# Рафаэль Арндт о стратегии Future Fund: «Мы не пытаемся таймить рынки»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=rux_NzTjioU
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 20.09.2022

---

## Рафаэль Арндт: Философия «единого портфеля» и управление Future Fund
[[JUMP:0:28]]

Рафаэль Арндт, главный инвестиционный директор (CIO) суверенного фонда благосостояния Австралии Future Fund, в интервью подкасту Capital Allocators подробно рассказал о принципах управления капиталом в размере $145 млрд. Начав карьеру как инженер-строитель, Арндт прошел путь через инфраструктурную политику к руководству одним из самых передовых институциональных фондов мира. Future Fund, созданный в 2006 году для обеспечения долгосрочных пенсионных обязательств страны, сегодня является примером сочетания масштабности, прозрачности и интеллектуальной гибкости.

### 🏛 Создание и стратегия фонда
[[JUMP:5:48]]

Future Fund был сформирован в уникальных условиях: у организации не было «наследия» в виде устаревших систем или клиентов, что позволило выстроить процессы «с чистого листа». Основной капитал фонда, составивший около 60 млрд австралийских долларов, был сформирован за счет профицита бюджета и приватизации телекоммуникационной компании Telstra.

Ключевые принципы инвестиционной философии фонда:

* **Концепция «одна команда — один портфель»:** Отказ от деления на узкие «силосные» подразделения по классам активов. Вместо этого принимаются решения, оптимальные для фонда в целом. Например, хеджирующие стратегии могут занимать до 20% портфеля, если они эффективно защищают фонд в сценариях рыночного стресса, даже если в обычных условиях они приносят убыток.
* **Ориентация на будущее, а не на прошлое:** Отказ от классической оптимизации на основе исторических данных. Вместо этого фонд использует сценарный анализ и оценку факторов риска (инфляция, дюрация, кредитный риск).
* **Гибкость:** Фонд избегает жесткого распределения активов (strategic asset allocation), предпочитая быть «готовыми к изменениям».

### 📉 Аналитика и рыночная дисциплина
[[JUMP:17:34]]

По словам Арндта, фонд не пытается «таймить» рынок, но активно следит за индикаторами, такими как подразумеваемая премия за риск по акциям. Инвестиционная команда из 60 человек в Мельбурне ежедневно дебатирует о рыночных рисках. 

Арндт отмечает следующие текущие угрозы:

* Рост процентных ставок в США на фоне высокой долговой нагрузки экономики.
* Популистская политика во всем мире, которая исторически ведет к снижению темпов роста и инфляции.
* Геополитическая напряженность между США и Китаем.

В текущих условиях фонд занимает позицию «чуть ниже нейтральной» по риску, предпочитая пожертвовать потенциальной доходностью сейчас, чтобы сохранить кэш (около 15%) для покупки подешевевших активов в будущем.

### 🤝 Работа с внешними менеджерами
[[JUMP:26:25]]

Future Fund практически не управляет активами напрямую, предпочитая сотрудничать с примерно 120 внешними менеджерами. Арндт подчеркивает важность «левереджа лучшими умами» и создания специализированных стратегий:

* **Изоляция навыка (Alpha):** Команда фонда анализирует деятельность менеджеров, чтобы отделить чистую рыночную доходность (beta) от реального мастерства (alpha). Платить высокие комиссии за обычную «бету» фонд считает нерациональным.
* **Венчурный капитал:** Фонд инвестирует в ранние стадии венчура, так как считает, что именно там наиболее устойчиво проявляется талант управляющих. Портфель венчурных инвестиций фонда (более $2 млрд) показал доходность свыше 20% годовых за 10 лет.
* **Ко-инвестиции:** Future Fund активно использует ко-инвестирование, чтобы глубже понять процесс работы менеджера и повысить эффективность капитала.

### 💡 Культура принятия решений
[[JUMP:1:01:34]]

Арндт уделяет особое внимание формированию культуры «без обвинений» (no-blame culture). Фонд активно борется с когнитивными искажениями, используя рекомендации штатного психолога и инновационные форматы комитетов. Например, практикуется предварительный опрос участников до собрания, чтобы исключить доминирование лидеров мнений и обеспечить учет всех точек зрения.