# Джереми Шварц о стимулах Китая: «Это может быть лишь краткосрочным тактическим всплеском»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=yAWD24H9gU4
Канал: Wealthion
Опубликовано: 01.10.2024

---

Глобальный инвестиционный директор WisdomTree Джереми Шварц (Jeremy Schwartz) обсудил с ведущим Wealthion Джеймсом Коннором текущее состояние мировой экономики, влияние агрессивного стимулирования в Китае и смену курса Федеральной резервной системы (Federal Reserve). В центре внимания экспертов — вопрос о том, достаточно ли этих мер для предотвращения рецессии и как инвесторам позиционировать себя в условиях высокой концентрации технологического сектора и предстоящих выборов в США.

## 🇨🇳 Китайский стимул: «Момент Марио Драги» или временная передышка?
[[JUMP:01:30]]

Недавние действия Народного банка Китая по снижению процентных ставок и внедрению масштабного пакета стимулов привели к росту индексов CSI 300 и Shanghai Composite на 20% [01:43]. По мнению Джереми Шварца, это долгожданное облегчение для региона, который в последние три-четыре года был одним из самых сложных мест для инвестиций [01:56].

Ключевые факторы, влияющие на рынок Китая:

*   **Отток капитала:** В индустрии ETF наблюдался значительный приток средств в фонды «Emerging Markets ex-China» (развивающиеся рынки без учета Китая). Основными бенефициарами этого движения стали Индия и Япония [02:09].
*   **Регуляторное давление:** Шварц считает, что многие проблемы Китая были «самострелом» — жесткие меры против тех-гигантов и агрессивная регуляторная политика отпугнули инвесторов [02:22].
*   **Экспорт дефляции:** Из-за слабого внутреннего роста Китай фактически экспортировал дефляционные процессы по всему миру [02:36].

Джереми Шварц отмечает, что сейчас Китай пытается реализовать свой «момент Марио Драги» (по аналогии с обещанием экс-главы ЕЦБ сделать «всё, что потребуется» для спасения евро) [02:50]. Однако команда WisdomTree сохраняет скептицизм относительно долгосрочного влияния этих мер на реальную экономику [04:10]. По мнению гостя, рынки растут на ожиданиях, но экономика — это «медленный танкер», а не «скоростной катер», и ее разворот займет время [05:00].

### Геополитическая тень над Азией

Шварц утверждает, что важным фактором риска остается возможный конфликт вокруг Тайваня. В инвестиционных кругах обсуждаются 2026–2027 годы как вероятный период обострения [06:41]. По словам эксперта, опыт с российскими активами, которые обесценились для западных инвесторов практически до нуля после начала конфликта на Украине, заставляет многих опасаться долгосрочных вложений в Китай [07:08].

## 🇺🇸 Экономика США и новая политика ФРС
[[JUMP:08:30]]

Джереми Шварц выразил удовлетворение тем, что Федеральная резервная система наконец начала снижать ставки, заметив: «ФРС наконец-то прислушалась к нашему совету» [08:43]. Он считает, что регулятор слишком долго действовал медленно и осторожно, в то время как данные уже требовали перехода к нейтральной политике [08:57].

Анализ инфляции и ставок от WisdomTree:

*   **Реальная инфляция ниже официальной:** Шварц утверждает, что если заменить официальные данные BLS по стоимости жилья (shelter inflation) на рыночные показатели от Zillow или Apartment List, то базовая инфляция в США составит всего 1,6%, что ниже целевого показателя ФРС в 2% [09:35].
*   **Нейтральная ставка:** По прогнозам гостя, ФРС будет снижать ставку на 25 базисных пунктов на каждом заседании до июня следующего года, пока она не достигнет уровня около 3,5% [10:16].
*   **Ошибки прошлого:** Шварц критикует ФРС за игнорирование денежной массы (M2). Он напоминает, что в период пандемии объем M2 вырос на 40% за два года, что и стало главным триггером инфляции [12:02]. Спикер иронично замечает, что Джерому Пауэллу не стоит давать Нобелевскую премию за «мягкую посадку», так как он сам создал проблему, которую теперь героически решает [13:10].

Исторический факт, упомянутый Шварцем: в недавнем прошлом наблюдалось сокращение денежной массы, чего не случалось со времен Великой депрессии, и это было признаком избыточно жесткой политики ФРС [13:38].

## 📈 Фондовый рынок: Оценка S&P 500 и доминирование технологий
[[JUMP:18:30]]

Несмотря на достижение индексом S&P 500 новых исторических максимумов (в районе 5700 пунктов), Джереми Шварц считает, что рынок оценен «справедливо» [18:57]. 

Текущие рыночные показатели:

1.  **Мультипликатор P/E:** Индекс торгуется на уровне около 21x прогнозной прибыли. Шварц считает справедливым значение 20x, что соответствует доходности капитала в 5% [19:11].
2.  **Акции против облигаций:** При доходности защищенных от инфляции облигаций (TIPS) в 1,6%, покупательная способность капитала удвоится через 45 лет. Акции же, по мнению гостя, могут удвоить реальный капитал за 14 лет [20:06].
3.  **Технологический сектор:** Широкое определение тех-сектора (включая Amazon, Google, Meta) занимает около 40% рынка и торгуется с мультипликатором 30x [22:16]. Остальной рынок торгуется на уровне 19x [22:30].

Сравнивая текущую ситуацию с пузырем доткомов 1999–2000 годов, Шварц указывает на фундаментальные отличия. Тогда технологические компании торговались по 60x прибыли, и многие из них не имели реального дохода [23:09]. Сегодняшние лидеры — это прибыльные гиганты, генерирующие колоссальные денежные потоки [23:22]. 

Особое внимание уделено NVIDIA. Хотя компания торгуется по 40 выручкам, она является главным бенефициаром гонки расходов на ИИ [23:35]. Тем не менее, Шварц полагает, что со временем конкуренция в сфере чипов усилится, так как другие гиганты начнут создавать собственные решения [23:48].

## 🏗️ Малая капитализация и дивидендные стратегии
[[JUMP:24:44]]

Джереми Шварц видит большой потенциал в акциях малой капитализации (Small Caps). В отличие от крупных корпораций, которые успели зафиксировать низкие ставки по долгам, малый бизнес сильнее страдает от высоких ставок ФРС, так как чаще использует кредиты с плавающей ставкой [27:08].

Интересные тренды в дивидендах:

*   **Новые плательщики:** Google и Meta начали выплачивать дивиденды [24:44].
*   **Проблема «аристократов»:** Согласно правилам S&P, компания должна увеличивать дивиденды 20 лет, чтобы стать «аристократом». По словам Шварца, Google и Meta попадут в этот список не раньше 2045 года [25:34]. 
*   **Альтернативный подход:** WisdomTree предпочитает ориентироваться на качество (рентабельность капитала, рост прибыли) по методу Уоррена Баффета, а не на исторический стаж выплат [25:47].

## 🛢️ Облигации, сырье и выборы: Взгляд в 2025 год
[[JUMP:30:25]]

Джереми Шварц предупреждает о рисках на рынке облигаций. Он считает, что доходность 10-летних казначейских облигаций должна находиться в диапазоне 4–5%, и не рекомендует инвесторам «гнаться за длинным концом» кривой доходности [31:05].

Основные тезисы по макрорискам:

*   **Инверсия кривой:** Мы наблюдали самую длительную инверсию кривой доходности без рецессии, что Шварц называет аномалией, вызванной специфическими ожиданиями по инфляции [31:47].
*   **Нефть как хедж:** Эксперт удивлен, что цена на нефть остается в диапазоне $60–70, несмотря на конфликты на Ближнем Востоке [33:32]. Он рекомендует использовать нефть и сырьевые товары для диверсификации портфеля как страховку от геополитических рисков [33:47].
*   **Выборы в США:** По мнению Шварца, «демократическое цунами» (победа демократов на всех уровнях) может стать негативным фактором для рынков из-за вероятного повышения корпоративных и индивидуальных налогов [36:04]. Республиканский Сенат, напротив, рассматривается как сдерживающий фактор, обеспечивающий стабильность налогового режима [36:16].