# Стивен Кинг: «Инфляция — это лотерея, где потери и выигрыши не зависят от ваших усилий» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=09ttRQS81-0 Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 16.07.2023 --- Инфляция — это не просто сухая экономическая статистика, а мощный механизм перераспределения богатства, который зачастую действует крайне несправедливо. В новом выпуске Ideas Lab на канале Top Traders Unplugged ведущий Кевин Колдирон беседует со Стивеном Кингом, старшим экономическим советником HSBC и автором книги «Нам нужно поговорить об инфляции» (We Need to Talk About Inflation). Участники дискуссии анализируют исторические корни инфляционных процессов, ошибки центральных банков и объясняют, почему современная экономика оказалась в ловушке между денежной массой и потерей общественного доверия. ## 📉 Почему деньги снова имеют значение: от Волкера до пандемии [[JUMP:03:09]] Первый урок, который Стивен Кинг выносит в своей книге: «Деньги имеют значение» [03:09]. Это утверждение кажется интуитивно понятным: чем больше предложения какого-либо ресурса, тем меньше его стоимость. Однако в истории экономической мысли отношение к этому тезису менялось. * **Эпоха кейнсианства (1950–60-е):** Макроэкономическая политика была сосредоточена на снижении безработицы и стимулировании роста. Считалось, что инфляция не станет серьезной проблемой [04:02]. * **Феномен стагфляции (1970-е):** Политики столкнулись с комбинацией низкого роста и высокой инфляции — сценарием, который считался невозможным. Это привело к возврату к монетаристским взглядам: избыток денег в системе неизбежно ведет к росту цен [05:10]. * **Подход Пола Волкера:** Возглавив ФРС в конце 1970-х, Волкер сделал контроль денежной массы приоритетом, считая это необходимым условием для достижения любых других экономических целей [06:18]. Кинг утверждает, что центральные банки совершили ошибку в 2020–2021 годах, проигнорировав взрывной рост денежной массы, который был самым быстрым в послевоенной истории [07:51]. То, что в 1980-е считалось бы «красным флагом», в начале 2020-х регуляторы сочли простым статистическим казусом. ## 🏛 Доверие как фундамент: уроки Французской революции и Веймара [[JUMP:09:10]] По мнению Кинга, общественное восприятие и поведение взаимодействуют с денежной массой самым прямым образом [09:10]. Он приводит в пример революционную Францию 1790-х годов. Инфляция там была вызвана не только печатью ассигнатов, но и полным отсутствием доверия к ним: 1. Золото и серебро покинули страну вместе с беглецами от революции [10:16]. 2. Бумажные деньги были новинкой и вызывали подозрение. 3. Массовое фальшивомонетничество окончательно подорвало веру в валюту [10:55]. Стивен Кинг подчеркивает: если центральный банк называет инфляцию «временной» и не повышает ставки, публика перестает верить в серьезность его намерений [11:59]. Примерами катастрофического коллапса доверия остаются Германия времен Веймарской республики, современные Зимбабве и Венесуэла [12:52]. В качестве контраргумента Кевин Колдирон приводит ситуацию после кризиса 2008 года: тогда ФРС напечатала огромные суммы (QE), но гиперинфляции не случилось [13:33]. Кинг объясняет это тем, что в 2008 году произошло массовое уничтожение «частных денег» (токсичных активов, таких как субстандартные ипотечные кредиты), и вливание государственных денег лишь компенсировало этот дефицит, не создавая избытка [15:42]. ## 💍 Эффект «Бёртона — Тейлор»: опасные связи фискальной и монетарной политики [[JUMP:17:54]] Кинг использует аналогию с бурными отношениями голливудской пары Ричарда Бёртона и Элизабет Тейлор, чтобы описать связь между правительством (фискальная политика) и центральным банком (монетарная политика). Несмотря на формальный «развод» (независимость центробанков), они постоянно стремятся «снова сойтись» [18:33]. По мнению эксперта, инфляция — это «скрытый налог», который правительство использует по двум причинам: * **Снижение реальных зарплат:** Цены растут быстрее выплат, что равносильно косвенному налогу [21:00]. * **Отрицательные реальные ставки:** Сбережения населения в банках обесцениваются, что выступает налогом на богатство [21:25]. Особую тревогу у Кинга вызывает механизм количественного смягчения (QE). Когда центральный банк скупает госдолг, он искусственно удерживает доходность облигаций на низком уровне [25:32]. Это «усыпляет» рыночных «линчевателей» (bond market vigilantes), которые в нормальных условиях наказывали бы правительство за чрезмерные заимствования продажей облигаций [27:03]. В итоге структура госдолга становится опасно чувствительной к краткосрочным ставкам: теперь, когда ФРС нужно бороться с инфляцией и повышать ставки, это наносит сокрушительный удар по бюджету страны [28:47]. ## ⚖️ Несправедливость инфляционной лотереи [[JUMP:30:37]] Инфляция не бьет по всем одинаково; Кинг называет её «лотереей» [37:26]. В этой системе всегда есть выигравшие и проигравшие: * **Победители:** Заемщики (включая правительство и молодых домовладельцев с ипотекой), так как реальная стоимость их долга снижается через 5–10 лет [36:19]. * **Проигравшие:** Люди с фиксированным доходом, пенсионеры и те, кто хранит сбережения в наличных или на счетах [36:32]. Кинг утверждает, что инфляция вносит неопределенность, которая парализует инвестиции: компании не могут оценить будущую прибыль и затраты, что ведет к снижению капиталовложений [34:20]. В современном обществе риск еще выше, так как роль профсоюзов, способных выбивать повышение зарплат, снизилась, а влияние крупных корпораций (олигополий), способных диктовать цены, возросло [38:09]. ## 🔍 Четыре теста на инфляционный риск [[JUMP:46:29]] Для оценки будущего Стивен Кинг предлагает четыре ключевых вопроса, которые позволяют понять, насколько глубоко укоренилась проблема: 1. **Институциональные изменения:** Есть ли сдвиги в политике регуляторов? Примером Кинг называет переход ФРС к «гибкому таргетированию средней инфляции» (AIT) в 2020 году, когда банк пообещал не повышать ставки сразу при росте цен [47:20]. Это «связало руки» регулятору, когда инфляция действительно пришла. 2. **Денежный избыток:** Кинг отмечает, что хотя сейчас темпы роста денежной массы замедлились, общий объем «наличности» в системе остается намного выше допандемийного уровня [53:27]. 3. **Тривиализация риска:** Пытаются ли власти объяснить инфляцию разовыми шоками? Кинг считает, что регуляторы слишком долго называли процесс временным, упустив момент [56:16]. Реальные процентные ставки (номинальная ставка минус инфляция) до сих пор остаются недостаточно высокими по меркам 1980-х [57:22]. 4. **Условия предложения:** Глобализация, которая обеспечивала десятилетия низкой инфляции за счет дешевых товаров из Китая, закончилась [59:50]. Переход к «решорингу» (возвращению производств) и торговые конфликты создают долгосрочные негативные шоки предложения [1:02:01]. ## 🏗 Как построить идеальный Центральный банк? [[JUMP:1:05:57]] Отвечая на вопрос Колдирона о том, каким должен быть регулятор «с нуля», Кинг выделяет несколько принципов: * **Робастный характер председателя:** Нужен лидер, готовый поощрять внутренние дебаты и противостоять давлению министров финансов [1:08:06]. * **Региональное представительство:** Решения должны учитывать ситуацию в разных частях страны, а не только в финансовом центре [1:08:44]. * **Борьба с «групповым мышлением»:** В 2020–2021 годах члены комитетов часто выступали единым фронтом, как будто они обладали абсолютной уверенностью в завтрашнем дне. Кинг настаивает на необходимости публичных разногласий, отражающих реальную экономическую неопределенность [1:10:14]. В завершение Стивен Кинг подчеркивает, что без победы над инфляцией невозможно достичь никаких других макроэкономических целей, и центральные банки должны признать свою недавнюю самоуверенность ошибкой [45:36].