# От Mercado Libre до Nubank: как Эрнан Казак строит венчурную империю в Латинской Америке

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=1YR7Y4MQuTo
Канал: Startup Grind
Опубликовано: 26.02.2021

---

В истории технологического развития Латинской Америки есть фигуры, определившие облик региона на десятилетия вперед, и Эрнан Казак (Hernan Kazah) — одна из них. Будучи сооснователем гиганта e-commerce Mercado Libre, он стоял у истоков индустрии в 1999 году, а сегодня, через венчурный фонд Kaszek Ventures, управляет капиталом, питающим новое поколение «единорогов».

В беседе на Startup Grind Эрнан Казак анализирует путь региона от полного отсутствия интернет-инфраструктуры до бума финтеха, объясняет феномен Nubank и делится инвестиционной философией, которая позволила его фонду войти в число самых доходных в мире.

## 🇦🇷 От доткомов до мобильной революции: наследие Mercado Libre
[[JUMP:00:04]]

История Mercado Libre началась в 1999 году, когда Эрнан Казак и Маркос Гальперин встретились во время обучения в Стэнфорде [00:58]. Вернувшись в Аргентину, они запустили проект за считанные месяцы до краха доткомов. В то время интернет в Латинской Америке находился в зачаточном состоянии: пользователи использовали dial-up соединение, а проникновение электронной коммерции было близко к нулю [02:18].

На начальном этапе стратегия компании строилась на адаптации западных моделей:

*   **Модель eBay:** Изначально Mercado Libre копировала аукционную систему [01:51].
*   **Модель Amazon:** Постепенно фокус сместился на прямые продажи и логистику.
*   **Собственный путь:** Сегодня компания представляет собой уникальную экосистему, объединяющую маркетплейс, платежные инструменты и логистику [02:05].

Эрнан Казак подчеркивает, что ключевым переломным моментом для региона стал не просто широкополосный интернет, а именно **мобильный интернет** [02:43]. Он обеспечил взрывной рост охвата аудитории, сделав технологии доступными практически каждому жителю региона, что позволило Mercado Libre достичь капитализации в $90 млрд [11:48].

### Партнерство с eBay: стратегический урок
[[JUMP:03:09]]

В 2001 году произошло знаковое событие: eBay стал инвестором Mercado Libre. По словам Казака, это сотрудничество было жизненно важным не только из-за капитала, но и благодаря доступу к операционным практикам (best practices) [05:11]. В то время eBay был мощнее, чем Google, Facebook и Amazon вместе взятые в их текущем понимании [04:01].

Интересный факт: eBay мог полностью поглотить компанию. Переговоры велись долго, но стороны не сошлись в цене: когда eBay предлагал $200 млн, основатели просили $300 млн, а когда гигант соглашался на $300 млн, оценка уже вырастала до $400 млн [09:35]. В итоге Mercado Libre вышла на IPO на NASDAQ в 2007 году, что на тот момент считалось безумием для латиноамериканского стартапа [11:34].

## 🚀Kaszek Ventures: Охота за «единорогами»
[[JUMP:12:00]]

После успеха Mercado Libre Эрнан Казак основал Kaszek Ventures, который стал одним из самых активных фондов в регионе. В портфеле фонда значатся такие лидеры рынка, как Konfio (кредитование в Мексике), Kavak (первый мексиканский «единорог»), NotCo (фудтех) и QuintoAndar (аренда недвижимости) [12:27].

### Феномен Nubank
[[JUMP:13:12]]

Особое место в стратегии фонда занимает **Nubank**. Казак называет его «самой невероятной компанией Латинской Америки последнего десятилетия» [13:12]. История инвестиции началась с личного знакомства: основатель Nubank Давид Велес ранее работал в фонде Sequoia, который инвестировал в Kaszek Ventures [14:17].

Когда Велес заявил, что собирается создать банк в Бразилии, многие сочли это безумием из-за жесткого банковского олигополия. Однако Kaszek Ventures поверили в предпринимателя и участвовали в пяти раундах финансирования [15:24]. Сегодня Nubank — крупнейший цифровой банк в мире, и его успех, по мнению Казака, обусловлен экстремальной чувствительностью к нуждам клиентов [15:36].

### Упущенная возможность: кейс Rappi
[[JUMP:16:03]]

Эрнан Казак открыто признает, что отсутствие инвестиций в супер-апп **Rappi** было ошибкой оценки возможностей [16:29]. Rappi продемонстрировала то, что Казак называет **«Light Speed»** (световая скорость) — способность расширяться по региону быстрее, чем это делала в свое время Mercado Libre [17:08]. Пандемия подтвердила жизнеспособность их модели, доказав, что компания может масштабироваться под колоссальным давлением спроса.

## 🌎 Специфика рынка: Регион или лоскутное одеяло?
[[JUMP:17:34]]

Вопреки распространенному мнению, Латинская Америка не является единым рынком, подобным США. Это коллекция стран с разным регулированием и обычаями [18:43].

**Инвестиционные тезисы Kaszek Ventures по экспансии:**

1.  **Регулирование критично:** В финтехе сложнее всего масштабироваться, так как требуется одобрение центральных банков каждой страны [19:08].
2.  **Постепенный рост:** Фонд рекомендует стартапам сначала доказать эффективность «движка» (product-market fit) в одной стране и только после этого идти в другие регионы [20:26].
3.  **Локальные трения — это шанс:** Казак утверждает, что там, где есть специфические местные проблемы (friction points), локальный предприниматель всегда будет иметь преимущество перед глобальным игроком вроде Stripe или Amazon [35:35].

## 📉 Оценки, инвестиции и влияние SoftBank
[[JUMP:27:04]]

С 2018–2019 годов в регион начали активно заходить фонды Кремниевой долины: Sequoia, Accel, Andreessen Horowitz [27:18]. По мнению Казака, это огромный плюс для экосистемы, хотя Kaszek Ventures сохраняет преимущество в «черновой работе» на ранних стадиях [28:10].

### О спорах вокруг SoftBank
[[JUMP:30:24]]

Агрессивная стратегия SoftBank и их готовность инвестировать по высоким оценкам вызывали опасения у инвесторов («Есть ли жизнь после SoftBank?»). Эрнан Казак, имеющий опыт партнерства с ними, защищает японский фонд:

*   **Валидация рынком:** Оценки, которые казались завышенными на стадии входа SoftBank (например, в Kavak или Loggi), позже были подтверждены новыми инвесторами на еще более высоких уровнях [33:11].
*   **Фокус на лидерах:** В венчурном бизнесе важны только прорывные компании, результаты остального портфеля почти не имеют значения для общей доходности [32:31].
*   **Глобальное признание:** Сегодня Латинская Америка больше не нуждается в представлении (презентации инвесторам больше не начинаются с раздела «Что такое Латинская Америка») [28:48].

## 🔮 Будущее и выход из инвестиций (Liquidity Events)
[[JUMP:37:32]]

Казак настроен оптимистично относительно будущего экзитов в регионе. Он выделяет три основных пути ликвидности [38:42]:

1.  **Локальные биржи:** Особенно активен фондовый рынок Бразилии, где инвесторы жаждут технологических историй.
2.  **SPAC-компании:** Рост числа специализированных компаний по приобретению, нацеленных на латиноамериканские активы [38:27].
3.  **Глобальные площадки:** NASDAQ и NYSE теперь рассматривают регион как крайне привлекательный после успешных IPO Stone, XP и Mercado Libre [38:42].

По словам Эрнана Казака, Kaszek Ventures продолжит фокусироваться исключительно на помощи локальным предпринимателям, отказываясь от инвестиций в «материнские» глобальные компании, которые просто хотят зайти в регион [36:54].