# Джордж Робертсон: «Рецессия уже началась, рынок акций — это Хитрый Койот над пропастью»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=a8BUP8nSshs
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 08.10.2025

---

Финансовый эксперт Джордж Робертсон, известный своим точным «бычьим» прогнозом на 2024 год, кардинально сменил позицию. В интервью для канала Forward Guidance он утверждает, что экономика США уже вошла в фазу рецессии в третьем квартале 2025 года, а рынок акций удерживается на плаву лишь за счёт манипуляций маркетмейкеров и необоснованного оптимизма.

## 📉 Рецессия уже здесь: почему эксперт сменил лагерь
[[JUMP:00:00]]

Джордж Робертсон подчеркивает, что его нынешний пессимизм основан не на технических индикаторах или «настроениях», а на жестком анализе потоков денежных средств (flow of funds) [03:18]. По его словам, в 2024 году он был одним из самых активных «быков», поскольку фискальный импульс (расходы правительства) был доминирующим фактором роста. Однако сейчас ситуация развернулась на 180 градусов. 

Основные тезисы новой стратегии Робертсона:

*   Экономика США находится не просто в фазе замедления, а в полноценной рецессии [00:00].
*   Рынок акций сейчас крайне опасен для длинных позиций («быть в лонгах сейчас — безумие») [00:38].
*   Традиционные показатели, такие как графики Nvidia или биткоина, не отражают реальную стоимость активов, так как они оторваны от фундаментальных показателей [03:30].

Робертсон признает, что его краткосрочный P&L (прибыли и убытки) в текущем году пострадал, так как он зашел в короткие позиции (шорты) слишком рано [03:06]. Он объясняет это тем, что рынком сейчас правят алгоритмы Citadel и спекулятивный ажиотаж вокруг ИИ, которые временно игнорируют реальное положение дел в экономике.

## 🚫 ФРС — «пустое место» для экономики
[[JUMP:07:15]]

Одним из самых радикальных утверждений Джорджа Робертсона является тезис о полной нерелевантности Федеральной резервной системы (ФРС). Он считает, что начиная с 2014 года действия Джерома Пауэлла и его предшественников не оказывают реального влияния на потоки средств в экономике [08:06].

Аргументация эксперта:

1.  **Отсутствие импульса:** ФРС лишь добавляет немного «управления», но не меняет фундаментальную структуру активов и пассивов [07:40].
2.  **Эффект ожидания:** Рынок тратит слишком много внимания на «кашель Пауэлла», хотя реальных притоков или оттоков ликвидности от ФРС не наблюдается [07:27].
3.  **Макропруденциальный фокус:** После кризиса 2008 года ФРС превратилась в надзорный орган, который заботится только о стабильности банков, а не о росте ВВП [11:30].

Робертсон утверждает, что его «хак» для анализа экономики — это полное игнорирование заявлений ФРС. По его мнению, это позволяет видеть картину гораздо четче [08:21].

## 💸 Фискальное ужесточение и «тарифный налог»
[[JUMP:15:05]]

Если ФРС не имеет значения, то действия Конгресса и Белого дома — имеют. Робертсон утверждает, что администрация Трампа (в контексте обсуждаемого периода) провела самое резкое фискальное ужесточение в истории США [18:35].

Ключевым инструментом этого сжатия стали тарифы. Робертсон категорически не согласен с политической риторикой о том, что за тарифы платит Китай:

*   **Кто платит:** Тарифы — это налог на импортера. Точка. [19:44].
*   **Масштаб:** Около 80% налогового бремени от тарифов ложится на американские корпорации [20:11].
*   **Удар по прибыли:** Компания Ford уже заявила о потере $1 млрд прибыли из-за тарифной политики [20:11].

По оценкам эксперта, налоговые счета корпораций выросли на $200–300 млрд [22:10]. Это изымает ликвидность из экономики, создавая отрицательный фискальный импульс. Общий номинальный ВВП (NGDP) упал на 4 процентных пункта всего за три месяца [24:38].

## 📊 Данные DTS: Реальность против прогнозов
[[JUMP:25:03]]

Робертсон основывает свои выводы на ежедневных отчетах Казначейства США (Daily Treasury Statement — DTS) [25:15]. В отличие от прогнозов Атлантского ФРС (GDPNow), которые часто пересматриваются, DTS показывает реальное движение денег «здесь и сейчас».

Доказательства замедления:

*   **Налоги FICA:** Поступления от подоходного налога и взносов на социальное страхование начинают «трещать». Наблюдаются резкие аномальные падения поступлений на еженедельной основе [33:49].
*   **Рынок труда:** Хотя официальные данные по заявкам на пособие по безработице пока держатся на уровне 180–182 тысяч в неделю, Робертсон ожидает резкого скачка до 250–300 тысяч в ближайшее время [38:16].
*   **Корпоративные налоги:** Сборы падают, несмотря на попытки компаний использовать налоговые льготы прошлых лет. Общая сумма сборов (с учетом тарифов) растет, что еще сильнее давит на бизнес [39:48].

## ⚖️ Конституционный кризис как катализатор обвала
[[JUMP:44:15]]

Робертсон считает, что рынку нужен триггер (событие), чтобы осознать реальность рецессии. Этим событием может стать конфликт между администрацией Трампа и Верховным судом США [44:15].

Сценарий «Конституционного кризиса» по Робертсону:

1.  **Унитарная исполнительная власть:** Трамп пытается переписать правила игры, лишая Конгресс права распоряжаться бюджетом и самостоятельно вводя тарифы [44:56].
2.  **Конфликт с судом:** Верховный суд (включая консерваторов, таких как Робертс и Кони Барретт) придерживается федерализма и не допустит узурпации власти президентом [44:29].
3.  **Хаос:** Игнорирование решений судов или попытки использовать Национальную гвардию для политических целей создадут обстановку, в которой инвесторы начнут массово выходить из рисковых активов [48:41].

## 📈 Корпоративные прибыли: «Койот в воздухе»
[[JUMP:51:05]]

Финальный аргумент Робертсона касается фундаментальной оценки S&P 500. Он сравнивает текущее состояние рынка с мультяшным героем Хитрым Койотом (Wile E. Coyote), который уже выбежал за край обрыва, но еще не начал падать, так как не посмотрел вниз [54:49].

Данные по прибыли:

*   Без учета 7 технологических гигантов, прибыли американского бизнеса стагнируют или падают еще с четвертого квартала 2024 года [51:32].
*   С учетом тарифов, реальная прибыль корпораций уже упала почти на 10% [52:51].
*   70% занятости в США обеспечивают не Nvidia или Apple, а малый и средний бизнес (7-Eleven, Chick-fil-A), который сейчас находится под колоссальным давлением [51:46].

Робертсон резюмирует: корпоративные прибыли больше не оправдывают рост S&P 500. Как только данные по безработице подтвердят его расчеты, рынок ждет резкий, скачкообразный обвал, а не плавное снижение [50:53].