# Роберт Армстронг: «Рынок слишком рано поверил в победу над инфляцией»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=PGAzWxq0GxU
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 28.10.2025

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Галлоуэй и приглашенные эксперты анализируют неожиданные результаты промежуточных выборов в Аргентине и свежие данные по инфляции в США. Несмотря на рост индекса потребительских цен до 3%, финансовые рынки продолжают с уверенностью ожидать снижения процентной ставки ФРС, что ставит аналитиков в тупик.

## 🇦🇷 Политический триумф Хавьера Милея и аргентинское экономическое «лекарство»
[[JUMP:00:27]]

На промежуточных выборах в Аргентине партия действующего президента Хавьера Милея одержала значительную победу, набрав почти 41% голосов и удвоив свое представительство в Конгрессе [1:07]. Эти выборы стали своего рода референдумом по его радикальной экономической политике. После объявления результатов аргентинский песо укрепился на 9% по отношению к доллару США — это самый большой однодневный рост за последние 20 лет [1:19].

По словам Оливера Стункеля, доцента Школы международных отношений FGV, этот результат стал неожиданностью для многих инвесторов, которые ожидали поражения либертарианского лидера после неудачных муниципальных выборов в Буэнос-Айресе [5:09]. Стункель отмечает следующие ключевые аспекты текущей ситуации в Аргентине:

*   **Законодательная власть:** Теперь у Милея достаточно голосов, чтобы преодолевать вето в Конгрессе, что позволит ему ускорить либерализацию экономики [4:02].
*   **Экономические меры:** За первые два года Милей радикально сократил государственные расходы, объединил валютные курсы, урезал энергетические субсидии и уволил десятки тысяч госслужащих [1:32].
*   **Состояние экономики:** Несмотря на замедление инфляции, она все еще превышает 130%, безработица растет, а реальная заработная плата упала более чем на 20% с 2023 года [2:00].
*   **Геополитический аспект:** Милей активно стремится к сближению с США, в отличие от многих других лидеров Латинской Америки, ориентирующихся на Китай [6:41].

Оливер Стункель полагает, что избиратели выдали Милею «кредит доверия», согласившись на «горькое лекарство» в виде краткосрочного падения уровня жизни ради долгосрочной стабилизации [3:49]. Однако он подчеркивает, что успех этого либертарианского эксперимента в эпоху глобального протекционизма и государственного вмешательства остается под вопросом [11:15].

## 💵 Инфляция в США: Прыжок до 3% и фактор тарифов
[[JUMP:12:12]]

Свежие данные по индексу потребительских цен (CPI) показали рост до 3% в годовом исчислении, что является самым высоким показателем с января [12:12]. Хотя результат оказался чуть ниже прогноза экономистов в 3,1%, общая тенденция вызывает беспокойство: в начале года инфляция составляла 2,3%, после чего последовательно росла до 2,4%, 2,7%, 2,9% и, наконец, достигла 3% [13:06].

Роберт Армстронг, финансовый обозреватель Financial Times, характеризует этот отчет как «хороший, но с астериском (звездочкой)» [13:20]. В ходе анализа он выделил несколько важных моментов:

1.  **Временные факторы:** Снижение цен на жилье (аренда) и автомобили в сентябре может быть «разовым везением», так как эти показатели сильно колеблются от месяца к месяцу [14:14].
2.  **Эффект тарифов:** Стоимость товаров, чувствительных к импортным пошлинам, резко растет. Например, цены на кофе подскочили почти на 20% по сравнению с прошлым годом [15:22].
3.  **Поведение компаний:** По мнению Армстронга, импортеры и оптовики пока перекладывают на потребителей лишь около трети или четверти расходов от введенных тарифов, поглощая остальное за счет своей маржи [16:07]. Однако этот ресурс не бесконечен.

Скотт Галлоуэй утверждает, что текущие цифры подтверждают тезис о прямой связи между тарифами и ростом инфляции [26:12]. Он критикует администрацию и экспертов, которые в апреле использовали цифру 2,3% как доказательство того, что тарифы не влияют на цены, указывая на то, что для прохождения эффекта через цепочки поставок требуется время [27:09].

## 📉 Парадокс ФРС: Почему рынок требует снижения ставок?
[[JUMP:17:00]]

Несмотря на инфляцию, значительно превышающую целевой показатель в 2%, рынок с почти 100-процентной вероятностью ожидает снижения процентной ставки на ближайшем заседании ФРС [18:10]. Роберт Армстронг считает, что рыночные комментаторы и сами инвесторы «немного забегают вперед» [17:15].

Аргументы в пользу осторожности:

*   Финансовые условия в США сейчас оцениваются как «очень мягкие», а фондовые рынки находятся на исторических максимумах [17:28].
*   Цель ФРС в 2% кажется все более недосягаемой, и возникает вопрос: не начал ли регулятор негласно считать «двойкой» любые цифры, начинающиеся с 2 (например, 2,7%) [18:35].

С другой стороны, ФРС обязана учитывать ситуацию с занятостью. Роберт Армстронг отмечает, что отчеты о найме выглядят «пугающе»: темпы создания рабочих мест низкие, а количество объявлений об увольнениях растет [19:39]. Это создает дилемму для регулятора: бороться с «горячей» инфляцией или спасать рынок труда.

## 🥇 Золотая лихорадка и «стеклянный потолок» Big Tech
[[JUMP:22:42]]

В завершение обсуждения эксперты коснулись аномального поведения золота и ожиданий от отчетности технологических гигантов. Золото, недавно преодолевшее отметку в $4000, начало демонстрировать волатильность [22:54].

Роберт Армстронг полагает, что ралли золота превратилось в типичную сделку, основанную на FOMO (страхе упущенной выгоды) [23:33]. Если два года назад рост был обусловлен покупками центральных банков для диверсификации портфелей, то нынешний скачок во многом продиктован розничным импульсом [23:07]. Он отмечает ироничный момент: когда цена золота выросла на 50%, центральные банки, скорее всего, перестали его покупать, так как его доля в их портфелях превысила установленные лимиты [24:27].

Что касается Big Tech, то на текущей неделе ожидаются отчеты пяти крупнейших компаний [24:53]. Несмотря на опасения по поводу огромных трат на дата-центры, Армстронг признает «невероятную способность этих бизнесов расти, невзирая на их колоссальный размер» [25:06]. Основным риском (tail risk) эксперт считает вероятность того, что кто-то из гигантов заявит о пересмотре стратегии в области ИИ, что может спровоцировать обвал рынка [25:45].