# Эндрю Бир: «Управляемые фьючерсы — это лучшая страховка от падения рынков» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=WgCa4HPQlG0 Канал: Excess Returns Опубликовано: 18.01.2024 --- Эндрю Бир, сооснователь Dynamic Beta Investments и один из самых заметных экспертов в области альтернативных инвестиций, делится своим нестандартным взглядом на управление личным капиталом. В беседе с ведущими канала Excess Returns он объясняет, почему погоня за рыночной доходностью может быть вторичной по отношению к самореализации, как правильно использовать управляемые фьючерсы и почему владение недвижимостью — это часто ловушка, пожирающая время. ## 💼 Философия богатства: отказ от идеи «выхода на пенсию» [[JUMP:01:44]] Для Эндрю Бира концепция накопления богатства неразрывно связана с повседневной деятельностью, а не с финальной цифрой на банковском счете. Он признается, что не умеет мыслить долгосрочными категориями в духе традиционного финансового планирования [01:57]. По его мнению, деньги и счастье не имеют прямой корреляции; наблюдая за состоятельными родственниками, он пришел к выводу, что удовлетворение приносит не размер наследства, а ежедневная наполненность смыслом [03:30]. Отношение гостя к работе и отдыху характеризуют следующие тезисы: * **Отказ от классической пенсии:** Бир утверждает, что не представляет, как можно «уйти на покой» [04:09]. Его примером служит отец, который в 84 года продолжал проектировать отели по всему миру, оставаясь активным архитектором даже в 89 лет [04:22]. * **Безопасность вместо роскоши:** Основная цель его портфеля — обеспечить стабильность семьи на случай непредвиденных обстоятельств или проблем со здоровьем, а не поддерживать экстравагантный образ жизни [04:49]. * **Инвестиции в себя и свой бизнес:** На протяжении 25 лет Бир занимался стартапами. Например, свою нынешнюю компанию DBI он финансировал самостоятельно в течение 10 лет, не получая зарплаты и продолжая верить в идею, когда окружающие советовали «бросить полотенце» на четвертый, шестой и восьмой годы пути [02:50]. ## 📈 Структура портфеля: ставка на «хищный капитализм» [[JUMP:06:20]] Эндрю Бир описывает свой публичный портфель как относительно простой и «не слишком продуманный» с точки зрения активного управления [06:33]. Его подход строится на признании собственных ограничений: если у инвестора нет явного конкурентного преимущества (edge), ему стоит стремиться к средним рыночным показателям. Ключевые принципы формирования его портфеля: 1. **Акции как главный двигатель:** Гость считает акции лучшим инструментом для накопления богатства [07:41]. Он цитирует Уоррена Баффета, утверждая, что в S&P 500 нет ничего «пассивного»: это 500 голодных и «хищных» капиталистов, которые ежедневно работают над тем, как распределить капитал максимально эффективно [08:21]. Если они зарабатывают деньги для себя, они зарабатывают их и для вас. 2. **Географический перекос:** В данный момент в портфеле Бира наблюдается перевес в сторону международных акций (ex-US) по сравнению с рынком США [12:32]. Это не было стратегической ставкой, а стало результатом налоговой оптимизации (tax-loss harvesting). Тем не менее, он комфортно себя чувствует с этим распределением, считая более дешевые рынки потенциально более доходными в будущем [07:28]. 3. **Минимизация усилий:** Бир полагает, что время — его самый дефицитный ресурс. Тратить часы на попытки угадать, обгонят ли акции Европы рынок США в следующие 10 лет, менее эффективно, чем направить эти же силы на развитие собственного бизнеса [36:17]. ## 🛡️ Управляемые фьючерсы: идеальный диверсификатор [[JUMP:13:11]] Центральное место в инвестиционной экспертизе Бира занимают управляемые фьючерсы (managed futures). По его мнению, это самый ценный ликвидный инструмент для диверсификации, доступный сегодня [13:11]. Аргументы в пользу этой стратегии: * **Нулевая корреляция:** В отличие от акций развивающихся рынков или частного капитала, которые часто сильно коррелируют с S&P 500, управляемые фьючерсы имеют исторически нулевую корреляцию и с акциями, и с облигациями [18:12]. * **Гибкость и адаптивность:** Бир называет эту стратегию «оппортунистическим макро» [22:48]. В начале 2022 года, когда инфляция начала расти, количественные модели управляемых фьючерсов быстро уловили сигнал и переключились на ставки против облигаций, в то время как традиционные управляющие продолжали удерживать позиции, надеясь на лучшее [21:50]. * **Защита при падении:** Стратегия показывает свои лучшие результаты именно тогда, когда они нужнее всего — в периоды затяжных рыночных спадов, как это было в 2022 году, когда почти все остальные классы активов падали [18:25]. Эндрю Бир рекомендует выделять на этот класс активов не более 10% портфеля [24:50]. По его словам, главная проблема стратегии — «проблема позиционирования»: её сложно объяснить клиентам, когда она показывает убытки на фоне растущего рынка, хотя её задача — быть страховкой, а не основным генератором прибыли [15:48]. ## 📉 Конец эпохи 60/40 и критика облигаций [[JUMP:09:39]] Бир считает период 2010-х годов «великой ловушкой» (Great 60/40 Head Fake) [09:39]. В то десятилетие доходность акций была аномально высокой, облигации росли в цене, волатильность падала, а корреляция между ними была отрицательной. Это создало иллюзию, что портфель 60/40 — это идеальная машина с волатильностью около 4% [10:59]. Современный взгляд гостя на долговой рынок: * **Позитивная корреляция:** Бир утверждает, что в ближайшее десятилетие акции и облигации, скорее всего, будут двигаться в одном направлении [38:48]. Это разрушает защитную функцию облигаций. * **Отсутствие защиты прав кредиторов:** Гость критикует современный рынок корпоративного долга, где частные инвестиционные компании (PE-фирмы) лишают кредиторов стандартных защитных ковенант [37:54]. По его мнению, покупать 10-летние облигации с низким купоном и отсутствием защиты — плохая сделка, где доходность не соответствует риску. * **Инфляционный риск:** Он полагает, что инфляцию будет сложнее «загнать обратно в бутылку», чем ожидает рынок, из-за привычки правительства к высоким расходам и структурных изменений в экономике [41:19]. ## 🏗️ Альтернативные инвестиции и «отмывание волатильности» [[JUMP:44:16]] Отношение Эндрю Бира к частному капиталу (Private Equity) и частному кредитованию (Private Credit) весьма скептично. Он называет их «монстрами Франкенштейна» в мире аллокации активов [44:16]. Его основные претензии к этим индустриям: * **Иллюзия стабильности:** По мнению Бира, популярность Private Equity во многом обусловлена тем, что активы не переоцениваются по рынку ежедневно. Это позволяет институциональным инвесторам делать вид, что их портфели не падают, когда S&P 500 теряет 20% [46:31]. Он ссылается на термин Клиффа Эснесса — «отмывание волатильности» (volatility laundering) [46:43]. * **Снижение доходности:** В начале 2010-х Private Credit был привлекательным, так как на рынке было мало капитала и много дешевых сделок. Сегодня отрасль залита деньгами, и чтобы поддерживать привлекательную доходность, управляющие вынуждены использовать чрезмерное кредитное плечо [45:37]. * **Неэффективность гигантов:** Бир предпочитает инвестировать в небольших, специализированных управляющих (например, в сфере медицинских роялти), поскольку крупные фонды вроде KKR стали слишком громоздкими, чтобы генерировать значительную избыточную доходность [48:32]. ## 🏠 Недвижимость: выбор в пользу аренды [[JUMP:1:03:10]] Одним из самых провокационных тезисов Эндрю Бира является его сознательный отказ от владения жильем в пользу аренды. Несмотря на то, что это может быть менее выгодно экономически из-за налоговых льгот, он делает этот выбор ради гибкости и экономии времени [1:04:18]. * **Бремя владения:** Для Бира дом — это постоянная головная боль, требующая внимания к ремонту и обслуживанию. Он иронизирует, что вырос в Нью-Йорке и его представление о ремонте — это «вызвать суперинтенданта» [1:03:49]. * **Принцип Эйзенхауэра:** Гость старается применять подход Дуайта Эйзенхауэра: фокусироваться только на топ-5 приоритетах и безжалостно вычеркивать остальное [1:07:04]. В его жизни приоритеты — это семья (двухлетний сын и жена) и бизнес. Домашние хлопоты в этот список не входят. * **Гибкость бизнеса:** Аналогичный подход он применяет к офисам. Вместо 10-летней аренды в Нью-Йорке с огромными депозитами, его компания использует пространства WeWork, что позволяет мгновенно масштабироваться или сокращаться в зависимости от ситуации [1:05:11]. ## 🤝 Филантропия: «не ждите, пока станете миллиардером» [[JUMP:51:10]] Эндрю Бир активно участвует в благотворительности, причем делает это не только деньгами, но и временем. Он основал школу Pierrepont School в Вестпорте, полностью профинансировав здание и обучение для детей из социально незащищенных слоев [51:10]. Его советы по филантропии: * **Начинайте рано:** Ссылаясь на совет Джима Вулфенсона (бывшего главы Всемирного банка), Бир призывает не ждать 60 лет, чтобы начать отдавать [56:10]. Участие в значимых проектах в молодости приносит больше удовлетворения и позволяет видеть результат. * **Привносите бизнес-мышление:** Он восхищается тем, как Билл Гейтс применил строгий научный подход к благотворительности [59:42]. Гейтс не боится закрывать проекты, в которые вложен миллиард долларов, если данные показывают их неэффективность (как это было с исследованием малых классов в школах) [1:01:01]. * **Ценность участия:** Работа в совете UNICEF и помощь в организации поставок медикаментов для детей дали Биру больше, чем простое перечисление средств. Он считает это привилегией — иметь возможность не беспокоиться о счетах и тратить время на решение мировых проблем [58:09]. В завершение Эндрю Бир дает главный совет инвесторам: мыслите долгосрочно и доверяйте силе сложного процента. Даже небольшие сбережения в 25 лет превращаются в огромный капитал к 65 годам, если позволить «хищным капиталистам» делать свою работу, не пытаясь постоянно вмешиваться в процесс [1:08:35].