# Рам Алувалия: «Искусственный интеллект создаст ситуацию „пира или голода“ для бизнеса» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=l8TfsqLl44I Канал: Wealthion Опубликовано: 28.11.2024 --- Бурное развитие технологий искусственного интеллекта (ИИ) ставит современный бизнес перед жестким выбором: либо радикальная перестройка модели, либо постепенное исчезновение. В новом выпуске программы на канале Wealthion ветеран инвестирования и генеральный директор Lumida Wealth Рам Алувалия анализирует текущий ландшафт «золотой лихорадки ИИ», объясняя, почему он предпочитает производителей инструментов (Pix and Shovels) конечным потребителям технологий и где скрываются возможности в энергетике и макроэкономике. ## 🛠 Стратегия «кирок и лопат»: почему NVIDIA остается лидером [[JUMP:02:00]] Алувалия придерживается прагматичного подхода к инвестициям в ИИ, делая ставку на инфраструктурный слой. По его мнению, в этой гонке выигрывают те, кто поставляет необходимые компоненты, а не те, кто тратит миллиарды на их покупку [02:12]. Ключевые позиции портфеля Lumida Wealth в секторе ИИ: * **NVIDIA:** Абсолютный лидер сегмента. Алувалия отмечает, что, несмотря на рост, акции компании остаются относительно дешевыми по коэффициенту PEG (цена/прибыль к росту), который составляет около 1,3 [06:27]. Это ниже, чем у многих конкурентов в полупроводниковом секторе. * **Meta и Google:** Гость считает их фаворитами благодаря огромным базам пользователей и колоссальным ресурсам для закрытия технологического разрыва с OpenAI [02:39]. Это напоминает ему «войны поисковиков» прошлого, где дистрибуция решает всё. * **CoreWeave:** Облачный провайдер, который Алувалия называет «AWS для чипов NVIDIA» [02:51]. Компания поддерживается самой NVIDIA и фондами Blackstone и Magnetar, являясь ключевой инфраструктурой для OpenAI. * **Осторожность с Microsoft:** Несмотря на партнерство с OpenAI, Алувалия указывает на значительное отставание акций Microsoft от лидеров рынка, отмечая, что компания тратит огромные средства, которые могут не окупиться мгновенно [02:26]. ## ⚡️ Энергетический тупик: ИИ требует «топлива» [[JUMP:04:11]] Одной из главных проблем развития ИИ Алувалия называет физические ограничения: нехватку электроэнергии и мощностей дата-центров. Спрос на чипы NVIDIA, по его словам, «ненасытен», но их некуда подключать [08:56]. Инвестиционные идеи в энергетической цепочке: * **Коммунальные услуги (Utilities):** Сектор вырос более чем на 30% с начала года, опережая S&P 500 [04:25]. Гость выделяет Vistra Energy (VST), чьи акции за год подорожали почти на 100%. * **Природный газ:** Поскольку возобновляемых источников недостаточно, дата-центры будут полагаться на газ. Алувалия инвестировал в Navigator (NVGS), владеющую крупнейшим экспортным терминалом СПГ [05:06]. * **Ядерная энергия:** Алувалия считает возвращение атомной энергетики неизбежным [16:16]. Он упоминает сделку Microsoft с Constellation Energy по перезапуску реактора на Три-Майл-Айленд как знаковое событие [09:09]. Однако эксперт предупреждает о рисках в акциях малых модульных реакторов (SMR): многие из этих компаний убыточны, а их акции ведут себя как «мемные» [17:50]. Также он отмечает проблему «коротких позиций» у добытчиков урана: из-за форвардных контрактов при невозможности добыть достаточно сырья они вынуждены покупать его на спотовом рынке по высоким ценам [18:17]. ## 📉 Зоны риска: закат эпохи SaaS [[JUMP:11:06]] Рам Алувалия прогнозирует драматический эффект «пира или голода» (feast or famine) для компаний [11:06]. Те, кто не сможет внедрить ИИ-агентов, потеряют долю рынка. Секторы и компании под угрозой: 1. **SaaS (программное обеспечение как услуга):** Алувалия призывает избегать этого сектора [13:58]. Компании вроде Snowflake (акции упали на 50–60%) теряют маржинальность, так как вынуждены тратить миллиарды на чипы NVIDIA [14:13]. 2. **Salesforce и Microsoft Office:** Гость ставит под сомнение их незаменимость. По его мнению, ИИ-агенты, способные создавать документы и управлять клиентскими данными по голосовой команде, могут сделать традиционный софт ненужным [11:34]. 3. **Инвестиционный банкинг:** Рам уже видит стартапы, которые автоматизируют работу аналитиков младшего звена, что радикально изменит структуру затрат в финансах [14:40]. В то же время «защищенными» от ИИ активами Алувалия считает землю, сектор путешествий и досуга, а также здравоохранение (особенно на фоне успеха препаратов GLP-1 для долголетия) [12:12]. Банки и страховые компании также сохранят позиции благодаря жесткому государственному регулированию, которое служит им «рвом» (moat) [13:07]. ## 📈 Макроэкономика: «Златовласка» и ошибки ФРС [[JUMP:18:56]] Обсуждая состояние экономики США, Алувалия утверждает, что она остается «робастной и сильной» [19:11]. Он считает недавнее снижение ставки ФРС на 50 базисных пунктов ошибкой, которая подлила масла в и без того горящий огонь [26:17]. Аргументы в пользу силы экономики: * **Рынок труда:** Отчет о 250 000 новых рабочих мест значительно превысил ожидания [19:23]. Рост безработицы эксперт связывает исключительно с притоком иммиграции, что помогает расширять ВВП и сдерживать инфляцию зарплат [19:48]. * **Корпоративные прибыли:** Рост прибыли компаний составил от 12,5% до 16% против ожидаемых 8% [19:36]. * **Благосостояние домохозяйств:** Находится на рекордном уровне. Соотношение долга к доходам потребителей не вызывает опасений, несмотря на рост просрочек по кредитным картам [20:15]. Алувалия ожидает, что ФРС придется «откатывать назад» свои обещания по агрессивному снижению ставок в ноябре [23:36]. По его прогнозу, рынок перейдет к состоянию «Златовласки» (Goldilocks) — экономика не слишком горячая, чтобы повышать ставки, и не слишком холодная, чтобы их резко снижать [24:41]. ## 💼 Портфельная стратегия: облигации и частный кредит [[JUMP:31:21]] В условиях неопределенности Алувалия предлагает искать неэффективности в долговых инструментах. Он критически относится к казначейским облигациям США, считая, что инфляция «съедает» их доходность [32:15]. Рекомендации по распределению капитала: * **Агентские ипотечные облигации (Agency Mortgage Bonds):** Гость считает их недооцененными. Они имеют государственную поддержку, но предлагают доходность на 250 базисных пунктов выше, чем казначейские облигации [31:34]. * **Частный кредит (Private Credit):** Стратегии прямого кредитования компаний среднего бизнеса могут приносить от 10% до 18% годовых [32:28]. Алувалия предпочитает обеспеченные кредиты (senior secured), где инвестор стоит первым в очереди на выплату [32:41]. * **Обратный выкуп акций (Buybacks):** Рам предпочитает компании, проводящие байбеки, выплате дивидендов, так как это более эффективно с точки зрения налогообложения (дивиденды облагаются как обычный доход) [30:40]. Ожидается, что в этом году объем байбеков достигнет $1 трлн [30:55]. В завершение Алувалия подчеркивает, что текущий рынок — это «рынок выбора отдельных акций» (stock picker's market) [15:33]. Просто следовать теме ИИ недостаточно: пока NVIDIA бьет рекорды, многие другие полупроводниковые компании и Tesla заметно отстают.