# Зои Лю: «Китай боится долларовых стейблкоинов больше, чем торговых тарифов»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=RGfoeFd6ad0
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 08.10.2025

---

В новом выпуске подкаста **Ideas Lab** на канале **Top Traders Unplugged**, ведущий **Нильс Йенсен (Niels Jensen)** и приглашенный хост Кевин Колдирон обсуждают трансформацию китайской финансовой стратегии. В центре внимания — доктор Зои Лю (Zoe Liu), автор исследования о суверенных фондах КНР, которая объясняет, почему Пекин видит в американских стейблкоинах угрозу национальной безопасности и как Китай переводит свои долларовые резервы в «тень».

## 🌍 Торговая война и выживаемость китайских экспортеров
[[JUMP:04:22]]

Несмотря на годы тарифных противостояний, начатых администрацией Трампа в 2018 году и продолженных Джо Байденом, торговый профицит Китая с США остается стабильно высоким — около 260 млрд долларов в 2024 году [04:48]. Зои Лю отмечает, что китайские поставщики проявили удивительную гибкость, адаптируясь к пошлинам [08:40]. 

Основные механизмы адаптации:

*   **Демпинг и поглощение издержек:** средняя маржа китайских малых и средних экспортеров упала до 5,2% в прошлом году, так как они вынуждены брать на себя часть тарифной нагрузки, чтобы сохранить доступ к полкам Walmart [09:46]. 
*   **Манипуляции с логистикой:** чтобы обойти пошлины, которые начисляются на стоимость товара, поставщики используют схему «товар за $1, доставка за $299» [11:34]. Китай инвестировал огромные средства в эффективность портов и судов, что позволяет экспортерам предлагать бесплатную или сверхдешевую доставку для американских импортеров, фактически субсидируя конечную цену [12:16].

## 🏦 Теневые резервы и три кита китайских финансов
[[JUMP:17:37]]

Китай продолжает накапливать гигантские объемы долларов, но стратегия их управления радикально изменилась. По словам Зои Лю, официальные показатели резервов (около 3 трлн долларов) не отражают реальной картины [25:24]. Основную роль играют три структуры:

1.  **Central Huijin:** Созданная в начале 2000-х для спасения банков от плохих долгов, сегодня она является «держателем акций» крупнейших финансовых институтов и стратегических компаний, таких как BYD [18:33].
2.  **China Investment Corporation (CIC):** Суверенный фонд, который долгое время расширялся на Западе, но после ужесточения проверок со стороны американского регулятора CFIUS в 2018 году был вынужден закрыть офис в США к 2022 году [22:52]. Теперь CIC инвестирует в США через партнерства с американскими структурами, такими как Goldman Sachs, чтобы капитал юридически считался «внутренним» [23:20].
3.  **SAFE (Государственное управление валютного контроля):** Лю утверждает, что SAFE создало систему «теневых резервов» [30:34]. Деньги выводятся из официальных отчетов PBOC и передаются в виде доверительных кредитов китайским банкам и компаниям для покупки зарубежных активов (например, рудников) [27:30]. Это позволяет КНР сокращать вложения в гособлигации США (с $1,3 трлн до менее чем $760 млрд) [29:39], не вызывая паники на рынках, и одновременно скупать золото [31:53].

## 🛡️ Стейблкоин как политическая угроза Пекину
[[JUMP:36:07]]

Обсуждая свою недавнюю статью в *Foreign Policy*, Зои Лю подчеркивает: Китай встревожен американским законом *Genius Act* и развитием долларовых стейблкоинов [37:53]. Для КНР это не просто технологическая новинка, а прямая угроза власти Коммунистической партии [38:49].

Аргументы Лю о рисках стейблкоинов для КНР:

*   **Эрозия денежного суверенитета:** Программируемые доллары позволяют любому участнику рынка обходить систему валютного контроля. Стейблкоин работает как цифровая долларовая купюра — его перемещение мгновенно и анонимно [40:52].
*   **Уязвимость перед санкциями:** Если мир перейдет на долларовые стейблкоины, усилия КНР по интернационализации юаня и созданию системы CIPS (аналог SWIFT) пойдут прахом, делая Китай беззащитным перед финансовым давлением США [48:46].
*   **Потеря контроля над капиталом:** Китайские экспортеры могут начать хранить выручку в стейблкоинах вне досягаемости надзорных органов Пекина [43:20].

## ⛓️ Китайский ответ: Контролируемый блокчейн и Гонконг
[[JUMP:45:38]]

Пекин не планирует разрешать свободное хождение криптовалют, но намерен «оседлать» технологию [52:49]. Зои Лю описывает разницу в подходах: если западный блокчейн публичен и анонимен, то китайский — это «разрешительный» (permissioned) блокчейн [49:12].

1.  **Гонконг как песочница:** Гонконг недавно запустил законопроект о стейблкоинах, надеясь выпустить токены, привязанные к гонконгскому доллару или офшорному юаню [45:52]. Это попытка отвоевать долю рынка у доллара США в цифровой среде.
2.  **Программируемость как кнут и пряник:** Лю отмечает, что цифровой юань или стейблкоины КНР могут иметь «срок годности» или ограничения по использованию (например, только для покупки электромобилей), что является мощным инструментом экономического стимулирования [51:42].
3.  **Тотальный мониторинг:** В Китае цифровой кошелек привязан к цифровому ID и системе распознавания лиц [53:56]. Любая транзакция мгновенно видна регулятору, что исключает анонимность, присущую традиционным криптовалютам [49:53].

В завершение беседы гостья подчеркивает, что китайские власти остаются глубокими скептиками в отношении криптоактивов и не спешат внедрять стейблкоины на материке [1:00:29]. Однако они внимательно следят за полем боя и готовы «догнать и перегнать» конкурентов, как только почувствуют, что могут полностью контролировать потоки программируемых денег [1:01:06].