP:34:00]]

Торговая фирма Jane Street, известная своей закрытостью, впервые за 26 лет начала общаться с прессой. Причина неожиданной открытости — борьба за таланты в сфере ИИ [35:34].

Поразительные факты о Jane Street, упомянутые в статье Wall Street Journal:

*   **Сверхприбыльность:** В первом квартале текущего года фирма заработала 10,3 млрд долларов чистой прибыли при выручке в 16 млрд долларов [37:06].
*   **Эффективность:** Jane Street заработала больше, чем Goldman Sachs и Morgan Stanley вместе взятые, имея всего 3500 сотрудников против 130 000 у банковских гигантов [37:34].
*   **ИИ-амбиции:** Фирма инвестировала 1 млрд долларов в Coreweave и планирует потратить еще 6 млрд на их облачную платформу для вычислений [36:12].
*   **Портфель:** Им принадлежит доля в Anthropic, купленная у обанкротившейся FTX. Общий объем их портфеля частных компаний оценивается в 20 млрд долларов [36:52].

## 📉 Раскол «Великолепной семёрки» и взлет остальных 493
[[JUMP:38:30]]

На рынке наблюдается исторический сдвиг: индекс S&P 500 растет за счет «остальных» 493 компаний, в то время как группа Mag 7 (Apple, Microsoft, Google, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla) в совокупности показывает плоскую динамику в последнее время [39:16].

Аргументы Майкла Батника:

*   **Проблема Capex:** Гиперскейлеры (Meta, Amazon, Google, Microsoft) тратят до 90% своей выручки на капитальные расходы и НИОКР [41:15]. Свободный денежный поток (FCF) этих компаний начинает сокращаться из-за гонки вооружений в сфере ИИ [41:28].
*   **Переоценка:** Средний форвардный P/E для четверки (Meta, AMZN, GOOG, MSFT) упал с 29 до 21. Рынок «наказывает» их за огромные траты [40:33].
*   **Ротация в малую капитализацию:** Соотношение акций малой капитализации к крупной начинает «пробивать» многолетнее дно. Браун, однако, настроен скептически, называя это «Люси, держащей мяч для Чарли Брауна» — исторически такие ралли малой капитализации длились недолго [46:04].

## 🏛️ Наследие Алана Гринспена под огнем критики
[[JUMP:46:15]]

Поводом для дискуссии стала колонка в Wall Street Journal, критикующая бывшего главу ФРС Алана Гринспена.

Основные тезисы обсуждения:

*   **Ошибочные уроки:** После краха 1987 года Гринспен решил, что снижение ставок может купировать любой рыночный шок, не давая ему перекинуться на реальную экономику [47:51].
*   **Вера в саморегуляцию:** Гринспен, будучи сторонником идей Айн Рэнд, считал, что рынки отрегулируют себя сами, так как компании не заинтересованы в собственном уничтожении. «Упс, не вышло», — иронизирует Браун [46:59].
*   **Публичное покаяние:** Батник отмечает, что Гринспен — один из немногих чиновников такого уровня, кто публично признал в Конгрессе: «Вся моя картина мира оказалась неверной» [50:47]. Браун возражает, что Гринспен скорее переложил вину на банкиров, которые его разочаровали, чем взял ответственность на ФРС [51:27].

## 📉 Список «падших ангелов» на 52-недельных минимумах
[[JUMP:53:30]]

Несмотря на то, что индекс S&P 500 находится всего в 1% от исторического максимума, огромное количество известных компаний торгуется вблизи своих годовых минимумов [55:55].

Список заметных компаний в «медвежьей зоне»:

*   **Просадка 20–35%:** McDonald's, Starbucks, Uber, Comcast, Intuitive Surgical [54:34].
*   **Просадка более 40%:** Palantir (упал на 42%), Nike (минус 47%), Adobe (сократился вдвое), Lululemon [54:47].

Майкл Батник признается, что его позиция в Netflix находится в убытке на 30%, но он намерен «агрессивно добавлять», если цена упадет еще ниже [55:15].

## 📈 Бычий кейс для Meta и Nike
[[JUMP:56:19]]

Джош Браун представляет умеренно оптимистичный взгляд на Meta, несмотря на то, что график акций выглядит «ужасно» [56:37].

Аргументы за Meta:

1.  **Оценка:** Акции торгуются с форвардным P/E всего 18, что необычно дешево для такого технологического гиганта [57:58].
2.  **Подписки:** Аналитик Марк Махейни (Mark Mahaney) считает, что новые платные сервисы (Meta Verified, Instagram Plus) могут приносить 5–10 млрд долларов ежегодной выручки при маржинальности 70% [1:01:40].

Джош Браун также признался, что купил акции **Nike**, которые находятся в худшей просадке за всю историю компании с 1982 года [1:10:49].

Его тезисы по Nike:

*   **Смена стратегии:** Компания отказывается от модели «дропов» (ограниченных тиражей), которая злила фанатов и кормила перекупщиков, в пользу системы предзаказов [1:09:05].
*   **Спортивный маркетинг:** Nike успешно отыграла плей-офф НБА (кейс с кроссовками Джейлена Брансона) и готова к Чемпионату мира по футболу [1:05:09].
*   **Инсайдерские покупки:** CEO и члены совета директоров покупают блоки акций на миллионы долларов [1:03:35].